7 0
107 комментариев
109 555 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
3311 – 3320 из 5230«« « 328 329 330 331 332 333 334 335 336 » »»
arsagera 31.08.2016, 15:25

Фармстандарт (PHST) Итоги 1П 2016 года: заработок на стороне

Фармстандарт раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2016 года.

См. таблицу здесь.

Совокупная выручка компании выросла на 85.9%, составив 28.4 млрд рублей. Рост выручки обусловлен в основном ростом продаж в сегменте «Товары сторонних производителей» и смещением продаж с предыдущих периодов. Также хотелось бы отметить стремительный рост таких сегментов, как «Медицинское оборудование и материалы» (+23%) и «Контрактное производство» (+93%). Рост доходов по контрактному производству обусловлен предоставлением услуг по производству продукции из давальческого сырья, в т.ч. для ПАО «Отисифарм».

Операционные расходы выросли в 2,2 раза и составили 23.1 млрд рублей. Как итог, операционная прибыль Фармстандарта выросла на 13.4%, составив 5.3 млрд рублей.

Стоит отдельно отметить скромный рост коммерческих расходов в абсолютном выражении на 98 млн руб. (+8.8%), до 1.2 млрд руб. Выделение ПАО «Отисифарм» обусловило сокращение рекламной активности на безрецептурные препараты и уменьшение численности соответствующего персонала.

В Прочих расходах огромную роль сыграло признание убытков от курсовых разниц по валютным депозитам на сумму -2,8 млрд руб. против -669 млн руб. в 2014 году в прошлом году.

Финансовые доходы выросли почти в 1,6 раза, достигнув 626 млн рублей – денежные средства и краткосрочные финвложения на конец года составляли 18 млрд рублей. Долговое бремя в отчетном периоде не изменилось, оставшись на уровне 4 млрд рублей. Доля в прибыли зависимых предприятий составила 215 млн рублей против убытка в прошлом году 124 млн рублей; основной вклад в этот результат внесла прибыль Biocad Holding Limited (+826 млн руб.), другая дочерняя компании Argos Therapeutics продолжает приносить убытки (-583 млн руб).

В итоге прибыль компании выросла на 30%, достигнув 4.7 млрд рублей.

См. таблицу здесь.

После выхода отчетности мы значительно пересмотрели наши прогнозы по выручке и чистой прибыли, в особенности на текущий год. Кроме этого, определенный импульс финансовым результатам могут придать зависимые компании в случае успешного ими завершения исследований и запуска новых препаратов. Бумаги Фармстандарта торгуются с P/BV 2016 около 0.6 и в число наших приоритетов пока не входят.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 31.08.2016, 13:56

АФК Система (AFKS) Итоги 1 п/г 2016 г.: трудности с получением прибыли сохраняются

АФК Система раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2016 г.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itogi...

Общая выручка холдинга прибавила 5.6% и составила 350.4 млрд руб. В отчетном периоде 11 из 13 ключевых активов холдинга отметились ростом выручки в годовом сопоставлении, при этом ключевыми драйверами роста остаются «Детский мир» и «Segezha Group» (38% и 28% соответственно). Основной актив холдинга – МТС – также смог увеличить выручку благодаря росту потребления интернет-трафика и росту продаж смартфонов.

Несколько хуже обстоят дела на уровне операционной прибыли, показавшей рост менее процента. Коммерческие, административные и управленческие расходы выросли на 10,7% до 75,8 млрд руб. вследствие увеличения расходов МТС по мере дальнейшего роста розничной сети оператора, расширения бизнеса «Детского мира» и консолидации компаниями Группы новых активов. Расходы на износ и амортизацию выросли на 6,3% до 49,6 млрд руб.

Долговая нагрузка холдинга за год выросла на 1,1% – до 486,1 млрд руб., на этом фоне процентные расходы увеличились с 24 млрд руб. до 32,2 млрд руб.

Финансовые доходы составили 5,8 млрд рублей. Внушительный эффект корпорация получила от положительных курсовых разниц (6,5 млрд руб. против убытка год назад 0,22 млрд руб.).

Традиционно на итоговый результат холдинга существенное влияние оказывают эффективная налоговая ставка (42,2%), а также неконтрольная доля участия (9,4 млрд руб. против 10,4 млрд руб. год назад). Увеличение доли миноритариев можно объяснить снижением доли холдинга в сети розничной торговли «Детский мир».

В итоге чистая прибыль акционеров АФК Система составила 2,63 млрд рублей против прибыли в 47,6 млрд рублей годом ранее. Напомним, что большое влияние на конечный результат годичной давности оказала прибыль от урегулирования споров с ООО «Урал-Инвест».

Отчетность вышла на уровне наших ожиданий. Мы по-прежнему отмечаем, что холдинг, объединяющий группу совершенно разнообразных активов, на данном этапе не обладает достаточной способностью генерировать высокий уровень прибыли. Иными словами, для акционеров холдинга по-прежнему остро стоит вопрос монетизации вложений от непубличных активов по сравнению с приобретением акций МТС напрямую. В то же время стоит отметить, что наша модель имеет потенциал к росту будущих показателей холдинга в случае, если ситуация в МТС-банке будет складываться лучше наших, весьма консервативных ожиданий. Дополнительные надежды на улучшение ситуации мы связываем с развитием сельскохозяйственного направления, впервые представленного в посегментной разбивке в составе отчетности холдинга.

По итогам выхода отчетности мы внесли незначительные изменения в модель АФК Система

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itogi...

Мы продолжаем надеяться на то, что в рамках холдинга будет происходить большая отдача от приобретаемых активов, а также постепенно повышаться величина дивидендных выплат на акцию. Пока этого не произойдет, дисконт стоимости холдинга к сумме его составных частей будет оставаться весьма значительным.

На данный момент акции холдинга торгуются с P/BV2016 1,1 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций сектора «blue chips».

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.08.2016, 18:30

ЛУКОЙЛ (LKOH) Итоги 1 п/г 2016г.: снижение добычи и низкие цены на углеводороды ослабляют результат

Лукойл раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

В отчетном периоде добыча нефти снизилась на 5,8% - до 46,8 млн тонн, что в основном связано с сокращением объемов компенсационной нефти по проекту Западная Курна-2, продажей в середине 2015 года 50% доли в Caspian Investment Resources Ltd, а также с естественным снижением добычи на зрелых месторождениях в Западной Сибири. При этом достигнут рост добычи нефти в Тимано-Печоре и Поволжье на 3,9 и 1,7% соответственно, а также рост добычи товарного газа на 3,3% в основном за счет международных проектов.

Выручка компании упала на 13,7% - до 2,5 трлн рублей, что, прежде всего, было обусловлено снижением цен на нефть. В отчетном периоде компания продала 39,2 млн тонн нефти (-2,2%) в связи с сокращением реализации на внутреннем рынке до 3,5 млн тонн (-32,8%). Средняя цена реализации на внутреннем рынке сократилась на 12,5% - до 1 761 рублей за баррель, цена реализации на международных рынках снизилась на 18,5% - до 2 442 рублей за баррель. Доходы от продажи сырой нефти упали на 19,9% до 678 млрд рублей. Производство нефтепродуктов возросло на 4,4%, составив 30,5 млн тонн. Доходы от их реализации снизились на 13,6%, составив 1,6 трлн рублей на фоне падения объемов продаж нефтепродуктов на 1% - до 60 млн тонн за счет снижения экспортных поставок. Средняя цена на нефтепродукты на внутреннем рынке упала на 18,3% - до 20,2 тыс. рублей за тонну, экспортная цена уменьшилась на 12,3%, составив 25,2 тыс. рублей за тонну.

Операционные расходы снижались чуть бОльшими по сравнению с выручкой темпами, составив 2,3 трлн рублей (-14%). Основным фактором их снижения стало падение стоимости закупок нефти и нефтепродуктов до 1,2 трлн рублей (-17,8%). На 25,4% сократились прочие налоги (кроме налога н априбыль), составившие 202,3 млрд рублей из-за снижения отчислений по НДПИ. Сумма акцизов и экспортных пошлин сократилась на 22,8% - до 228,8 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании упала на 10,4% - до 226 млрд рублей.

Блок финансовых статей увеличил темп снижения итоговой чистой прибыли. Компания потратила 21,5 млрд рублей на обслуживание своего долга, составившего на конец отчетного периода 865 млрд рублей; еще 74 млрд рублей составили отрицательные курсовые разницы. В итоге, чистая прибыль Лукойла сократилась на 37,4% – до 106 млрд рублей.

После внесения фактических результатов мы несколько понизили прогноз финансовых показателей в результате уточнения объемов добычи и цен на нефть и нефтепродукты в сторону понижения. Помимо всего прочего напомним, что Лукойл озвучил новую дивидендную политику, которая вступит в силу по итогам 2016 года. Согласно ее положениям новый гарантированный коэффициент дивидендных выплат составит 25% (ранее 15%), а дивиденды в рублевом выражении будут ежегодно расти в соответствии с официальным уровнем инфляции.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Мы отмечаем достаточно хорошие дивидендные выплаты компании, неуклонно растущие из года в год, в то же время, можно отметить, что дополнительный интерес со стороны инвесторов к бумагам Лукойла мог бы быть вызван в случае погашения компанией имеющихся квазиказначейских акций.

Акции компании обращаются с P/BV 2016 около 0,6 и являются одним из наших приоритетов в нефтяном секторе.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.08.2016, 17:32

Аэрофлот (AFLT) Итоги 1 п/г 2016 г.: мощный рывок в положительную зону

Аэрофлот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г.

Ключевые показатели ПАО «Аэрофлот», AFLT

1 п/г 2015

1 п/г 2016

Изменение, %

Операционные показатели
Пассажирооборот, млн пкм 44 479 50 010 12,4%
Пассажиропоток, тыс. чел. 17 855 19 694 10,3%
Занятость кресел, % 75,7% 78,6% 2,9 п.п.
Парк самолетов, штук 263 267 1,5%
Выручка с 1 пассажиро-километра, руб. 3,29 3,76 14,3%
Финансовые показатели, млн рублей
Совокупная выручка, в т.ч. 176 467 223 824 26,8%
Пассажирские перевозки 146 162 188 112 28,7%
Грузовые перевозки 4 442 5 218 17,5%
Выручка по соглашениям с авиакомпаниями 14 106 18 005 27,6%
Услуги по обслуживанию и прочее 11 757 12 489 6,2%
Операционные расходы -170 601 -200 574 17,6%
Операционная прибыль 5 866 23 250 >3,9 раза
Финансовые доходы 7 183 7 890 9,8%
Финансовые расходы -7 441 -5 074 -31,8%
Чистая прибыль -3 420 1 343 -

Источник: данные компании

Совокупная выручка авиаперевозчика увеличилась на 26,8%, составив 223,8 млрд руб.

В структуре доходов высокие темпы роста (+27,6%) показала выручка по соглашениям с авиакомпаниями (роялти) за счет увеличения доходов номинированных в иностранной валюте вследствие ослабления курса рубля.

Выручка от регулярных пассажирских перевозок увеличилась на 28,7% и составила 188 млрд руб., что связано с ростом пассажиропотока Группы на 10,3%, а также изменением среднего курса рубля за указанный период, что определило рост международной выручки, номинированной в иностранной валюте.

Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 17,5% до 5,2 млрд руб. на фоне роста объема перевозок грузов и почты на 12,7%.

Прочая выручка увеличилась на 17,9% до 30,5 млрд руб., что обусловлено ростом номинированных в иностранной валюте доходов по соглашениям с авиакомпаниями вследствие изменения валютного курса, а также увеличением доходов от банков по программе «Аэрофлот Бонус».

Операционные расходы выросли на 17,6% до 200,5 млрд руб.

Мы особо отмечаем практически нулевую динамику ключевой статьи затрат компании - расходов на топливо. Это обусловлено снижением средних цен на авиатопливо в рублях и реализацией компанией мер по повышению топливной эффективности, определивших улучшение показателей удельного потребления топлива.

Расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров составили 40,1 млрд руб. (+16,2%), что связано с изменением курса рубля к мировым валютам. Без учета эффекта валютного курса данные расходы увеличились на 11,0%, в основном за счет расширения масштабов деятельности и объемов перевозок. Дополнительное влияние на данную статью расходов оказало повышение тарифов рядом российских аэропортов.

Расходы на оплату труда выросли на 13,9 до 31,0 млрд руб. в результате индексации заработной платы отдельным категориям работников с начала 2016 года, а также в связи с приемом на работу бывших сотрудников «Трансаэро».

Расходы по операционной аренде воздушных судов составили 28,4 млрд руб., увеличившись на 42,2%, за счет изменения курса рубля к мировым валютам (данный вид расходов практически полностью номинирован в иностранной валюте). Без учета эффекта валютного курса данные расходы увеличились на 21,0%. Дополнительное влияние на размер расходов по операционной аренде оказали расширение парка воздушных судов (чистое увеличение числа воздушных судов в операционной аренде составило 16 самолетов или 8,1% по сравнению с 30 июня 2015 года), а также рост трехмесячной ставки LIBOR в два раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Расходы на техническое обслуживание воздушных судов увеличились на 33,8% до 17,5 млрд руб. в связи с изменением курса рубля к мировым валютам. Без учета эффекта валютного курса данные расходы выросли на 13,1% на фоне увеличения производственного налета часов и дополнительных расходов на подготовку воздушных судов к выводу из парка.

Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы увеличились на 11,9% и составили 12,8 млрд руб. Увеличение расходов по данной статье связано с ростом коммерческих и маркетинговых расходов, привязанных к иностранным валютам, а также ростом количества спонсорских и рекламных мероприятий.

Расходы на амортизацию и таможенные пошлины снизились на 8,9 до 6,8 млрд руб., что связано с поэтапным выводом воздушных судов по договорам финансового лизинга (уменьшение количества воздушных судов в финансовом лизинге на 11 лайнеров по сравнению с серединой прошлого года).

Прочие расходы увеличились на 57,0% до 19,1 млрд руб., что связано с ростом расходов на глобальные дистрибутивные системы вследствие увеличения рублевого эквивалента валютных затрат, а также начислением дополнительных резервов по просроченной задолженности.

В итоге операционная прибыль компании увеличилась почти в 4 раза, составив 23,2 млрд рублей.

Традиционно большое влияние на итоговый результат оказал блок финансовых статей. Финансовые доходы компании в отчетном периоде показали незначительный рост, составив 7,9 млрд руб.

Финансовые расходы сократились на 31,8% до 5,07 млрд руб., что в основном связано с отражением убытка по производным инструментам, не учитываемым по правилам хеджирования, в данной статье в прошлом году.

Убыток от реализации результата хеджирования составил 8,6 млрд руб. и был обусловлен исполнением обязательств по финансовым инструментам, отраженным в капитале, а также реализованным результатом хеджирования выручки в долларах США лизинговыми обязательствами в той же валюте.

Все вышесказанное привело к тому, что в отчетном периоде Аэрофлот смог заработать чистую прибыль в размере 13,4 млрд руб. против убытка 3,4 млрд руб. годом ранее.

Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий на операционном уровне; особенно порадовала динамика доходности пассажирских перевозок. С учетом вышесказанного мы несколько скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года в сторону повышения. Отдельно отметим, что по линии балансовых показателей компания распустила часть резерва по операциям хеджирования (на 22,1 млрд руб.). В результате этой операции отрицательный собственный капитал сократился с 36,12 млрд руб. до 3,97 млрд руб.; иными словами Аэрофлот стоит буквально в шаге от возврата собственного капитала в положительную зону. Также отметим сокращение долга с начала года почти на 53 млрд руб. ( с 233 млрд руб. до 180 млрд руб.). Наметившееся оздоровление финансовых показателей компании существенно повышает шансы на дивидендные выплаты по итогам текущего года.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Аэрофлот», AFLT Прогноз на 2016 год
до выхода после выхода изменение, %
Выручка, млн руб. 474 784 482 479 1,62%
BV на акцию, руб. -13 9,44 -
EPS, руб. 20,88 25,0 19,93%
ROE, % Отриц. Отриц. -
Потенциальная доходность ао, % 55,0% 56,2% 1,2 п.п.

Источник: прогнозы УК «Арсагера»

Акции Аэрофлота торгуются исходя из P/E2016 ниже 4 и продолжают входить в число наших приоритетов.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.08.2016, 17:07

Распадская (RASP) Итоги 1П 2016 года: бумажные доходы помогли заработать прибыль

Распадская представила отчетность за первое полугодие 2016 г. по МСФО.

Ключевые показатели ПАО «Распадская» (RASP)

1 п/г 2015

1 п/г 2016

Изменение, %

Производственные показатели, тыс. тонн
Реализация продукции 3 629 3 241 -10,7%
Концентрат 3 335 3 113 -6,7%
Рядовой уголь 294 128 -56,5%
Средние цены реализации
Рублей за тонну продукции 3 616 4 216 16,6%
Долларов за тонну продукции 63 60 -4,8%
Финансовые показатели, $ млн
Выручка 228 193 -15,3%
Операционные расходы, в т.ч. -223 -169 -24,1%
ФОТ и страховые взносы -50 -33 -34,0%
Материалы -50 -34 -32,0%
Курсовые разницы 4 57 в 14,3 раза
Операционная прибыль 9 81 в 9 раз
Чистая прибыль -8 49 -

Источник: данные компании, расчеты УК «Арсагера»

Общая выручка компании снизилась на 15.3% (здесь и далее: г/г) до $193 млн. Причинами ее снижения стало падение объемов реализации продукции (-10.7%) и уменьшение цен (-4.8%).

Операционные расходы компании сократились почти на четверть – до $169 млн. Девальвация рубля существенно снизила затраты компании в долларовом исчислении. На уровне отдельных статей отметим снижение затрат на ФОТ и страховые взносы (-34%), а также расходов на материалы (-32%).

Среди прочих статей заслуживает внимание быть отмеченной динамика административных расходов, снизившихся не только в валютном (-40%), но и в рублевом выражении (-17%), вследствие централизации управленческих функций и оптимизации численности персонала.

В блоке финансовых статей отметим получение компанией положительных курсовых разниц по валютным кредитам (весь долг компании номинирован в долларах США) в размере 57 млн долл. (год назад - 4 млн долл.). Уровень закредитованности компании остается достаточно высоким: напомним, что общий долг компании составляет 471 млн дол., а соотношение ЧД/СК превышает 266%. Как следствие, расходы на обслуживание долга составили $19 млн, оставшись на прошлогоднем уровне. В итоге чистая прибыль компании составила $49 млн, против убытка в прошлом году $8 млн.

Отчетность вышла несколько выше наших ожиданий за счет более высоких цен реализации угля и большего снижения операционных расходов вследствие девальвации рубля. Отдельно отметим, что львиная доля итогового результата в первом полугодии приходится на блок финансовых статей отчетности.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Распадская» (RASP)

Прогноз на 2016 год

до выхода после выхода изменение, %
Выручка, млн руб. 24 969 26 363 5,6%
BV на акцию, руб. 11,9 14,6 22,9%
EPS, руб. 3,2 5,9 85,3%
ROE, % 34.1% 75.2% +41.1 п.п
Потенциальная доходность ао, % 22.3% 27.5% +5.2 п.п

Источник: расчеты УК «Арсагера»

С учетом наших прогнозов по восстановлению мировых цен на уголь, мы пересмотрели наш прогноз по выручки и чистой прибыли на последующие годы. У нас продолжают вызывать вопросы будущие темпы роста добычи угля. Напомним также, что в апреле 2017г. Распадская должна погасить облигационный займ на 400 млн долл. США, что может стать для компании достаточно серьезным испытанием. Исходя из текущих котировок, акции Распадской торгуются с коэффициентами P/E 2016 – 6.7 и P/BV – 2.7 и не входят в число наших приоритетов.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.08.2016, 17:02

ГМК Норильский никель (GMKN) Итоги 1 п/г 2016 г.: финансовые статьи выправляют итоговый результат

ПАО «ГМК «Норильский Никель» раскрыло консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/gmk...

Выручка компании снизилась на 4,1% , составив 266,9 млрд руб. Падение консолидированной выручки произошло несмотря на ослабление рубля. Причиной стало снижение мировых цен на металлы и единовременного снижения объемов производства готовой продукции в результате реализации программы по реконфигурации металлургических мощностей Заполярного филиала, что было компенсировано продажей металлов из страхового резерва, созданного в конце прошлого года. Продажи никеля сократились на 12,2%, составив 90,3 млрд руб. Увеличение рублевой выручки произошло на фоне падения расчетных отпускных цен на 35,7% и увеличения реализации на 11,5%. Продажи меди составили 61 млрд руб. (+1,7%). При этом расчетные долларовые цены на металл снизились на 19,2%, а объем реализации увеличился на 2,8% - до 182 тыс. тонн. Выручка от реализации палладия снизилась на 8,1%, достигнув 53,8 млрд руб. на фоне снижения долларовых цен на 31,3% и роста объемов продаж на 9,3%. Продажи платины выросли на 11,5%, составив 23,5 млрд руб. на фоне падения расчетных отпускных цен на 20,7% и роста объемов реализации на 14,9%.

Операционные расходы выросли на 13,6%, составив 161,8 млрд руб. Существенный рост показали расходы на персонал, увеличившиеся до 37,9 млрд руб. (+13,1%), и расходы на приобретение металлов для перепродажи и полуфабрикатов, выросших до 20,6 млрд руб. (+24,4%). В итоге операционная прибыль Норильского Никеля упала на 22,7% - до 105 млрд руб.

Долговая нагрузка компании с начала года сократилась почти на 80 млрд руб. – до 522,8 млрд руб., три четверти из которых приходится на иностранную валюту. Расходы по процентам составили 15,8 млрд руб. против 7,3 млрд руб. годом ранее. Укрепление рубля привело к появлению положительных курсовых разниц в размере 22,2 млрд руб.

Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 223,1 млрд руб., таким образом, чистый долг составил около300 млрд рублей. Финансовые вложения принесли компании доход в размере 3.5 млрд руб. против Таким образом, чистые финансовые доходы компании превысили 10 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 10,3% - до 88,9 млрд руб.

В целом отчетность компании вышла в соответствии с нашими ожиданиями.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/gmk...

Акции компании обращаются с P/BV 2016 около 8 и не входят в число наших приоритетов. В секторе цветной металлургии мы отдаем предпочтение акциям АЛРОСы.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.08.2016, 13:51

МОЭСК (MSRS) Итоги 1 п/г 2016 г.: негатив практически во всех статьях

МОЭСК раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...

Выручка компании выросла на 9,3%, составив 67,2 млрд рублей. Это произошло, несмотря на снижение платы за технологическое присоединение и прочих операционных доходов. На фоне увеличения полезного отпуска на 2,3% рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 9,5%. Кроме того, компании удалось уменьшить потери электроэнергии на 0,28 процентных пункта до 7,86%.

Неприятным сюрпризом стал рост операционных расходов сразу на 17,5%. На уровне неподконтрольных затрат отметим рост расходов на оплату услуг ТСО на 18% (до 18,1 млрд руб.); на компенсацию потерь на 28% до 6,9 млрд руб.; на оплату услуг ФСК на 10% до 7,9 млрд руб. Помимо этого компания увеличила отчисления в резервы по сомнительной дебиторской задолженности. В итоге прибыль от продаж сократилась почти на 40%, составив 5,7 млрд руб.

Финансовые расходы компании увеличились на 20% на фоне неизменного долга (78,2 млрд руб.), следуя за удорожанием стоимости заемных средств. Последней «каплей» стал рост эффективной налоговой ставки до 31,4%; в результате чистая прибыль сократилась на две трети, составив 1,9 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы снизили свои прогнозы финансовых результатов компании на 2016 год. Мы ожидаем, что второе полугодие окажется куда более сильным с точки зрения прибыльности для компании.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...

Акции МОЭСКа торгуются с P/BV около 0,3 и продолжают входить в число наших приоритетов в сетевом секторе.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.08.2016, 12:32

Татнефть (TATN, TATNP) Итоги 1 п/г 2016 г.: постепенные улучшения финансовых результатов

Татнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2016 года.

Ключевые показатели ПАО «Татнефть» (TATN) 1 п/г 2015 1 п/г 2016 Изменение, %
Операционные показатели, тыс. тонн
Добыча нефти 13 258 13 908 4,9%
Производство нефтепродуктов 4 442 4 676 5,3%
Продажи нефти 9 776 10 759 10,1%
Продажи нефтепродуктов 5 366 5 370 0,1%
Финансовые показатели, млн рублей
Совокупная выручка, в т.ч. 279 511 267 844 -4,2%
от продаж нефти 142 044 138 664 -2,4%
от продаж нефтепродуктов 108 142 97 840 -9,5%
Операционные расходы -200 750 -202 970 1,1%
Операционная прибыль 78 761 64 874 -17,6%
Чистые финансовые расходы -921 -307 -66,7%
Чистая прибыль 56 031 48 514 -13,4%

Источник: данные компании

Совокупная выручка компании сократилась на 4,2%, достигнув 267,8 млрд рублей, что, прежде всего, было обусловлено более низкими ценами на нефть в отчетном периоде. Продажи сырой нефти упали на 2,4% - до 138,7 млрд рублей. При этом добыча нефти компанией возросла на 4,9% до 13,9 млн тонн. Объем продаж нефти увеличился на 10,1%, составив 10,8 млн тонн, а средняя цена реализации на международных рынках понизилась на 35,5%, а на внутреннем рынке – на 11,4%.

Выручка от реализации нефтепродуктов уменьшилась на 9,5% до 97,8 млрд рублей. При этом объем продаж нефтепродуктов в натуральном выражении составил 5,4 млн тонн, увеличившись на 0,1%, а средняя цена реализации на международных рынках упала на 30,7%, а на внутреннем снизилась на 8,2%.

Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 1,1% и составили 203 млрд рублей. Основной причиной этого стал убыток от выбытия некоторых компаний Группы, в которых, согласно стандартам МСФО, она утратила контроль. В итоге операционная прибыль компании снизилась на 17,6% составив 64,9 млрд рублей.

Чистые финансовые расходы сократились в 3 раза до 307 млн рублей на фоне доходов, полученных от владения долей 25% минус одна акция капитала ПАО «Нижнекамскнефтехим» в размере 1,9 млрд рублей, существенного снижения процентных расходов (с 3,3 млрд рублей до 1,9 млрд рублей) и отрицательных курсовых разниц ( с 2,8 млрд рублей до 2 млрд рублей). Отметим, что компания сократила и без того невысокий долг с 19,5 млрд рублей в 1 п/г 2015 г. до 14,6 млрд рублей в отчетном периоде. Помимо этого отметим снижение финансовых вложений с 130 до 93 млрд рублей, что вкупе со снижением процентных ставок сказалось на сокращении процентных доходов с 6,4 до 3,1 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании понизилась на 13,4%, составив 48,5 млрд рублей.

После внесения фактических результатов наш прогноз по выручке остался практически без изменений. На увеличение прогноза по чистой прибыли повлияло снижение операционных и финансовых расходов. Мы отмечаем, что компания улучшает динамику финансовых показателей по сравнению с началом года.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Татнефть» (TATN) Прогноз на 2016 год
до выхода после выхода изменение, %
Выручка,млрд. руб. 602 230 601 411 -0,1%
BV на акцию, руб. 303 303 0,2%
EPS, руб. 43,69 44,16 1,1%
ROE, % 16,2% 16,3% 0,2%
Потенциальная доходность ао, % 20,74% 18,73% -2,0%
Потенциальная доходность ап, % 37,86% 35,64% -2,2%

Источник: расчеты «УК «Арсагера»

На данный момент акции Татнефти торгуются исходя из P/E 2016 в районе 7; в состав наших портфелей входят привилегированные акции, торгующиеся с неоправданно большим дисконтом к обыкновенным.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 29.08.2016, 19:03

Мечел, MTLR Итоги 1 п/г 2016 года: первые плоды долговой реструктуризации

Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты за 1 п/г 2016 года.

Ключевые показатели ПАО «Мечел», MTLR

1 п/г 2015

1 п/г 2016

Изменение, %

Продажи, тыс. тонн
Угольный концентрат 9 538 9 887 3,7%
Кокс 1 484 1 446 -2,6%
ЖРК 1 317 1 342 1,9%
Металлопродукция 2 116 2 195 3,7%
Электроэнергия (млн кВт/ч) 2 284 1 715 -24,9%
Теплоэнергия (тыс. Гкал) 3 139 3 106 -1,1%
Горнодобывающий сегмент, млн руб.
Выручка 56 477 54 770 -3,0%
EBITDA 13 139 14 438 9,9%
Металлургический сегмент, млн руб.
Выручка 77 036 81 223 5,4%
EBITDA 9 413 9 520 1,1%
Энергетический сегмент, млн руб.
Выручка 13 523 12 535 -7,3%
EBITDA 1 339 2 014 50,4%
Консолидированные фин. показатели, млн руб.
Выручка 130 334 130 197 -0,1%
Операционные расходы -116 389 - 112 997 -2,9%
Операционная прибыль 13 945 17 200 23,3%
Чистые финансовые расходы -30 792 -8 471 -72,5%
Чистый убыток -16 746 8 300 -

Источник: данные компании

Горнодобывающий сегмент продемонстрировал отрицательную динамику выручки, при этом продажи угля выросли на 3,7%, железнорудного концентрата – на 1,9%, кокса – снизились на 2.6%. Несмотря на слабую конъюнктуру рынков, компания смогла увеличить свои доходы по данному сегменту за счет оптимизации структуры затрат. Как следствие, рентабельность EBITDA выросла с 23% до 26%., а сама EBITDA – на 9,9% до 14,4 млрд руб.

Продажи металлопродукции выросли на 3,7% 2 195 тыс. тонн, а объем продукции универсального рельсобалочного стана увеличился с 78 тыс. тонн до 2013 тыс. тонн. Напомним, что в текущем году компания планирует производить около 500 тыс. тонн продукции при помощи этого стана, выполняя заказ РЖД по рельсам и производя прочую продукцию с высокой добавленной стоимостью. Выручка металлургического сегмента выросла на 5,4% - до 81,2 млрд рублей, а EBITDA составила 9.5 млрд рублей (+1,1%).

Выручка энергетического сегмента сократилась на 7,3% - до 12,5 млрд рублей, при этом отпуск электроэнергии вырос на 12%. EBITDA сегмента составила 2 млрд рублей.

Говоря о финансовых результатах компании в целом, необходимо отметить, что выручка осталась на прошлогоднем уровне (130 млрд рублей). Операционные расходы сократились на 2,9% (до 113 млрд рублей), что привело к росту операционной прибыли на 23,3% – до 17,2 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании сократилась за полугодие на 40 млрд рублей – до 454,7 млрд рублей, из которых в валюте номинировано 37%.Расходы по процентам сократились почти на 3 млрд руб. (до 29,8 млрд руб.). Благодаря укреплению рубля компания получила почти 17,5 млрд руб. положительных курсовых разниц. В итоге компании смогла получить чистую прибыль в размере 8,3 млрд рублей.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Мечел», MTLR

Прогноз на 2016 год

до выхода после выхода изменение, %
Выручка, млн руб. 283 802 283 802 0,0%
BV на акцию, руб. -473,4 -473,4 0,0%
EPS, руб. 9,3 9,3 0,0%
ROE, % отриц. отриц. -
Потенциальная доходность ао, % 37,4% 37,5% -
Потенциальная доходность ап, % 38,3% 38,4% -

Источник: расчеты УК «Арсагера»

Мы отмечаем неплохую ситуацию по линии контроля над затратами, а также подвижки в части урегулирования долговой проблемы. В то же время итоговый результат компании по-прежнему остается крайне зависимым от неоперационных статей. Мы считаем, что самый неприятный период с точки зрения финансовых показателей компания уже прошла. Скорость же выхода на нормальную траекторию деятельности во многом будет определяться конъюнктурой на основных рынках присутствия компании, а также возможными перспективами по продаже убыточных активов. На данный

Определенная интрига сохраняется в части привилегированных акций. Напомним, что компания согласно уставу должна выплачивать 20% по МСФО в качестве дивидендов на привилегированные акции. В то же время подобная процедура наверняка вызовет непонимание со стороны основных кредиторов компании. Не исключено, что в целях «урегулирования» подобной ситуации Мечел по итогам года может отразить небольшой убыток по чистой прибыли, ограничившись «принудительной» выплатой символических дивидендов.

На данный момент мы продолжаем считать привилегированные акции компании лучшей ставкой на последующее улучшение финансовых показателей компании. Эти бумаги входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 29.08.2016, 18:41

Банк Санкт-Петербург (BSPB, BSPBP) Итоги 1П 2016 года: постепенно набирая ход

ПАО «Банк Санкт-Петербург» опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2016 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_sa...

Чистый процентный доход банка вырос на 26% - до 10.4 млрд рублей. В то время как процентные доходы увеличились на 4.2% вследствие роста объема выдаваемых кредитов, процентные расходы снизились на 6.2% - до 15.6 млрд рублей – из-за удешевления стоимости привлечения клиентских средств. Процентная маржа банка за год выросла на 42 б.п – до 3.95%.

Чистый комиссионный доход вырос почти на четверть – до 2.3 млрд рублей. Из прочих непроцентных доходов следует выделить доходы от операций с иностранной валютой, принесшие банку 4.8 млрд рублей против убытков в 0.4 млрд рублей годом ранее. Ложкой дегтя стали убытки по операциям с производными финансовыми инструментами, составившие 3.2 млрд рублей против прибыли в 2.6 млрд рублей годом ранее.

В отчетном периоде отчисления в резервы выросли на 9.6% - до 6.1 млрд рублей, а стоимость риска возросла на 1.0 п.п – до 3.3%.

Операционные расходы выросли на 20.9%, достигнув 6 млрд рублей, однако их отношение к общим доходам снизилось на 0.35 п.п. – до 39.08%.

В итоге банк смог заработать 2 млрд руб. чистой прибыли (+27.3%).

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_sa...

По линии балансовых показателей отметим опережающую динамику изменений кредитного портфеля, по сравнению с клиентскими средствами, а также рост коэффициента достаточности общего капитала.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_sa...

По итогам внесения фактических данных мы несколько повысили прогноз финансовых результатов на текущий год, одновременно с этим увеличив стоимость риска. Акции Банка Санкт-Петербург обращаются с P/BV около 0.42. Обыкновенные акции Банка входят в число наших приоритетов в финансовом секторе.

0 0
Оставить комментарий
3311 – 3320 из 5230«« « 328 329 330 331 332 333 334 335 336 » »»