Согласно вышедшим данным выручка компании составила 5,6 млрд руб., упав на 7,6% (здесь и далее: г/г). Себестоимость при этом снижалась гораздо меньшими темпами (-1,8%), что объясняется расходами на сырье и работы производственного характера. В итоге валовая прибыль компании упала до 1,1 млрд руб. (-25,4%). Доля управленческих расходов в выручке увеличилась с 6,9% до 7,4%, в результате операционная прибыль составила 683 млн руб. (-34,9%).
Общий долг компании снизился до 3,56 млрд руб., что привело к снижению процентных расходов с 344 млн руб. до 310 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 131 млн руб. против 212 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Мостостроя-11 сократилась на 35,4% - до 194 млн рублей.
После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год. Портфель заказов компании, согласно годовому отчету на текущий год составляет 11,8 млрд руб. против 17,5 млрд руб. годом ранее. Мы считаем, что данный провал по выручке произойдет по причине переноса выполнения части контрактов на будущие годы. В дальнейшем мы ожидаем, что компания сможет восстановить свои финансовые показатели. Негативным моментом для миноритарных акционеров является тот факт, что недавно компания получила от регулятора освобождение внутригодовой информации.
Акции Мостострой-11 продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона".
Выручка компании составила 78,1 млрд. руб., увеличившись на 7,0%. К сожалению, Нижнекамскнефтехим перестал представлять на ежеквартальной основе структуру своих доходов в разрезе отдельных видов продукции, что усложняет представление о драйверах роста доходов эмитента. Можно предположить, что благодаря высокому курсу доллара рост продемонстрировали оба ключевых продуктовых сегмента компании: каучуки и пластики. Доля экспортных продаж в отчетном периоде составила 48,6%, показав рост на 0,8% в сравнении со среднегодовым показателем за 2015 год.
Себестоимость компании продемонстрировала скромный рост всего на 1,9%, а общие затраты по обычным видам деятельности (с учетом коммерческих и управленческих расходов) увеличились лишь на 3,8%. Такая динамика была вызвана тем обстоятельством, что большая часть затрат компании носит рублевый характер и значительно проще поддается контролю со стороны компании.Такое расхождение темпов роста выручки и затрат позволило компании увеличить операционную прибыль на 22,3% – до 15,4 млрд. руб.
Блок финансовых статей дополнительно улучшил ситуацию. Еще в 1 квартале текущего года компания практически полностью погасила свой и без того невысокий долг, что повлекло за собой снижение процентных выплат со 137 млн руб. до 29 млн руб. Эта сумма заметно меньше, полученных процентов по остаткам на счетах в размере 649 млн. руб. Однако основным фактором, повлиявшем на итоговый результат, стало значительное положительное сальдо прочих доходов/расходов, составившее 4,5 млрд руб. Можно предположить, что в данном блоке, как и по итогам года, компания отразила свою выгоду от компенсации последствий «налогового маневра». В итоге чистая прибыль компании составила 16,4 млрд. руб., увеличившись на 33,6%.
Почти полное погашение долга компании и отличные результаты основной деятельности обусловили накопление на счетах 13,4 млрд. руб. свободных денежных средств.
По результатам вышедшей отчетности мы несколько подняли наши прогнозы по основным финансовым показателям компании.
Ключевым фактором, способным определить отношение инвесторов к акциям компании, продолжает оставаться уровень корпоративного управления в части механизмов распределения прибыли. Мы надеемся, что компания и дальше не будет злоупотреблять излишними социальными отчислениями из прибыли в ущерб своим акционерам. Помимо этого, как мы уже писали ранее, анонсированный компанией перенос сроков реализации проекта по строительству олефинового комплекса мощностью 1,2 млн тонн с 2017г. на 2020-2025 гг. означает высокую вероятность сохранения текущей дивидендной политики и, как следствие, щедрых дивидендных выплат.
С точки зрения текущей оценки, на наш взгляд, привилегированные акции предоставляют хорошую возможность участия в эффективном бизнесе компании, способной в перспективе занять заметное место на отечественном фондовом рынке.
Префы Нижнекамскнефтехима на данный момент торгуются за 0,6 текущего баланса и продолжают являться одной из наших базовых ставок в секторе акций «второго эшелона».
Добыча алмазов на Нюрбинском ГОКе, согласно операционным данным материнской компании, в первом полугодии 2016 года выросла на 3.6%. Выручка компании увеличилась более чем на 50% - до 31.7 млрд рублей, причина резкого роста, на наш взгляд, кроется в реализации алмазов из запасов.
Данное обстоятельство позволило увеличить прибыль от продаж более чем на 70% - до 14.6 млрд рублей. Чистые финансовые расходы составили только 61 млн рублей, не оказав значительного влияния на итоговую чистую прибыль выросшую почти на три четверти – до 13.6 млрд рублей, что стало для компании рекордным результатом.
В целом отчетность компании вышла в русле наших ожиданий, мы оставили наши прогнозы финансовых результатов практически без изменений. Мы ожидаем, что в следующих отчетных периодах компания будет продолжать продавать добытые алмазы и часть накопленных запасов.
Отметим, что по итогам 4 квартала 2015 года компания выплатила 4 435 рубля в виде дивидендов. Таким образом, по итогам 2015 года было распределено 98% чистой прибыли. Мы ожидаем, что и в будущем компания продолжит выплачивать всю чистую прибыль на дивиденды, однако потенциальная доходность акций Алросы-Нюрбы пока не позволяет им попасть в число наших приоритетов. Мы отдаем предпочтение акциям материнской компании (ПАО «Алроса»).
Выручка компании показала рост на 10.5% (здесь и далее: г/г) до 2.9 млрд руб. Выручка от производству цинка выросла на 28% - до 1.78 млрд рублей, доходы от производства свинца снизились на 33% - до 530 млн рублей, прочая реализация выросла на 36% – до 560 млн рублей. Операционные расходы росли более медленными темпами (+7.7%, из-за снижения материальных расходов на 17%) и достигли 2.2 млрд рублей. В итоге компания нарастила операционную прибыль на 20% – до 688 млн рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года снизилась почти на 0.5 млрд рублей, составив 2.8 млрд рублей. При этом чистые финансовые расходы составили 64 млн рублей, что связано с положительным сальдо прочих доходов и расходов. В итоге компания увеличила чистую прибыль на 41% – до 491 млн рублей.
Отчетность вышла чуть лучше наших ожиданий. Мы считаем, что в текущем году средний курс национальной валюты будет ниже чем в прошлом, при этом мы ожидаем его укрепления к концу года. Совокупность этих условий может позволить Электроцинку продемонстрировать значительную чистую прибыль, связанную с продолжающимся девальвационным эффектом и положительными курсовыми разницами. Несмотря на снижение прогнозов финансовых результатов на 2016 год, мы повысили оценку доходов после текущего года. В данный момент акции Электроцинка обращаются с P/BV около 0.6 и в случае существенного снижения котировок могут войти в наши широко диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
Выручка завода выросла на 2,1%, составив 25,1 млрд рублей, при этом львиная доля этой выручки (24,1 млрд руб.) пришлась на второй квартал. Учитывая подскочившие коммерческие расходы, можно предположить, что как минимум часть данной выручки носит экспортный характер: напомним, что в портфеле Роствертола находятся контракты на поставку вертолетов в Алжир и Ирак.
Экспортный характер выручки обусловил повышение операционной прибыли завода более чем на треть (за счет девальвации рубля). Помимо этого обращает на себя внимание значительное положительное сальдо прочих доходов/расходов (4 млрд руб.), которое можно объяснить переоценкой валютного долга, а также полученными государственными субсидиями на компенсацию финансовых расходов. Все это позволило заводу нарастить чистую прибыль почти в 3 раза до 11 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании. Мы ожидаем, что в ближайшее время годовой объем производства останется на уровне около 40 вертолетов ежегодно, что обеспечит заводу комфортный уровень зарабатываемой прибыли. Как следствие, акционеры вправе рассчитывать на высокие дивиденды по итогам текущего года с поправкой на проведенную допэмиссию акций.
Выручка завода выросла на 16% - до 10 млрд рублей, к сожалению, внутри года компания не предоставляет информацию ни о структуре выручки, ни о причинах ее роста. Операционные расходы увеличились на 10.5% - до 7.3 млрд рублей. В итоге операционная прибыль выросла на треть – до 2.7 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года уменьшилась на 700 млн рублей, составив 16.2 млрд рублей. При этом произошло удорожание обслуживания долга: процентные расходы выросли на 66% – до 868 млн рублей. Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 482 млн рублей.
Итоговый финансовый результат увеличился почти вдвое, составив 1.85 млрд рублей.
По итогам внесения фактических результатов мы не стали значительно менять прогноз финансовых результатов. Мы не приводим прогнозный ROE на 2016 год, так как его значение слишком велико из-за эффекта низкой базы и не может быть ориентиром в долгосрочном периоде.
Балансовая цена акции на конец первого полугодия текущего года составила почти 190 рублей, что, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, дает мультипликатор P/BV около 1.7. Однако в случае сохранения стабильного курса национальной валюты и следования динамики цен на продукцию компании соответствующим мировым ориентирам, по нашим оценкам СУМЗ может продемонстрировать прибыль по итогам 2016 года в размере сопоставимом с текущей капитализацией (3.3 млрд рублей по котировкам на продажу). В данный момент акции компании в незначительном количестве остаются в наших диверсифицированных портфелях «второго эшелона».
Выручка компании выросла на 6% - до 13.7 млрд рублей, а операционные расходы, прибавили почти четверть, составив 12 млрд рублей. В итоге операционная прибыль снизилась почти наполовину – до 1.76 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года сократилась на 1.1 млрд рублей – до 4.7 млрд рублей из-за валютной переоценки. Незначительно сократились процентные расходы. При этом сальдо прочих доходов и расходов составило 31 млн рублей. В итоге чистые финансовые доходы составили 3 млн рублей, а чистая прибыль сократилась на 8% – до 1.67 млрд рублей
По итогам внесения фактических данных мы повысили потенциальную доходность акций компании, что связано с корректировкой прогнозных финансовых результатов после 2016 года. При этом наши модели цен на сырье показывают, что вектора цен по меди и драгоценным металлам в долгосрочной перспективе будут демонстрировать скромный рост, недостаточный для того, чтобы компенсировать эффект от укрепления курса рубля. Все это будет оказывать давление на чистую прибыль.
Отметим, что Уралэлектромедь вместо открытого акционерного общества стало акционерным обществом, что означает потенциальные ограничения в раскрытии информации. При этом сюрпризом для инвесторов стала выплата дивидендов по итогам 2015 года – компания распределила 88% прибыли, а выплаты на акцию составили 492.5 рублей. Бумаги компании, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board оценены с P/BV около 0.7 и не входят в число наших приоритетов.
В отчетном периоде выручка увеличилась на 13% (здесь и далее: г/г.) до 36.4 млрд руб. Доходы от реализации титановой продукции выросли на те же 13%, достигнув 34.2 млрд рублей. Объем отгрузки титановой продукции снизился почти на 9% - до 12.3 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, выросла на 24%, а долларовая цена – на 2%.
Себестоимость реализации выросла на 4.6%, составив 18 млрд рублей, а управленческие и коммерческие расходы прибавили 16%, достигнув 3.7 млрд рублей. В итоге операционная прибыль выросла почти на треть – до 7.7 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года снизилась на 12 млрд рублей – до 64.2 млрд рублей, что частично связано с переоценкой валютного долга. Процентные расходы выросли более чем наполовину – до 1.4 млрд рублей. Процентные доходы выросли на 6% - до 677 млн рублей. Положительное сальдо прочих доходов и расходов, отразившее положительную переоценку валютного долга , составило 2.6 млрд рублей. В результате чистые финансовые доходы составили почти 2 млрд рублей. В итоге чистая прибыль ВСМПО выросла наполовину – до 13.7 млрд рублей, почти достигнув результата за весь 2015 год – 14.4 млрд рублей.
В целом отчетность компании вышла в соответствии с нашими ожиданиями, по итогам внесения фактических данных мы оставили наш прогноз неизменным.
В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью. Также мы ожидаем от компании щедрой дивидендной политики, напомним, что финальный дивиденд за 2015 год составил 458.22 рубля, а всего по итогам 2015 года компания распределила 1 246 рублей против 831 рубля по итогам 2014 года. На наш взгляд большая часть указанных выгод уже отражена в текущей цене акций, что не позволяет бумагам, обращающимся с P/BV выше 3, попасть в число наших приоритетов.
Выручка компании во втором квартале осталась на низком для компании уровне (425,8 млн руб.), что можно объяснить низким уровнем оплаты по заключенным контрактам. В результате по итогам полугодия снижение составило 42,1%.
Операционные расходы снизились большими темпами (-47,2%) до 1,3 млрд руб., в результате операционная прибыль незначительно выросла (+11,6%), составив 264 млн руб. В блоке финансовых статей сохраняется отрицательное сальдо прочих доходов/расходов (-344 млн руб.) против прошлогодних доходов в 1,1 млрд руб. К сожалению, компания не раскрывает причины такой динамики. Со своей стороны мы можем предположить, что это объясняется наличием отрицательных курсовых разниц, связанных с переоценкой валютной дебиторской задолженности. В итоге компания по итогам полугодия зафиксировала зафиксировала символическую чистую прибыль в размере 26 млн руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение собственного капитала на 23,4%, отразившего проведенную допэмиссию акций, а также неизменный долг компании в размере 2,7 млрд руб. Дополнительно отметим, что по состоянию на конец квартала чистая денежная позиция ДНПП составляла 4,6 млрд руб., что на фоне миллиардных ежегодных прибылей и увеличения уставного капитала делает неочевидным целесообразность привлечения обществом заемных средств.
Отчетность по-прежнему не отразила существенных поступлений по выполняемым контрактам, но пока мы рассматриваем это обстоятельство как временное; на фоне полной загрузки мощностей и сформированного портфеля заказов на несколько лет вперед текущее снижение выглядит техническим, связанным с переносом оплаты по имеющимся контрактам на последующие периоды.
Не испытывая особенного беспокойства за финансовые показатели компании, мы по-прежнему обращаем внимание на то, что во многом отношение инвесторов к акциям ДНПП будет определяться повышением дивидендных выплат. Пока же текущая дивидендная политика игнорирует общий тренд на повышение дивидендных отчислений в компаниях с государственным участием и их дочерних организациях. Напомним, что по итогам 2015 года компания выплатила всего 4% от чистой прибыли. Тем не менее, мы ожидаем, что в будущем норматив отчислений в компании будет расти.
По результатам вышедшей отчетности мы незначительно изменили наши прогнозы по чистой прибыли. Акции компании торгуются исходя из P/BV2016 в районе 0,2, являются одной из наших базовых бумаг в оборонном секторе и входят в ряд диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Вышедшие данные отразили замедление темпов роста выручки (-4.8%; здесь и далее: г/г), составившей 8.5 млрд руб. По сообщению компании, причинами выступило снижение цен почти на 7% по основной статье выручки – толстолистовому горячекатаному прокату. Отметим, что второй квартал у компании получился более удачным, чем первый – в апреле-июне Ашинский завод сумел компенсировать снижение объемов продаж.
Операционные расходы снижались медленнее (-1%), составив 8.3 млрд руб. Расходы на сырье снизились на 3% - до 4.7 млрд рублей, расходы на электроэнергию снизились на 1% - до 601 млн рублей, расходы на оплату труда прибавили 2%, достигнув 617 млн рублей. Кроме того, на 14% выросли коммерческие и административные расходы – до 734 млн рублей. Как следствие, операционная прибыль составила 188 млн рублей, уменьшившись в три раза.
Основную часть долговой нагрузки в 8.7 млрд рублей составляют заимствования в евро, что привело положительным курсовым разницам, нашедшим отражение в положительном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 654 млн рублей. Процентные расходы выросли на 3% - до 296 млн рублей. В результате чистая прибыль составил 438 млн рублей против прибыли в 722 млн рублей годом ранее.
По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз финансовых результатов компании на 2016 год, скорректировав прогноз затрат. Напомним, что для Ашинского метзавода девальвация национальной валюты не играет решающего значения, поскольку только 10% выручки приходится на экспортные продажи. В данный момент акции завода обращаются с P/BV около 0.2, но из-за слабого прогноза финансовых результатов акции компании в число наших приоритетов не входят.
Оставить комментарий
