Выручка компании в долларовом выражении увеличилась на 0.9% до $221.3 млн. Неплохую динамику в структуре выручки продемонстрировали доходы от перевалки нефти ($106 млн, +15,3%), черных металлов ($61,9 млн, +22,8%). Напротив, выручка от бункеровки упала более чем в 2 раза – до $13,2 млн.
Грузооборот в отчетном периоде возрос на 6% до 74,4 млн тонн. Рост был обеспечен преимущественно благодаря перевалке нефти, ЖРС и черных металлов, наливных грузов. В отчетном периоде средний тариф в долларах на перевалку нефти вырос на 7,3%, на нефтепродукты – на 9,4%, на черные металлы – на 5,6%
Операционные расходы компании снизились сразу на 17% - до $52 млн. Основной причиной снижения стало сокращение расходов на топливо из-за уменьшившихся объемов бункеровки. В итоге операционная прибыль выросла на 1,1% - до $300,4 млн.
Чистые финансовые доходы компании составили $121 млн, что стало возможным благодаря положительным курсовым разницам в размере $187 млн по валютному кредиту. При этом в отчетном периоде НМТП дополнительно отразил обесценение денежных средств, замороженных на счетах Внешпромбанка, в размере $19,4 млн.
В итоге чистая прибыль НМТП выросла почти наполовину – до $359,2 млн.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель прогнозирования финансовых результатов компании. На данный момент акции компании обращаются с P/BV чуть выше 2 и пока не входят в число наших приоритетов.
Совокупная выручка компании выросла на 13.9%, достигнув 473 млн рублей. Основной причиной послужил стремительный рост продаж биологических добавок, выручка по данному сегменту увеличилась до 329 млн рублей (35.8%). Если в прошлом году сегмент «Фармацевтика» были причиной успешных результатов компании, то в этом году произошла обратная ситуация (-56.8%). Рост выручки был зафиксирован по направлениям деятельности «Лечебная косметика» (+18.3%) и «Субстанции» (+93.3%).
Операционные расходы удалось сохранить на уровне прошлого года (-0.3%). Существенное снижение испытали коммерческие расходы (с 202 млн руб. до 60 млн руб.), основное сокращение по которым было достигнуто за счет урезания расходов на рекламу (с 146 млн руб. до 8 млн руб.). Административные расходы увеличились на 21.7%, в основном за счет статьи расходов «Услуги» (с 9 млн руб. до 28 млн руб). В результате компания увеличила операционную прибыль 46 раз до 60 млн рублей.
На итоговый финансовый результат первого полугодия существенно повлияло произошедшее выбытие инвестиций в зависимые компании. В отчетном периоде ДИОДу удалось практически полностью сократить долговую нагрузку, которая составляет 17 млн рублей (против 406 млн руб.); как следствие, процентные расходы сократились до 22.3 млн рублей (39.8 млн руб. годом ранее).
Стоит отметить, что в блоке статей Прочие расходы выбытие ряда дочерних компаний привело к появлению единовременных списаний (160 млн руб. против 39 млн руб.) в части гудвилла, дебиторской задолженности и убытка от выбытия дочерних компаний. В итоге чистый убыток компании составил 106.7 млн рублей против убытка в 40.9 млн рублей годом ранее.
Вышедшая отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий, но произошедшие разовые списания и активизация работы ключевого направления внушают оптимизм относительно будущего развития компании. Мы несколько снизили наш прогноз по выручке и чистой прибыли на текущий год, с учетом разовых списаний, и улучшили на последующие.
Общий объем реализации хлористого калия снизился на 13% - до 4,9 млн тонн. При этом экспортные поставки снизились на 17,4% - до 3,8 млн тонн, а внутренние – выросли на 10,0%, до 1,1 млн тонн. Средняя расчетная экспортная цена снизилась наполовину – до 16,39 тыс. руб. за тонну, а цена на внутреннем рынке осталась на прошлогоднем уровне, составив 9,8 тыс. руб. за тонну. Как итог, выручка компании упала на 16,4%, составив 75 млрд рублей.
На фоне снижения объемов производства товарного хлористого калия на 10% - до 5,1 млн тонн – операционные затраты сократились на 9,1%, достигнув 39 млрд руб. Более сильному снижению помешал рост расходов на оплату труда (+14,3%), а также увеличение материальных затрат, выросших на треть. В результате операционная прибыль Уралкалия сократилась на 23,1%, достигнув 36 млрд руб.
За год долговая нагрузка компании выросла с 302,7 млрд руб. до 435,3 млрд рублей, более 90% которой приходится на валютные заемные средства. Благодаря этому обстоятельству компания отразила в отчетности почти 42 млрд руб. дохода в виде положительных курсовых разниц. В результате чистые финансовые доходы компании составили 41,2 млрд руб. против расходов 8,7 млрд руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Уралкалия выросла более чем в два раза до 62,2 млрд руб.
В мае текущего года Совет директоров Уралкалия одобрил очередную программу выкупа ценных бумаг Компании на открытом рынке. Общий объем ценных бумаг, приобретаемых в рамках программы выкупа, не превысит 4% от уставного капитала «Уралкалия». Срок действия программы — с 19 мая по 19 сентября 2016 года. По состоянию на 29 августа 2016 года в рамках программы было выкуплено 1,22% от уставного капитала Компании. В результате количество обыкновенных акций и глобальных депозитарных расписок ПАО «Уралкалий», находящихся в свободном обращении, уменьшилось до 7,7% от уставного капитала Компании. Несмотря на это собственный капитал компании вышел в положительную зону вследствие заработанной прибыли в первом полугодии.
В целом отчетность компании вышла несколько хуже наших ожиданий в части операционных и финансовых результатов за счет меньших объемов и цен реализации. Прогноз по ROE на 2016 год отсутствует в силу отрицательных чистых активов по итогам 2015 года. При этом мы полагаем, что публичная история компании близится к завершению. Миноритарным акционерам компании следует ожидать дальнейшего сокращений акций, находящихся в свободном обращении, и, как следствие, делистинга. Акции компании в список наших приоритетов не входят.
Выручка компании снизилась на 1,7% - до 51,2 млрд рублей. В отчетном периоде мировые цены на удобрения в отчетном периоде показали снижение на 12-30% в долларовом эквиваленте, частично оно было компенсировано ростом объема продаж на 9% и ослаблением курса рубля.
Операционные затраты компании увеличились на 8,2% до 39,1 млрд руб. Отметим рост
коммерческих, общих и административных расходов на 8%, главным образом в связи с индексацией заработной платы персонала на российских предприятиях. Транспортные расходы увеличились на 15% в результате увеличения объемов продаж российских заводов на 14%, индексации железнодорожного тарифа в России и реклассификации части затрат по доставке сырья из статьи «Себестоимость» в «Транспортные расходы». В итоге операционная прибыль холдинга снизилась почти на четверть до 12 млрд руб.
В посегментном разрезе обращает на себя внимание довольно высокая рентабельность по EBITDA производственных площадок «Акрон» и «Дорогобуж» - 36% и 35% соответственно. На «СЗФК», благодаря расширению производства и оптимизации издержек, рентабельность находилась на уровне в 63%. «Хунжи-Акрон» работало в отчетном периоде с отрицательной рентабельностью -17%, что было связано с низкой загрузкой мощностей предприятия и сложной рыночной конъюнктурой.
Долговое бремя компании с начала года не изменилось, составив 81.7 млрд рублей. Процентные расходы существенно прибавили, достигнув 2.26 млрд руб. Положительные курсовые разницы составили 2,38 млрд руб.
В отчетном периоде Акрон сократил свою долю участия в польской компании Grupa Azoty с 20% до 19,8%. Это повлекло за собой реклассификацию данной инвестиции и прекращению ее учета по методу долевого участия. С учетом данного действия в отчетности отражен убыток по статье «Результат прекращения применения метода долевого участия при учете инвестиций» в размере 3 616 млн руб., связанный со снижением курсовой стоимости акций Grupa Azoty. Помимо этого, была начислена доля в прибыли Grupa Azoty S.A., учитываемая методом долевого участия до момента реклассификации, которая составила 1 544 млн руб., против 1 412 млн руб. годом ранее.
Помимо этого в отчетном периоде Группа «Акрон» зафиксировала прибыль от реализации инвестиций в размере 5 391 млн руб., главным образом в связи с продажей пакета акций ПАО «Уралкалий». В итоге чистая прибыль компании выросла на 6,4% до 12,8 млрд руб., львиная доля которой была заработана в первом квартале.
Отчетность Акрона вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Основными драйверами роста финансовых показателей компании в среднесрочной перспективе должны стать запуск второй очереди ГОКа «Олений ручей» и ввод в эксплуатацию агрегата «Аммиак-4». Определенное влияние на отчетность компании окажет и продажа китайского подразделения, средства от которой могут быть направлены на сокращение внушительного долга компании.
Акции компании обращаются с P/BV около 1.6 и не входят в число наших приоритетов.
Добыча газа компанией продолжает сокращаться: в отчетном периоде она снизилась на 4,2%, составив 196,6 млрд куб. метров. При этом продажи газа выросли на 6,4%, достигнув 235,5 млрд куб. метров. Надо отметить, что данный результат целиком и полностью был обусловлен резким ростом экспортных поставок в Европу (36,1%) на фоне как дешевизны контрактного газа, демонстрирующего с определенным лагом динамику нефтяных цен, так и опасений европейских клиентов касательно транзита через Украину. Такой резкий рост экспорта был частично компенсирован снижением средних цен, выраженных в рублях (включая акциз и таможенные пошлины), на 17,7%. В результате выручка от поставок газа в Европу выросла на 19,2% до 1 128,3 млрд руб.
Иная картина наблюдается в поставках газа в страны бывшего СССР и Россию. В первом случае компания зафиксировала как снижение объемов продаж (-21,5%), так и цен (-8,5%), а общее снижение выручки в рублевом выражении составило 49,1% (116 млрд руб.). Что же касается российского сегмента, то здесь снижение поставок на 8,6% было частично нивелировано ростом рублевых цен реализации (8,1%). В итоге выручка от продаж на территории России снизилась лишь незначительно, составив 420,4 млрд руб. (-1,1%).
Среди прочих статей доходов обращает на себя внимание рост выручки от продаж нефти и газоконденсата (+27,5%), а также двузначный темп рост доходов от прочей реализации (+13,7%). В итоге общая выручка Газпрома прибавила 5,2%, составив 3 064,4 млрд руб.
Операционные расходы компании прибавили сразу 20,5%. В значительной мере это объясняется ростом затрат на покупные нефть и газ, выросших на 60,1%. Сама компания объясняет это завершением сделки с «Винтерсхалл Холдинг ГмбХ» по обмену активами, в результате которой Газпром получил контроль над рядом компаний, занимающихся продажей и хранением газа. В итоге операционная прибыль сократилась на 39,4%, составив 413,2 млрд руб.
По линии финансовых статей компания отразила итоговое положительное сальдо в 332,9 млрд руб., связанное с образованием положительных курсовых разниц по кредитному портфелю. Общий долг Газпрома за год вырос с 2,6 трлн руб. до 3,1 трлн руб., обслуживание которого обошлось компании в 36,1 млрд руб. Заметим, что эта сумма меньше процентов к получению, составивших 54,6 млрд руб. Такой результат по финансовым статьям позволил Газпрому зафиксировать чистую прибыль в размере 607,2 млрд руб., которая оказалась меньше показателя годичной давности только на 10,2%.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли прогноз показателей компании на текущий год, отразив более высокие объемы экспортных продаж природного газа. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. Вместе с тем потенциальная доходность акций компании после обновления модели практически не изменилась: становящееся все более вероятным строительство трубопровода на южном направлении вместе с прокладкой «Северного потока-2» и «Силы Сибири» повышает вероятность очередного освобождения компании от выплаты дивидендов в размере 50% чистой прибыли по МСФО.
Помимо этого недавнее сообщение о возможном увеличении налоговой нагрузки на Газпром на 170 млрд руб. через изменение формулы НДПИ на газ делает резкое повышение дивидендных выплат маловероятным. Напомним, что на 2016 г. правительство установило для Газпрома повышающий коэффициент в формуле НДПИ на газ, а в 2017 г. налоговая нагрузка на компанию должна была снизиться к уровню 2015 г. Если решение о повышении налоговой нагрузки все-таки будет принято, то, по словам менеджмента, это приведет к уменьшению финансовых результатов компании и потребует корректировки бюджета, в том числе за счет снижения инвестпрограммы и увеличения заимствований.
На данный момент акции компании торгуются с P/E2016 около 4,5 и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
Напомним, что в сентябре прошлого года была завершена процедура слияния аптечных сетей 36,6 и A.v.e. Кроме этого, в апреле 2016 года крупнейший в мире аптечный ритейлер Walgreens Boots Alliance (WBA) приобрёл 15 % акций аптечной сети «36,6» в обмен на своего российского дистрибутора — компанию Alliance Healthcare Russia (ООО «Альянс Хелскеа Рус»). Одновременно WBA получил опцион на увеличение доли в российской аптечной сети до контрольной — американский ритейлер вправе увеличить пакет до 85 % в течение ближайших трех лет. Представленный отчет за первое полугодие является итогами объединенной компании, это не стоит забывать, сравнивая с итогами прошлого года.
Компания смогла сгенерировать выручку в размере 22,7 млрд руб., выросшую на 41%. Себестоимость реализации росла опережающийся темпами и составили 16,4 млрд руб. (+53,8%).
В рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов 5,9 млрд руб (+32,6%) основной вклад внесли расходы на аренду 2,2 млрд руб. (+27%) и расходы на заработную плату 2,4 млрд руб. (+28,6%). В итоге компании удалось показать прибыльность на операционном уровне лишь 0,8 млрд руб. (-45%).
Долговая нагрузка компании продолжает тянуть её в убыточную зону. На конец первого полугодия совокупный финансовый долг составил 15,8 млрд рублей. Расходы по обслуживанию долга составили 0,9 млрд рублей (-19,7%), в связи со снижением уровня долговых ставок. В итоге чистая прибыль, относящийся к акционерам материнской компании, упала в 10 раз и составила 33 млн рублей.
Вышедшая отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий по чистой прибыли и лучше по размерам выручки. Руководство компании заявляет о планах расширения аптечной сети в ближайшие два года на 3000 аптек (на 31 декабря 2015 г. «Аптечная сеть 36,6», по собственным данным, управляла 934 розничными точками) путем открытия новых аптек, а также за счет сделок по слиянию и поглощению. Мы с некоторой осторожностью оцениваем данные амбициозные планы компании.
В целом можно сказать, что бизнес объединенной компании выглядит неоднозначно – рост выручки пока не приводит к росту операционной эффективности, ей еще придется пройти «болезнь роста». К тому же, проблема высокого долга пока никуда не исчезла, что оказывает серьезное негативное влияние на итоговый финансовый результат. От способности компании наращивать операционную прибыль и будет зависеть решение данной проблемы, а, следовательно, и рост чистой рентабельности деятельности. На данный момент акции Аптечной сети 36,6 не входят в число наших приоритетов.
Выручка компании сократилась на 6.5%, составив 3.56 млрд рублей. Схожую динамику продемонстрировала выручка от собственных ресторанов, сократившаяся на 6.7% - до 3.45 млрд рублей. Общее количество ресторанов уменьшилось на 31 единицу, основное снижение пришлось на франчайзинг. При этом выручка с одного собственного ресторана снизилась на 0.6% - до 34.7 млн рублей.
Операционные расходы составили 3.16 млрд рублей (-6.7%). Валовая прибыль составила 403 млн рублей (-4.9%). Коммерческие и управленческие расходы составили 442 млн руб. (-3.6%). Омрачили ситуацию увеличившиеся чистые финансовые расходы до 172 млн рублей (+38.3%). Положительным моментом является восстановление стоимости операционных активов в 45.7 млн руб., против убытка от обесценения активов в размере 206.1 млн руб. Долговая нагрузка осталась на уровне 2 млрд рублей. В итоге чистый убыток компании снизился в 2 раза и составил 189 млн рублей, а отрицательный собственный капитал достиг 882 млн рублей.
На наш взгляд, Росинтеру крайне сложно будет переломить тенденцию снижения рентабельности и выйти в положительный диапазон итогового финансового результата, при столь слабой реализации планов по повышению эффективности бизнеса. Также отметим, что определенные изменения в части стратегии могут произойти после появления в компании новых крупных акционеров. На данный момент бумаги компании в число наших приоритетов не входят.
Общая выработка электроэнергии компанией выросла на 10,4% вследствие повышенного притока воды в основные водохранилища Волжско-Камского каскада и Сибири, а также притока воды в водохранилища Сибири, ГЭС Юга России и Дальнего Востока на уровне среднемноголетних значений. Валовая реализация электроэнергии компанией выросла всего на 2,3% вследствие сокращения продаж сбытового сегмента.
Совокупная выручка компании прибавила 10%, составив отметку 187,9 млрд руб. Помимо увеличения объемов продаж этому способствовал и рост тарифной составляющей, в частности, продолжение либерализации рынка мощности для ГЭС (увеличение доли мощности ГЭС, продаваемой по тарифам КОМ до 100% с 1 мая текущего года).
Операционные расходы компании увеличились меньшими темпами (+2,8%), составив 158,8 млрд. рублей, что стало следствием усилий компании по повышению операционной эффективности и сокращению расходов. В постатейном разрезе отметим увеличение расходов на амортизацию основных средств в связи с вводом в эксплуатацию новых объектов основных средств (+8,1%), а также рост расходов на распределение электроэнергии в связи увеличением тарифа на услуги по передаче электрической энергии, а также увеличением полезного отпуска электроэнергии потребителям (+9,1%). В то же время компания смогла сохранить на прошлогоднем уровне затраты на персонал (+0,2%), а расходы на покупную электроэнергию и мощность и вовсе сократились на 3,7%. В итоге операционная прибыль выросла более чем наполовину, составив 32,5 млрд руб.
Финансовые доходы компании сократились на четверть, составив 5,5 млрд. рублей, хотя объем финансовых вложений не только не снизился, но и несколько возрос (с 72,6 млрд руб. до 82,1 млрд руб.). Финансовые расходы снизились на 16,7%, составив 4,3 млрд. рублей, что связано со снижением процентов к уплате. Долговая нагрузка компании за год возросла со 192 до 208 млрд рублей.
С учетом прибыли от совместных предприятий и прибыли, приходящейся на неконтрольную долю, чистая прибыль акционеров РусГидро увеличилась на 23,3%, составив 26,7 млрд. рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили свои прогнозы по чистой прибыли, заложив более скромную динамику роста затрат на покупную электроэнергию и персонал.
Выручка компании незначительно снизилась до 26.9 млн долл. (-1.6%). К сожалению, компания в данной отчетности не раскрывает операционных итогов. По нашим предположениям, причиной стагнации результатов в долларовом исчислении является девальвация рубля. Себестоимость реализации, также упала на 3,4% - до $26.6 млн. Помимо этого отметим существенное снижение доли коммерческих расходов в выручке (с 30.7% до 22.8%). В результате операционная прибыль составила $341 тыс., против убытка $162 тыс. в прошлом году
В отчетности не приводится расшифровка по блоку финансовых статей. В отчетном периоде долговая нагрузка в долларовом выражении снизилась – до $41 млн, согласно отчетности весь долг номинирован в рублях. Можно предположить, что чистые финансовые расходы значительно изменились (-$3.7 млн, против +$151 тыс. по итогам прошлого года) в виду отсутствия положительных курсовых разниц. В итоге чистый убыток увеличилась в 2.2 раза – до $3.6 млн.
Напомним, что в июле компания разместила по закрытой подписке 24,5 млн акций по 81,85 руб. Стоимость пакета составила 2,01 млрд руб. Данная цена превышает балансовую цену на конец 2015 года (55,60 руб.), но находится ниже рыночных котировок на момент объявления дополнительной эмиссии (около 100 руб.).
Отметим, что в планах компании достичь в ближайшие годы объема продаж в 34 млн бутылок. Последние годы Абрау-Дюрсо достаточно успешно наращивала сбыт, конкурируя в своем ценовом сегменте в основном с зарубежными производителями. Теперь после присоединения Крыма количество российских брендов, которые смогут на равных конкурировать с зарубежными увеличится, что создает определенные риски на пути к поставленной компанией цели. На наш взгляд, рост финансовых показателей будет зависеть как от грамотного управления финансовыми ресурсами, так и от продуманной маркетинговой политики.
После выхода отчетности мы значительно пересмотрели наш прогноз по выручке и чистой прибыли.
В отчетном периоде отгрузки алкогольной продукции составили 4.77 млн декалитров (+16.3%), рост продаж импортных премиальных брендов составил 50% (со 173 тыс. декалитров до 260 тыс. декалитров. Вследствие роста цен на продукцию компания нарастила выручку от ее продаж на 30.6% - до 12.8 млрд рублей. Выручка от сбыта продуктов питания прибавила лишь на 1.1% и достигла 3.27 млрд рублей. В итоге общая выручка компании достигла 16,1 млрд руб. (+23.7%).
Компании удалось полностью компенсировать снижение продаж последних трех лет и превысить уровень отгрузок аналогичного периода 2013 года. Росту продаж способствовали усилия государства, направленные на пресечение деятельности нелегальных производителей алкоголя.
Себестоимость реализации увеличилась на 22,7%, составив 9.3 млрд рублей за счет роста материальных расходов (+27.2%), что отчасти обусловлено увеличением импортных закупок. В итоге валовая прибыль компании выросла на 25%, достигнув 6.9 млрд рублей.
Коммерческие и административные расходы продемонстрировали рост на 19.1%, составив 5.7 млрд рублей – драйверами стали затраты на транспортировку, рекламу и продвижение (2.9 млрд рублей, +35%). В итоге операционная прибыль выросла на 13.5% – до 1.1 млрд рублей.
За год долговое бремя компании выросла почти на 2 млрд рублей, достигнув 10.1 млрд рублей, а чистые финансовые расходы компании снизились до 622 млн рублей (-8.7%), что связано с снижением стоимости банковских кредитов. В результате чистая прибыль Синергии выросла на 41.4%, составив 99 млн рублей. Таким образом, несмотря на рост физического объема продаж увеличение чистой прибыли оказалось весьма скромным .
Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших прогнозов. По нашим оценкам, финансовые результаты Синергии в будущем будут расти, так как компания развивает собственную продуктовую линейку, выходит на новые рынки сбыта и является одним из крупнейших независимых импортеров премиальных спиртных напитков. В своих моделях мы закладываем более стремительный рост показателей компании с 2017-2018 гг., с выходом к уровню по ROE в 10-11% к 2020 году.
Оставить комментарий
