Общая выручка холдинга прибавила 3,3% и составила 173,3 млрд руб. Рост был увеличения продаж телефонов и роста потребления услуг передачи данных в МТС, продолжающегося расширения бизнеса ГК «Детский мир» на российском рынке и динамичного роста выручки Segezha Group, обеспеченного увеличением производства и консолидацией «Лесосибирский ЛДК No1». В годовом сопоставлении 10 из 13 активов корпорации показали рост выручки, а доля непубличных активов в выручке составила 38%.
Операционная прибыль холдинга выросла на 8,9% до 19,9 млрд руб., главным образом, за счет уменьшения по статьям обесценений внеоборотных и финансовых активов. Вместе с тем отметим, что доля коммерческих расходов в выручке выросла с 20,5% до 21,6% за счет отражения консолидации новых активов в периметре холдинга.
Долговая нагрузка холдинга за год выросла на 5,8% – до 521 млрд рублей, на этом фоне процентные расходы увеличились с 12,1 млрд руб. до 15,25 млрд руб.
Финансовые доходы составили 3,4 млрд рублей. Самый большой эффект корпорация получила от положительных курсовых разниц (5,36 млрд руб. против убытка год назад 6,8 млрд руб.).
Традиционно на итоговый результат холдинга существенное влияние оказывают эффективная налоговая ставка (35,8%), а также неконтрольная доля участия (6,1 млрд руб. против 3 млрд руб. год назад). Увеличение доли миноритариев можно объяснить снижением доли холдинга в сети розничной торговли «Детский мир».
В итоге чистая прибыль акционеров АФК Система составила 2,48 млрд рублей против прибыли в 31,5 млрд рублей годом ранее. Напомним, что большое влияние на конечный результат годичной давности оказала прибыль от урегулирования споров с ООО «Урал-Инвест». С исключением единовременных эффектов скорректированный чистый убыток за 1 кв.2015 г. составил 2,7 млрд руб.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий как в части выручки (за счет сегментов РТИ), так и в части налоговой ставки и величины неконтрольной доли участия. Помимо этого, определенные вопросы у нас вызывает отсутствие в посегментной разбивке отчетности сектора «Система Масс-Медиа», а также принципы консолидации группы Кронштадт и сельскохозяйственного направления. Также отметим, что собранная под единой крышей группа совершенно разнообразных активов смогла выйти в прибыльную зону, по сути, за счет положительной переоценки валютного долга. Иными словами, для акционеров холдинга по-прежнему остро стоит вопрос монетизации вложений от непубличных активов по сравнению с приобретением акций МТС напрямую. В то же время стоит отметить, что наша модель имеет потенциал к росту будущих показателей холдинга в случае ,если ситуация в МТС-банке будет складываться лучше наших, весьма консервативных ожиданий.
Также обращаем внимание на изменение дивидендной политики холдинга, которая привязывает величину выплат к показателю дивидендной доходности в размере 4% на момент принятия решения о выплате Советом директоров (но не менее 0,67 руб. на акцию). Подобная формулировка выглядит достаточно странно, ибо выплата дивидендов, являющаяся важнейшей составной частью Модели управления акционерным капиталом в обществе, должна быть поставлена в зависимость от показателей ROE и балансовой стоимости акции. Тем не менее, мы ожидаем, что инвесторы скорее положительно воспримут данную новацию, так как она выглядит куда определеннее существовавшей до этого практики дивидендных выплат холдинга.
По итогам выхода отчетности мы внесли изменения в модель, призванные отразить неочевидную для нас практику приобретения активов и сложности с монетизацией непубличных активов для акционеров на уровне холдинга. Помимо этого, обращаем внимание, что на вторичном рынке бумаги компании вышли в район балансовой цены акции.
Мы продолжаем надеяться на то, что в рамках холдинга будет происходить большая отдача от приобретаемых активов, а также постепенно повышаться величина дивидендных выплат на акцию. Пока этого не произойдет, дисконт стоимости холдинга к сумме его составных частей будет оставаться весьма значительным.
На данный момент акции холдинга торгуются с P/BV2016 около 1 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций сектора «blue chips».
По итогам 2015 года выручка компании увеличилась на 1%, составив 5,9 млрд руб. на фоне увеличения среднего расчетного тарифа на 3,2%. Объем транспортировки газа при этом снизился на 3,2%.Операционные расходы росли более высокими темпами (+5,4%) и составили 4,3 млрд руб., что стало причиной падения операционной прибыли на 9,4% до 1,6 млрд руб.
Блок финансовых и прочих статей незначительно скорректировал итоговый результат, благодаря почти трехкратному увеличению процентных доходов. Процентные расходы и сальдо прочих доходов и расходов остались практически на прошлогоднем уровне. В итоге отчетная чистая прибыль составила 1,1 млн руб. (-6,9%).
По итогам 1 кв. 2016 года выручка компании увеличилась на 7,9%, составив 2,5 млрд руб. на фоне увеличения среднего расчетного тарифа на 5,9%. Объем транспортировки газа при этом снизился на 6,2%, в том числе промышленным потребителям - на 8,2%, а населению - на 3,3%. Операционные расходы увеличились только на 4,1% и составили 1 млрд руб., что стало причиной роста операционной прибыли на 10,8% до 1,5 млрд руб.
В блоке финансовых статей выделим рост отрицательного сальдо прочих доходов и расходов с 9 до 44 млн руб. В итоге отчетная чистая прибыль увеличилась на 8,8%, составив 1,1 млн руб.
После выхода отчетности мы незначительно скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года вследствие уточнения темпов роста среднего тарифа на транспортировку газа.
Отметим, что по итогам 2015 года, компания вновь решила не выплачивать дивиденды, что мы расцениваем как грубое нарушение корпоративного управления. Мы уже писали, что после внесения поправок в устав компании акционеры-владельцы привилегированных акций компании имеют право на получения дивиденда в размере 2% от чистой прибыли, разделенной на количество привилегированных акций (по итогам 2015г. дивиденд должен был составить примерно 983 рубля на акцию).
Помимо всего прочего, выставление Газпромом оферты миноритарным акционерам облгазов, которой мы ожидали, затянулось на неопределенный срок. Напомним, что цена сделки, по которой Газпром должен был дать оферту, составляет около 35 тыс. руб. за акцию. Балансовая цена на конец 1 кв. 2016 г. составляет уже около 82 тыс. руб. Со своей стороны мы планируем обратиться в соответствующие государственные органы с просьбой дать оценку поведению эмитента в части дивидендных выплат.
Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2016 около 1,5 и являются одним из наших фаворитов в секторе облгазов.
Доходы компании выросли на 3,4% до 1,85 млрд руб., превысив план компании на 5,3%. Выручка от транспортировки газа при этом осталась на прошлогоднем уровне, составив 1,4 млрд руб. Отметим, что увеличение среднего расчетного тарифа на 4,5%, было нивелировано снижением объема транспортировки газа на 4,3%.
Затраты компании увеличились на 6,4% в результате роста арендных платежей за газопроводы, а также увеличения затрат на строительно-монтажные и ремонтные работы. В итоге операционная прибыль общества показала снижение на 8,7% и составила 318 млн руб.
В блоке финансовых статей отметим рост процентных доходов с 5,9 до 28,1 млн руб., что стало результатом увеличения депозитов, а также положительную переоценку акций Сбербанка, находящихся на балансе компании, в результате чего компания показала положительное сальдо прочих доходов и расходов в размере 26,9 млн руб. против прошлогоднего отрицательного в размере 79 млн руб. Долговой нагрузки компания не имеет. В итоге чистая прибыль составила 304 млн руб. (+47,2%).
Отметим, что по итогам отчетного года компания направила на дивиденды 46% от чистой прибыли за вычетом спецнадбавки, составившей 165,5 млн руб. Таким образом дивиденд на одну акцию утвержден в размере 2 521,51 руб., что к текущей цене предполагает дивидендную доходность порядка 16%.
После выхода отчетности мы незначительно скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года вследствие уточнения объемов транспортировки газа, темпов роста среднего тарифа на транспортировку газа, а также уровня операционных расходов. Рост потенциальной доходности вызван увеличением размера чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов.
Кроме этого отметим, что выставление Газпромом оферты миноритарным акционерам облгазов, которой мы ожидали, затянулось на неопределенный срок. Напомним, что цена сделки, из-за которой Газпром должен дать оферту Калугаоблгазу, составляет около 40 670 руб. за акцию. Балансовая цена по состоянию на конец отчетного периода находится на отметке 47 063 руб.
Акции компании торгуются с P/E около 1,9 и входят в число наших приоритетов в секторе облгазов.
Выручка компании выросла на 9%, составив 7.2 млрд рублей. Доходы от реализации аммиачной селитры снизились на 8.5% - до 3.1 млрд рублей на фоне падения средней цены реализации до 12 280 рублей за тонну (-10%). Выручка от продаж азофоски увеличилась до 3.8 млрд рублей (+41%) на фоне роста объемов реализации (+20%) и увеличении цены реализации до 21 323 рублей за тонну (+10%).
Операционные расходы увеличились почти на четверть – до 4.6 млрд рублей., существенный рост показали все статьи – себестоимость реализации, транспортные и коммерческие расходы. В итоге операционная прибыль снизилась на 10% - до 2.6 млрд рублей.
Финансовые статьи заметно повлияли на итоговый результат. Долговая нагрузка компании с начала года выросла на 1.7 млрд рублей – до 12.8 млрд рублей, при этом все долговое бремя номинировано в долларах США. Проценты к уплате уменьшились до 131 млн рублей. Финансовые доходы составили 1.7 млрд рублей, больше половины из которых составили положительные курсовые разницы по валютному долгу. В итоге чистые финансовые доходы компании составили 1.45 млрд рублей. Чистая прибыль компании в отчетном периоде выросла наполовину, достигнув 3.3 млрд рублей.
В целом отчетность компании вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По результатам вышедшей отчетности мы незначительно снизили прогноз чистой прибыли на 2016 год. Напомним, что Совет директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров выплатить в виде дивидендов 1.3 рубля на акцию. По всей видимости, выплаты по обыкновенным акциям могут стать регулярными. За 2014 год компания заплатила на акцию 0.32 рубля. Отметим, что в апреле компания завершила процесс конвертации привилегированных акций в обыкновенные, что, несомненно, является свидетельством улучшения качества корпоративного управления. Акции обращаются с P/BV около 0.9 и не входят в число наших приоритетов.
Совокупная выручка холдинга выросла на 3,7% и составила 224,3 млрд рублей.
Основным драйвером роста выступили доходы от продажи электроэнергии. Увеличение выручки в сбытовом сегменте на 16,2 млрд рублей (13,2%), до 139,0 млрд рублей, связано с ростом среднеотпускных цен для конечных потребителей, увеличением отпуска электроэнергии из-за более холодных погодных условий зимой 2015-2016 года, а также в результате приёма на обслуживание новых потребителей нерегулируемыми сбытовыми компаниями.
Рост выручки на 1,6 млрд рублей (2,9%), до 55,5 млрд рублей, в генерирующем сегменте обусловлен деятельностью подсегмента «Теплогенерация».
Выручка в подсегменте «Теплогенерация» («ТГК-11»3 и «Башкирская генерирующая компания») выросла на 2,1 млрд рублей (9,6%) и достигла 24,4 млрд рублей. На увеличение показателя существенно повлиял рост выручки от реализации теплоэнергии, сформировавшийся в результате роста среднеотпускных тарифов на тепловую энергию в 2015 году в Республике Башкортостан, Омской и Томской областях. Небольшое снижение выручки в подсегменте «Электрогенерация» на 0,5 млрд рублей (1,8%), до 31,1 млрд рублей, связано с сокращением выработки электроэнергии, в том числе по причине ремонта двух энергоблоков Пермской ГРЭС. При этом компании удалось нарастить объём доходов от реализации мощности как благодаря вводу блока №9 Черепетской ГРЭС, так и за счёт переаттестации ранее введённых блоков в рамках ДПМ и увеличения расчётной цены реализации мощности вследствие роста доходности долгосрочных государственных обязательств, уточнения механизма расчёта коэффициента РСВ и индексации нормативных эксплуатационных затрат.
Уменьшение выручки продемонстрировал сегмент «Трейдинг». Выручка сегмента снизилась на 3,9 млрд рублей (17,1%), до 19,1 млрд рублей. Основной причиной снижения стало прекращение поставок электроэнергии на территорию Украины в рамках коммерческих договоров, а также снижение поставок в Финляндию, Казахстан и Китай в соответствии с текущей конъюнктурой рынка на данных направлениях.
Значительное уменьшение выручки в сегменте «Зарубежные активы» на 6,3 млрд рублей (39,3%), до 9,6 млрд рублей, в наибольшей степени обусловлено эффектом от выбытия 50% долей в активах, расположенных в Республике Армения.
Операционные расходы увеличились на 1,1% и составили 204,5 млрд рублей. Рост расходов, связанных с передачей электроэнергии, на 8,1 млрд рублей (16,1%), до 58,3 млрд рублей, обусловлен деятельностью сбытовых активов и связан с ростом потребления электроэнергии и тарифов на её передачу.
Снижение расходов на покупную электроэнергию и мощность на 0,8 млрд рублей (1,0%) до 81,7 млрд рублей обусловлено совокупностью факторов. Значительное уменьшение расходов в отчетном квартале произошло в результате продажи долей в активах, расположенных на территории Республике Армения, а также уменьшения объёма поставок электроэнергии в рамках трейдинговой деятельности. При этом затраты гарантирующих поставщиков Группы увеличились в связи с ростом объёмов продаж и рыночных цен на покупную электроэнергию и мощность по сравнению с сопоставимым периодом.
Уменьшение расходов на технологическое топливо на 5,5 млрд рублей (13,9%), до 34,4 млрд рублей, объясняется как снижением выработки электроэнергии на российских станциях, так и экономией за счёт перехода на закупку газа для российских генерирующих активов на более выгодных условиях. Дополнительное сокращение расходов достигнуто на станции Trakya, расположенной в Турции, вследствие снижения мировых цен на газ.
С начала года долговое бремя компании сократилось с 76 млрд рублей до 66,9 млрд руб. Финансовые расходы при этом выросли на 4,8% – до 3,2 млрд рублей, что связано с удорожанием обслуживания долга. Финансовые доходы компании сократились почти на треть : на конец отчетного периода компания располагала 61 млрд рублей денежных средств и их эквивалентов.
В итоге чистая прибыль акционеров компании составила 17,0 млрд рублей (+5,9%).
По результатам отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей текущего года, учтя ожидающийся единовременный доход от продажи пакета акций Иркутскэнерго и некоторые улучшения, продемонстрированные компанией на операционном уровне.
В дальнейшем мы ожидаем роста финансовых результатов, но пока, по нашим оценкам, их динамики не хватает для попадания бумаг в сферу наших интересов. По нашим прогнозам, стабильный уровень ROE компании будет находиться в районе 10% при условии дивидендных выплат в размере 50% чистой прибыли по МСФО. В секторе энергогенерации мы отдаем предпочтение представителям Газпромэнергохолдинга и акциям Энел Россия.
Выручка компании снизилась на 0.2% - до 27.6 млрд рублей. Доля экспортной выручки составила 73.6% Существенный рост продемонстрировали продажи комплексных удобрений (+16%), составившие 16.3 млрд рублей на фоне роста объемов реализации на 9% до 669 тыс. тонн и роста средних цен реализации на 6.5% – до 24.4 тыс. рублей за тонну. Чуть более скромную динамику показала выручка от продаж аммиачной селитры (+14%), которая достигла 6.9 млрд рублей на фоне увеличения объемов реализации до 498 тыс. тонн (+43%) и падения средней цены на треть – до 13.9 тыс. рублей за тонну. Выручка от реализации карбамидо-аммиачной смеси упала почти в три раза - до 1 млрд рублей, при этом объемы реализации снизились вдвое - до 93 тыс. тонн, а средняя цена снизилась на 28% – до 11.4 тыс. рублей за тонну.
Операционные расходы существенно выросли (+24%), составив 20.8 млрд рублей. Основной причиной увеличения себестоимости реализации стали материальные расходы и расходы на персонал. Транспортные расходы увеличились на 22% - до 3.26 млрд рублей из-за индексации железнодорожного тарифа. В итоге операционная прибыль компании снизилась более чем на треть – до 6.8 млрд рублей.
Долговое бремя компании с начала года не изменилось, составив 81 млрд рублей. Процентные расходы существенно прибавили, достигнув 1.2 млрд рублей, три четверти заемных средств выражены в иностранной валюте. В отчетном периоде положительные курсовые разницы составили 3.5 млрд рублей против отрицательных курсовых разниц в 2 млрд рублей годом ранее. Доля в прибыли Grupa Azoty составила 1.2 млрд рублей. В отчетном квартале Акрон полностью продал принадлежащие ему акции Уралкалия и отразил прибыль от этих операций в размере 5.5 млрд рублей. В итоге чистые финансовые доходы Акрона составили 9 млрд рублей, что привело к росту чистой прибыли вдвое – до 13.2 млрд рублей.
В целом отчетность Акрона вышла хуже наших ожиданий в части выручки и операционной прибыли. По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз по итогам 2016 года, кроме того, нами в ближайшее время может быть пересмотрен вектор цен на минеральные удобрения, что также может привести к снижению прогноза финансовых результатов. Добавим, что основными драйверами роста финансовых показателей компании в среднесрочной перспективе должны стать запуск второй очереди ГОКа «Олений ручей» и ввод в эксплуатацию агрегата «Аммиак-4». Напомним, что по итогам 2015 года совет директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров выплатить в виде дивидендов 180 рублей на акцию, что совокупно составляет 50% от чистой прибыли.
Акции компании обращаются с P/BV около 1.65 и не входят в число наших приоритетов.
Согласно вышедшим данным совокупная выручка компании выросла на 11.6%, составив 56.1 млрд рублей.
Доходы по азотному направлению снизились на 8.6%, составив 6.4 млрд рублей на фоне роста объемов реализации азотосодержащей продукции на 4.2% - до 430 тыс. тонн. Компания увеличила продажи карбамида до 240.8 тыс. тонн (+3.4%), а аммиачной селитры – до 189 тыс. тонн (+5.2%). При этом рублевые цены на селитру остались на уровне первого квартала 2015 года, а экспортная цена карбамида упала на 18% - до 15 821 рублЕй за тонну. Это и стало причиной снижения выручки от азотных удобрений.
Доходы от продаж фосфоросодержащей продукции увеличились на 15.5%, составив 49.5 млрд рублей. При этом объем реализации возрос только на 9.5% - до 1.4 млн. тонн. Основным драйвером роста выступили продажи апатитового концентрата, составившие 7.86 млрд рублей (+55%) на фоне увеличения объемов реализации на 22% и роста экспортной и внутренней цен на 23% и 36% соответственно. Выручка от кормового монокальцийфосфата выросла почти на две трети – до 2.6 млрд рублей, объемы реализации выросли на 32%, а экспортная и внутренняя цены – на 15% и 38.5% соответственно. Выручка от реализации моноаммоний и диаммоний фосфатов снизилась на 6% - до 19.9 млрд рублей, несмотря на рост общего объема продаж на 4%. Виной всему – снизившиеся экспортные рублевые цен на моноаммоний фосфат (-15%) и диаммоний фосфат (-8%). Выручка от реализации NPK на выросла на 10% - до 10.4 млрд рублей.
Операционные расходы росли более быстрыми темпами, составив 33.4 млрд рублей (+20%). Основным драйвером роста выступили материальные расходы (+25%). Кроме того, в отчетном периоде в затраты попала себестоимость реализованных запасов, годом ранее компания накапливала запасы, уменьшив тем самым, расходы. Коммерческие расходы увеличились на 20% до 5.7 млрд рублей на фоне индексации тарифов РЖД. Административные затраты прибавили 17%, составив 2.9 млрд рублей из-за увеличения расходов на персонал, более чем наполовину. В итоге операционная прибыль увеличилась на 1% - до 22.7 млрд рублей.
Заметное влияние на итоговый результат оказали финансовые статьи. Долговая нагрузка компании с начала года уменьшилась до 112 млрд рублей (90% заемных средств номинировано в долларах), а процентные расходы уменьшились до 1.4 млрд рублей. Переоценка валютного долга принесла положительные курсовые разницы в размере 6.9 млрд рублей. В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 22.6 млрд рублей, увеличившись на 60%.
По результатам отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых результатов на текущий год.
Говоря о перспективах, стоит отметить, что одним из наиболее значимых проектов является строительство нового агрегата аммиака, мощностью 760 тыс. т. в год, который позволит наращивать мощности по производству комплексных удобрений и снизит зависимость от сторонних поставок аммиака. Помимо этого, в соответствии со стратегией по развитию перерабатывающих производственных мощностей и расширению продуктовой линейки, Фосагро подписала соглашение о строительстве нового производства гранулированного карбамида мощностью 500 тыс. тонн в год на мощностях Фосагро-Череповец. Ожидается, что ввод в эксплуатацию новой установки совпадет с началом работы нового агрегата аммиака в первом полугодии 2017.
Акции компании торгуются с P/BV около 5 и при снижении котировок могут войти в наши диверсифицированные портфели акций.
Согласно вышедшим данным выручка завода понизилась на 5,4% до 6,7 млрд руб. Обращаясь к операционным данным, можно отметить, что снижение было обусловлено падением средней расчетной цены процессинга на 5,9% - до 1 763 рубля за тонну, при этом глубина переработки увеличилась с 63,54% до 64,59%. Объем переработки в свою очередь возрос на 0,5% - до 3,82 млн тонн.
Стоит заметить, что выпуск светлых нефтепродуктов в отчетном периоде вырос на 2,4% - до 2 140 тыс. тонн. В том числе производство автомобильных бензинов увеличилось до 670 тыс. тонн (+2,5%), керосинов – 240 тыс. тонн (+3,7%), дизельного топлива – 1 080 тыс. тонн (+2,9%).
Себестоимость возросла на 1,2% - до 4,6 млрд руб., в итоге валовая прибыль сократилась на 17,2%, составив 2,1 млрд руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке незначительно выросла с 2,0% до 2,2%. В итоге прибыль от продаж снизилась на 18,4%, составив около 2 млрд руб.
В блоке финансовых статей произошло снижение процентных выплат с 433 млн руб. до 264 млн руб. Это стало результатом сокращения долговой нагрузки компании, составившей на конец отчетного периода 11,9 млрд рублей (-30,2%). Помимо этого компания показала положительную переоценку своих валютных обязательств, вследствие чего сальдо прочих доходов и расходов стало положительным и составило 231 млн руб. против убытка в 469 млн руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль ЯНОСа составила 1,6 млрд руб. (+27,7%).
После выхода отчетности мы скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года вследствие уточнения темпов роста средней цены процессинга, расчета величины сальдо прочих доходов и расходов и дальнейшего сокращения долга.
По нашему мнению, в ближайшее время загрузка завода будет находиться на стабильно высоком уровне, а растущие затраты будут толкать стоимость процессинга наверх. В настоящий момент акции ЯНОСа торгуются дороже своей балансовой цены исходя из P/E 2016 около 5,5 и стабильного ROE в районе 20%, и не входят в число наших приоритетов. В перспективе мы ожидаем полной консолидации завода при разделе активов Славнефти.
Компания Т-Плюс раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год. Напомним, что в конце 2014 года Волжская ТГК стала центром консолидации электроэнергетических и некоторых других активов КЭС-Холдинга, через некоторое время после завершения объединения компания сменила название на «Т Плюс». В таблице ниже представлены результаты 2014 года, которые в значительной мере характеризуют деятельность Волжской ТГК до объединения. Они включены в обзор с целью дать представление о том, насколько увеличился масштаб компании.
По итогам 2015 года генерирующие объекты Группы «Т Плюс» выработали 56,5 млрд кВтч электроэнергии и 102,1 млн Гкал тепловой энергии. По сравнению с предыдущим годом выработка электроэнергии сократилась на 3,2%, тепловой энергии – на 5,3%. Выручка генерирующего сегмента в отчетном периоде составила 195 млрд рублей. Годом ранее выручка составляла лишь 95 млрд рублей. Выручка присоединенных сбытовых компаний составила 85,5 млрд рублей. Около 24 млрд рублей компании принесли прочие сегменты.
Операционные расходы составили 303,9 млрд рублей. 35,5% в их структуре занимают затраты на топливо, 21,4% - расходы на покупную электроэнергию, 10,9% приходится на заработную плату, 11,8% - на транспортировку газа и воды. Операционная прибыль компании составила 6,2 млрд рублей.
Долговая нагрузка Т Плюс за год увеличилась на 11,8 млрд рублей – до 165 млрд рублей. Чистые финансовые расходы достигли 17,2 млрд рублей. В итоге ПАО «Т Плюс» закончило год с убытком 9,5 млрд руб.
По нашим оценкам, в долгосрочной перспективе компания сможет выйти в область положительных финансовых результатов, однако потенциал их роста будет находиться под прессингом большой долговой нагрузки и процентных платежей. Но самой неприятной новостью для акционеров стало включение в повестку дня Г/ОСА компании вопроса о делистинге акций с биржи. При этом цена выкупа назначена в размере 0,6369 руб. за акцию. Для сравнения – балансовая стоимость акции согласно консолидированной отчетности по состоянию на конец 2015 года составляет 4,59 руб. Подобное решение мы расцениваем как существенное нарушение одного из базовых прав акционеров – права свободного распоряжения своими акциями, особенно неприятно данное обстоятельство на фоне заниженной цены выкупа относительно балансовой цены.
С учетом вышесказанного акции компании не входят в число наших приоритетов.
Согласно вышедшим данным выручка компании составила 11.2 млрд руб., увеличившись на 9.4% несмотря на снижение объема перевозок собственным подвижным составом. Существенный импульс выручки придали доходы от услуг по организации перевозки и переработки грузов с участием сторонних организаций, составившие 1.07 млрд рублей (+110%).
Основной сегмент - интегрированные логистические услуги - вырос на 7.6% до 8.26 млрд руб. Сегмент железнодорожных контейнерных перевозок продолжил свою стагнацию: объем доходных перевозок (без учета порожних контейнеров) снизился на 6.4% до 247 тыс. ДФЭ., средние тарифы на перевозку упали на 7.5%. Выручка по данному направлению составила 943 млн рублей, снизившись на 13.5%. В сегменте терминального обслуживания снижению объемов переработки контейнеров на терминалах на 6.7% был противопоставлен рост среднего тарифа (7.4%), что предопределило рост выручки на 0.2% до 508 млн руб.
Операционные расходы компании увеличились на 13.5% до 10.5 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 28% до 6.5 млрд руб. На динамику статьи повлияло ослабление рубля, поскольку с зарубежными соисполнителями расчеты происходят в иностранной валюте. Уменьшение расходов на услуги по перевозке и обработке грузов на 3.2% до 1.26 млрд руб. было вызван снижением объемов перевозки порожних контейнеров на 6.4%. В итоге операционная прибыль компании снизилась почти на треть - до 693 млн руб.
Блок финансовых статей не сильно изменил ситуацию. В отчетном периоде на фоне снижения долговой нагрузки произошло сокращение расходов на обслуживание долга (со 140 млн руб. до 118 млн руб.). Эти расходы в свою очередь были частично компенсированы процентными доходами в размере 42 млн руб. Негативный эффект на итоговый результат оказали отрицательные курсовые разницы в размере 100 млн рублей. В итоге чистая прибыль Трансконтейнера составила 447 млн руб., сократившись на 41%.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий. Прогноз финансовых показателей текущего года был скорректирован в сторону понижения, однако небольшое увеличение оценочных финансовых результатов после 2016 года оставило потенциальную доходность акций почти неизменной.
Любопытной выглядит ситуация с дивидендными выплатами. Накануне совет директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров не распределять прибыль на дивиденды. В прессе появилась информация о том, что обсуждалась выплата дивидендов в размере 95% чистой прибыли по РСБУ (около 1.76 млрд рублей), шесть членов совета директоров проголосовали против (представители НПФ «Благосостояние», РЖД и ОТЛК), а 4 – за. Напомним, что 50% + 2 акции принадлежит Объединенной транспортно-логистической компании (99.84% РЖД), предприятии, которое должно было стать евразийским контейнерным оператором. Однако после смены руководства РЖД процесс объединения активов России, Белоруссии и Казахстана в ОТЛК замедлился, а в начале 2016 года и вовсе вышла информация о том, что РЖД собирается вывести пакет Трансконтейнера из ОТЛК. Если бы выплата дивидендов была одобрена советом директоров и собранием акционеров, на ОТЛК пришлось бы 878.9 млн рублей выплат. В дальнейшем если бы эти средства были подняты на уровень РЖД, российская монополия получила бы 877.3 млн рублей, В настоящее время, когда Трансконтейнер не подконтролен РЖД напрямую, выплата дивидендов в ОТЛК, как указывается в прессе, «выглядит неуместной». По всей видимости, камнем преткновения является сумма в 1.6 млн рублей, которой пришлось бы поделиться с Белоруссией и Казахстаном. При этом в прессе отмечается, что в дальнейшем Трансконтейнер намерен продолжать платить дивиденды.
В настоящее время акции компании торгуются с P/BV около 1.1 и не входят в число наших приоритетов.
Оставить комментарий
