4 0
101 комментарий
88 369 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
31 – 40 из 35411 2 3 4 5 6 7 8 » »»
arsagera 02.09.2019, 19:07

Селигдар (SELG). Итоги 1 п/г 2019 г.: олово становится «второй ногой»

Селигдар раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi_1_pg_2019...

Выручка компании выросла почти вдвое до 7,5 млрд руб. на фоне увеличения доходов от реализации золота на 88% до 5,6 млрд руб. При этом добыча золота увеличилась на 73 % до 69 тыс. унций. Существенный рост (в 3,2 раза) показала добыча олова, составившая по итогам полугодия 1 003 тонны. Это привело к росту доходов по данному направлению в 2,8 раза до 1 млрд руб. Прочая выручка (услуги по добыче руды) выросла более чем наполовину, составив 836,8 млн руб.

Затраты компании продемонстрировали существенный рост, увеличившись более чем вдвое до 7,4 млрд руб. Обращает на себя внимание значительный рост прочих расходов, увеличившихся более чем в три раза до 947,5 млн руб., а также двукратный рост амортизационных отчислений, составивших 714,1 млн руб.

Также отметим, что в отчетном периоде компания пополняла запасы, что привело к снижению себестоимости на 1,6 млрд руб. Ложкой дегтя стало проведенное компанией обесценение рудных золотосодержащих отвалов в размере 838,6 млн руб. В итоге операционная прибыль составила 90 млн руб., существенно уступив прошлогоднему результату.

В блоке финансовых статей расходы на обслуживание долга (810 млн руб.) были дополнены отрицательными курсовыми разницами в размере 226 млн руб. В результате по финансовым статьям компания отразила убыток более чем в 1,0 млрд руб.

В итоге чистый убыток Селигдара составил 790 млн руб., незначительно увеличившись по сравнению с прошлым годом.

После выхода отчетности нами был повышен прогноз выручки от добычи олова, а также скорректированы наши ожидания по ряду статей затрат. После внесенных изменений в модель компании потенциальная доходность акций выросла.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi_1_pg_2019...

Акции компании обращаются с P/BV 2019 около 0.4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0
Оставить комментарий
arsagera 02.09.2019, 19:06

Сургутнефтегаз (SNGS) Итоги 1 п/г 2019 года: курсовая рулетка определит итоги года

Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по стандартам РСБУ за 1 п/г 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/surgutneftegaz/itogi_1_pg_2019_goda_kursovaya_ruletka_opredelit_itogi_goda/

В отчетном периоде добыча нефти выросла лишь на 0,5% до 29,9 млн тонн, отражая достигнутые ранее договоренности по общему сокращению добычи нефти стран-членов ОПЕК и крупных производителей нефти, не являющихся членами ОПЕК. Экспорт нефти, в свою очередь, вырос на 15%, составив 16,2 млн тонн. Добыча газа упала на 0,1% и составила 4,9 млрд куб. м.

Выручка компании увеличилась на 11,2%, составив 799 млрд руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом цен на нефть и нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 6,3% – до 503 млрд руб., а реализация нефтепродуктов принесла выручку в размере 277,5 млрд руб. (+21,7%).

Себестоимость росла более медленными темпами, составив 532 млрд руб. (+8,7%). Основной причиной её увеличения явился рост расходов по налогам до 284 млрд руб. (+14%), в частности, налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), который произошел главным образом в результате увеличения налоговой ставки (последствие «налогового маневра»). Некую компенсаторную роль сыграл применяемый с начала года «обратный акциз», равный, по нашим расчетам, 7,7 млрд руб. за полугодие. В результате валовая прибыль составила 266,9 млрд руб., показав рост на 16,5%. Коммерческие расходы увеличились до 55,1 млрд руб. (+16,6%), при этом их доля в выручке выросла с 6,6% до 6,9%. В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 16,5% до 211,8 млрд руб.

Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 3 трлн руб., продемонстрировав рост в годовом выражении из-за ревальвации рубля. Проценты к получению выросли на 33,2%, составив 29,4 млрд руб. Отметим, что курс доллара на конец отчетного периода составил 63,08 руб., что привело к убытку от переоценки финвложений, нашедшему свое отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 308,6 млрд руб. против положительного значения 45,9 млрд руб. годом ранее.

В итоге компания показала чистый убыток в размере 37,9 млрд руб. против прибыли 199,6 млрд руб. годом ранее.

Отчетность компании вышла в рамках наших ожиданий. Мы внесли ряд незначительных изменений в модель, касающихся прогнозов по выручке и себестоимости. Отметим, что решающее значение для будущих финансовых результатов продолжает играть валютный курс.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/surgutneftegaz/itogi_1_pg_2019_goda_kursovaya_ruletka_opredelit_itogi_goda/

На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2019 около 0,3 и потенциально могут попасть в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
0 0
Оставить комментарий
arsagera 02.09.2019, 19:05

Нижнекамскнефтехим (NKNC, NKNCP). Итоги 1 п/г 2019 г.: устойчивый рост

Нижнекамскнефтехим раскрыл отчетность за 1 п/г 2019 г. по РСБУ и МСФО.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Выручка компании составила 90,6 млрд руб., продемонстрировав рост на 3,5%.

Затраты, напротив, снизились на 0,4%, составив 73,6 млрд руб. Ключевая статья издержек – расходы на сырье и материалы – сократилась на 7,5% до 36,4 млрд руб., основной причиной, стало отражение по данной статье отрицательного «обратного акциза» в размере 10,5 млрд руб. Рост расходов на энергию составил 10,1% (11,1 млрд руб.). Отметим рост коммерческих расходов на 3,9% до 4,8 млрд руб. и управленческих расходов – на 1,4% до 3,6 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 24,8% до 16,9 млрд руб.

В отчетном периоде процентные доходы увеличились в 3,5 раз - до 716 млн рублей на фоне высоких остатков на счетах компании. Хотя компания начала увеличивать долг для осуществления своих инвестиционных проектов – на конец отчетного периода он достиг 43,8 млрд руб., но процентные расходы не отображаются в отчете о финансовых результатах, так как относятся к капитализированным затратам по кредитам и займам и попадают в сумму основных средств. Согласно отчетности по МСФО в составе поступлений в основные средства за отчетный период были отражены капитализированные затраты по кредитам и займам в размере 727 млн руб., за вычетом инвестиционного дохода от временного инвестирования заемных средств в размере 428 млн руб.

По итогам полугодия компания отразила положительное сальдо прочих доходов/расходов в размере 744 млн руб. против прошлогоднего результата - 185 млн руб. В итоге чистая прибыль компании выросла на 24,4%, составив 14,5 млрд руб.

По итогам внесения фактических данных мы внесли в модель ряд изменений, касающиеся учета процентных расходов, а также расчета амортизации на будущие годы. Помимо всего прочего, отметим, что в своих прогнозах мы закладываем размер дивидендных выплат на уровне 50% чистой прибыли по РСБУ.

Однако отметим, что наиболее значимым фактором, повлиявшим на уровень потенциальной доходности акций, стал пересмотр срока выхода цены акций на биссектрису Арсагеры с 3 до 2 лет по причине улучшения уровня корпоративного управления в компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются с P/BV - около 0,9 и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0
Оставить комментарий
arsagera 02.09.2019, 19:02

Бурятзолото (BRZL). Итоги 1 п/г 2019 г: падающая добыча определяет операционную убыточность

Компания Бурятзолото опубликовала отчетность по РСБУ за 1 п/г 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/buryatzoloto/itogi_1_pg_...

Выручка компании сократилась на 27,1% до 2,15 млрд руб. Основной причиной выступило снижение объемов добычи золота на 46,0% до 20,2 тыс. унций. Сама компания не поясняет причины такой динамики объемов добычи. При этом средние рублевые цены реализации золота, по нашим подсчетам, возросли на 35,0% до 106,3 тыс. руб., на фоне ослабление рубля.

Операционные расходы компании сократились на 24,7% до 2,47 млрд руб. В итоге на операционном уровне убыток составил 318 млн руб.

В блоке финансовых статей обращает на себя внимание умеренное отрицательное сальдо прочих доходов/расходов, составившее 35 млн руб. Благодаря полученным процентам по финансовым вложениям компания смогла показать чистую прибыль в размере 11 млн руб. ,что существенное уступает прошлогоднему значению.

Отчетность вышла в русле наших ожиданий. Основной проблемой компании продолжают оставаться падающие объемы добычи, а также отсутствие грамотной модели управления акционерным капиталом. Напомним, что компания не имеет долговой нагрузки, а ее финансовые вложения и денежные средства на конец отчетного периода составили 11,3 млрд руб., в то время как текущая капитализация составляет только 6,4 млрд руб.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/buryatzoloto/itogi_1_pg_...

На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2019 около 0,4 и пока продолжают входить в число наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 02.09.2019, 19:01

Аэрофлот (AFLT) Итоги 1 п/г 2019 г.: убытки взяли курс на сокращение

Аэрофлот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2019 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi_1_pg_2019_g_ubytki_vzyali_kurs_na_sokrawenie/

Напомним, что с 2019 г. компания применяет стандарт МСФО (IFRS) 16 «Аренда», который отменяет классификацию аренды в качестве операционной или финансовой, как это предусматривалось стандартом МСФО (IFRS) 17, и вместо этого вводит единую модель учета операций аренды для арендаторов. Согласно данной модели Группа признает в финансовой отчетности активы и обязательства в отношении всех договоров аренды со сроком действия более 12 месяцев, за исключением случаев, когда стоимость объекта аренды является незначительной, и учитывает амортизацию признанного актива в форме права пользования объектами аренды отдельно от процентов по арендным обязательствам в составе прибылей или убытков периода. Таким образом, если ранее расходы по операционной аренде учитывались в составе операционных расходов в отчете о прибылях и убытках, то новый стандарт предусматривает учет всей аренды в качестве обязательств в балансовом отчете.

Общая выручка компании увеличилась на 17,2%, составив 311 млрд руб.

Выручка от пассажирских перевозок увеличилась на 16,9% и составила 272 млрд руб., на фоне роста пассажирооборота компании на 14% и увеличения доходных ставок на внутренних линиях на 6,8%. Доходные ставки на международных линиях остались на прошлогоднем уровне. В итоге выручка с 1 пассажиро-километра возросла на 2,8%.

Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 6,8%, до 8,7 млрд руб. на фоне роста объема перевозок грузов и почты на 5%.

Прочая выручка увеличилась на 22,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 31 млрд руб., что в том числе обусловлено ростом доходов по соглашениям с авиакомпаниями, номинированных в иностранных валютах, и ростом доходов по программам премирования пассажиров.

Операционные расходы росли бOльшими темпами (+19,5%), составив 296,8 млрд руб.

Расходы на авиационное топливо увеличились на 19%, составив 92,7 млрд руб. Свою лепту в такой результат внесли как повышение средних рублевых цен на авиатопливо (на 4,5%), так и увеличение объема перевозок и налета часов.

Расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров составили 61,2 млрд руб. (+25,8%), в основном за счет роста объемов перевозок и увеличения аэропортовых сборов в российских аэропортах. Дополнительное влияние на данную статью расходов оказал рост объема услуг сторонних организаций по обслуживанию рейсов авиакомпании «Аэрофлот» в аэропорту Шереметьево после перевода внутренних рейсов в новый Терминал B.

Расходы на амортизацию и таможенные пошлины составили 53,7 млрд руб. (+29,2%), что обусловлено увеличением парка воздушных судов. Отметим, что после внедрения стандарта МСФО (IFRS) 16 расходы на амортизацию становятся одной из наиболее значимых статей операционных расходов в связи с учетом всех воздушных судов на балансе.

Расходы на оплату труда составили 44,8 млрд руб., увеличились на 8,5%, что объясняется прежде всего увеличением численности летного состава для обеспечения развития Группы.

Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы увеличились на 8,5% до 14,2 млрд руб. Компания продолжает строгий контроль над непроизводственными расходами.

Расходы на техническое обслуживание воздушных судов увеличились на 38,5% до 14 млрд руб. Влияние на данную статью расходов оказало увеличение объемов работ по техническому обслуживанию в связи с ростом налета и программы полетов, а также девальвация рубля.

В итоге на операционном уровне прибыль компании сократилась на 16,2% до 14,6 млрд руб.

Чистые финансовые расходы снизились на 53,8% до 25,1 млрд руб., что связано с отсутствием убытка от курсовых разниц в отчетном периоде. В то же время компания отразила в своей отчетности убыток от реализации результата хеджирования, который составил 1,3 млрд руб. (-55,2%) и был обусловлен реализованным результатом хеджирования выручки в долларах США лизинговыми обязательствами в той же валюте. При этом отметим рост процентных платежей на фоне увеличения парка воздушных судов.

В итоге чистый убыток Группы «Аэрофлот» составил 8,8 млрд руб., что на 71,1% ниже чем годом ранее.

Основная часть парка компании находится в операционной аренде, поэтому применение стандарта МСФО (IFRS) 16 существенно повлияло на финансовые результаты и акционерный капитал Аэрофлота, сделав его отрицательным еще по итогам 1 кв. 2019 г.

Мы ожидаем, что в положительную зону собственный капитал сможет выйти к 2021 году, в том числе засчет продажи квазиказначейского пакета акций компании, о чем свидетельствуют заявления менеджмента о реализации этих акций по привлекательной цене.

По итогам отчетности мы повысили наш прогноз по чистой прибыли компании на текущий год на фоне стабилизации цен на рынке керосина. В последующие годы прогноз чистой прибыли несколько снизился из-за меньших темпов роста доходных ставок.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi_1_pg_2019_g_ubytki_vzyali_kurs_na_sokrawenie/

В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/E 2019 в районе 8,7 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.08.2019, 18:46

АФК Система (AFKS) Итоги 1 п/г 2019 г.:

Под знаком корпоративных сделок и глобальных планов в новых активах

АФК Система представила консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2019 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itogi_1_pg_2019_g_pod_znakom_korporativnyh_sdelok_i_globalnyh_planov_v_novyh_aktivah/

Общая выручка холдинга выросла на 10% и составила 379,6 млрд руб., при этом операционная прибыль холдинга осталась на прошлогоднем уровне 58,3 млрд руб. Для более глубокого понимания причин такой динамики обратимся к анализу результатов в разрезе крупнейших сегментов компании.

Доходы основного актива холдинга – мобильного оператора МТС – увеличились на 9,4% до 243,2 млрд рублей. Причиной этому стал продолжающийся рост мобильной сервисной выручки в России и Украине, рост продаж услуг системной интеграции и программного обеспечения, а также консолидация МТС Банка. Операционная прибыль при этом возросла на 10,2% до 59,4 млрд руб. На динамику операционной прибыли также оказали влияние разовые доходы от продажи пакета акций Ozon в пользу АФК «Система» и реализация объектов недвижимости МГТС в пользу АО «Бизнес-Недвижимость».

Хорошие результаты показала розничная сеть магазинов «Детский мир», которой удалось увеличить выручку на 16,2% до 55,9 млрд руб. в связи с выходом на полную мощность открытых в 2017-2018 годах магазинов, а также ускорением темпов роста сопоставимых продаж. Операционная прибыль выросла на 35,1% до 4,7 млрд руб. Указанные результаты стали следствием проведения конкурентной ценовой политики и улучшения ассортимента. Отдельно отметим результаты он-лайн сегмента, ставшего самым быстрорастущим каналом продаж.

Лесопромышленный холдинг Segezha Group за отчетный период показал рост выручки на 18,3% до 30 млрд руб., что в значительности степени связано с улучшением динамики продаж в сегменте «Бумага и упаковка», сформировавшим бОльшую часть выручки. Еще одним фактором роста выручки был рост продаж фанеры в связи с запуском новых производственных мощностей в Кировской области в июле 2018 года. Операционная прибыль сегмента выросла более чем в 2 раза до 5,1 млрд руб. преимущественно за счет изменения структуры продаж в пользу высокомаржинальных видов бумаги, а также повышения эффективности продаж, в том числе за счет сокращения комиссии трейдеров.

Отметим также, что Segezha Group начала строительство завода по производству CLT-панелей из перекрестно-клееной древесины мощностью 35 тыс. куб. м в год на базе Сокольского ДОК. Строительство CLT-завода позволит предприятию повысить маржинальность продуктового портфеля за счет производства продукта следующего передела. Объем инвестиций в проект составит 1,5 млрд руб. Запуск завода планируется в конце 2020 года – начале 2021 года.

Достаточно хорошие результаты показал «Агрохолдинг «Степь», чья выручка выросла на 74,1% до 11 млрд руб. за счет за счет положительной динамики недавно сформированного направления «Агротрейдинг», начала интенсивного развития направления «Сахарный и бакалейный трейдинг», роста мировых цен на пшеницу, увеличения производства в сегментах «Молочное животноводство» и «Овощеводство». Операционная прибыль сегмента при этом снизилась на 17,7% до 1,7 млрд руб. из-за эффекта переоценки биоактивов, уменьшения переходящих остатков урожая прошлого года и увеличения доли реализации продукции во второй половине 2019 года.

Выручка сети клиник ГК «Медси» выросла на 40,4% до 10,7 млрд руб., за счет почти трехкратного роста объема стационарной помощи в рамках обязательного медицинского страхования (ОМС), роста выручки сегмента добровольного медицинского страхования (ДМС) на 31,9% до 4,3 млрд руб. и увеличения выручки от физических лиц на 22% до 3 млрд руб. Операционная прибыль сегмента составила 1,1 млрд руб., против убытка 275 млн руб. годом ранее на фоне роста загрузки стационаров и увеличения выручки с 1 кв. м медицинских площадей, а также под влиянием разового фактора роспуска резервов на сумму 0,3 млрд руб.

Компания продолжает строительство нового многофункционального центра (МФЦ) в Москве общей площадью более 34 тыс. кв. м, запуск которого запланирован на 2020 год. В состав медицинского комплекса войдут клинико-диагностический центр для детей и взрослых, дневной стационар, круглосуточный стационар с центром высокотехнологичной хирургии. Кроме того, «Медси» ведет работы по расширению амбулаторной сети в трех районах за пределами центра Москвы. Доходы Башкирской электросетевой компании прибавили 6,6%, достигнув 9,9 млрд руб. в связи с индексацией тарифа на услуги по передаче электроэнергии и ростом арендных платежей за размещение волоконно-оптических линий связи на опорах линий электропередачи (ЛЭП). Операционная прибыль сегмента сократилась сразу на 56%, составив 771 млн руб. Указанная динамика вызвана влиянием разовых факторов и эффектом высокой базы– в первом полугодии 2018 года получен доход от ПАО «Башинформсвязь».

Актив «РТИ» завершил полугодие с убытком 1,6 млрд руб. на фоне падения выручки на 8,1% вследствие волатильности выручки по крупному госконтракту. Отметим, что результаты РТИ представлены с учетом реклассификации активов РТИ в сфере микроэлектроники в составе прекращенной деятельности. В феврале 2019 года АО «РТИ-Микроэлектроника», входящее в Группу «РТИ», совместно с Госкопрорацией Ростех и АО «Росэлектроника» заключили соглашение, предусматривающее создание объединенной компании в сфере микроэлектронной компонентной базы (МЭКБ). В июле 2019 года завершилось создание ООО «Элемент»: cтороны внесли в объединенную компанию совокупно контрольные доли в 19 предприятиях в области разработки, производства и дизайн центров МЭКБ.

Доходы одной из крупнейших российских фармацевтических компаний полного цикла «Бинофарма» возросли на 39,8% до 1 млрд руб. в связи с увеличением продаж препаратов в коммерческом сегменте. Операционная прибыль сократилась на 9,1% до 90 млн руб.

Отдельно стоит упомянуть о значительных корпоративных событиях в сегменте фармацевтики, где АФК Система будет представлена компанией Alium. Данная компания создается на базе АО «Фармацевтическое предприятие «Оболенское» (OBL Pharm), где эффективная доля АФК Системы составляет 13% и АО «Биннофарм», где АФК Система владеет 87%. После завершения процедур слияния Alium войдет в Топ-10 российских фармкомпаний в коммерческом сегменте. Диверсифицированный продуктовый портфель холдинга включает около 200 препаратов. Производственные мощности объединенной компании представлены 4 фармацевтическими производственными комплексами в Москве и Московской области. Также добавим, что в июле 2019 года консорциум инвесторов в составе Российского фонда прямых инвестиций, Российско-китайского инвестиционного фонда, а также крупнейших ближневосточных фондов объявили о приобретении 28% акционерного капитала фармхолдинга Alium.

Помимо всего прочего, стоит упомянуть об усилении позиций АФК Система в отрасли электронной коммерции. В апреле 2019 года АФК Система увеличила прямую долю владения в компании Ozon с 19,3% до 21,9% в результате приобретения пакетов ряда миноритарных акционеров. Кроме того, венчурный фонд АФК Система «Sistema_VC» владеет 16,3% в капитале Ozon. Наращивание доли в Ozon связано со стратегической ставкой корпорации на рост онлайн-торговли и консолидацию рынка через инвестиции в капитал лидера отрасли.

Операционный убыток корпоративного центра увеличился на 32,6% до 4,3 млрд руб. на фоне незначительного снижения задолженности с начала года на уровне корпоративного центра с 223,2 до 222,1 млрд руб. Заметим, что уровень коммерческих, административных и управленческих расходов сократился с 2,8 млрд руб. до 2,4 млрд руб. вследствие оптимизации расходов на оплату труда.

Возвращаясь к данным консолидированного отчета о прибылях и убытках самой АФК Система, отметим рост процентных расходов в 1,5 раза до 49,5 млрд руб. на фоне увеличившегося общекорпоративного долга (с 643,3 млрд руб. до 702,7 млрд руб.), а также положительные курсовые разницы, составившие 8,7 млрд руб. против отрицательных в размере 7,36 млрд руб., полученных годом ранее. Помимо этого в своей отчетности холдинг отразил прибыль от прекращенных операций в размере 27,2 млрд руб., обусловленную деконсолидацией АО «Лидер-Инвест» и АО «РТИ-Микроэлектронника». Напомним, что в феврале 2019 года состоялась сделка по продаже Группой 51% акций АО «Лидер-Инвест» в пользу Etalon Group, по итогам которой доля АФК Система в АО «Лидер-Инвест» составила 49%. После закрытия этой сделки Корпорация приобрела 25% Etalon Group за 226,6 млн долл. Добавим также, что в августе 2019 года АФК Система продала оставшиеся 49% акций АО «Лидер Инвест» в пользу Etalon Group за 14,6 млрд руб. Отражение этой сделки мы увидим в следующем отчетном периоде. В результате Etalon Group получила контроль над 100% акций АО «Лидер-Инвест», а АФК Система с пакетом в 25% акций остается крупнейшим акционером Etalon Group.

В итоге холдинг зафиксировал по итогам полугодия чистую прибыль в размере 23,2 млрд руб. По состоянию на конец отчетного периода собственный капитал составил 3,57 руб. на акцию.

Мы отмечаем достаточно сильные результаты ряда сегментов на операционном уровне (МТС, Детский мир, Агрохолдинг «Степь, Segezha Group). Настораживающим моментом продолжает оставаться высокий удельный вес МТС в рамках чистой прибыли холдинга, а также туманные перспективы в части сокращения долга.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли текущего года в связи с увеличением единоразового дохода от прекращаемой деятельности. Результатом указанного пересмотра стало увеличение собственного капитала и потенциальной доходности акций компании.

Мы не приводим в таблице значение ROE в силу его неадекватно высокого значения, вызванного значительным снижением собственного капитала по итогам 2018 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itogi_1_pg_2019_g_pod_znakom_korporativnyh_sdelok_i_globalnyh_planov_v_novyh_aktivah/

Акции компании обращаются с P/E 2019 около 2,2 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.08.2019, 18:44

ПРОТЕК (PRTK) Итоги 1 п/г 2019 г.:

Противоречивая динамика показателей и замещение дивидендов скрытым байбэком

ПРОТЕК раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/protek1/itogi_1_pg_2019_g_protivorechivaya_dinamika_pokazatelej_i_zamewenie_dividendov_skrytym_bajbekom/

Совокупная выручка компании выросла на 2,9% до 125,2 млрд руб.

В посегментном анализе обращает на себя внимание продолжающееся сокращение доходов сегмента дистрибуции, снизившихся на 1,7%. Компания сознательно сокращает объемы продаж в натуральном выражении, стремясь тем самым минимизировать риски невозврата дебиторской задолженности.

Доходы в розничном сегменте повысились на 16,0%, достигнув 34,3 млрд руб. на фоне роста количества аптек (+15,2%).

Продажи в производственном сегменте выросли на 9,6% до 5,8 млрд руб. вследствие увеличения продаж лекарственных препаратов под собственными брендами, прежде всего, подразделением Рафармы.

На фоне роста валовой прибыли на 13,0% коммерческие и административные расходы показали более скромный рост (+5,0%). В итоге операционная прибыль компании составила 4,0 млрд руб. (20,8%). При этом компания зафиксировала снижение операционной рентабельности по сегментам: «Дистрибьюция» – с 1,5% до 1,2%, «Розница» – с 3,6% до 2,6% и рост в сегменте «Производство» – с 18,0% до 20,5%.

Столь неоднозначная динамика была обусловлена сохраняющимся давлением конкуренции на коммерческом и бюджетном сегментах отечественного фармацевтического рынка.

В блоке финансовых статей значительный рост показали проценты к уплате (со 223,5 млн руб. до 1,44 млрд руб.). Это произошло вследствие изменения стандартов отчетности в части отражения арендных обязательств, при этом пересчет сравнительных показателей за предыдущий период произведен не был. Значительный рост показали финансовые вложения компании – с 5,7 млрд руб. до 9,5 млрд руб. Еще 5,7 млрд руб. были выданы связанным сторонам в виде займов. Свыше 475 млн руб. компания отразила в виде убытка от курсовых разниц по финансовым вложениям. В итоге чистые финансовые расходы увеличились почти в 8 раз до 942 млн руб.

Это обстоятельство обусловило снижение чистой прибыли ПРОТЕКа до 1,86 млрд руб. Сама компания оценивает негативный эффект на чистую прибыль от введения нового стандарта почти в 500 млн руб.

Среди прочих моментов отметим постепенное увеличение пакета квазиказначейских акций: начав выкуп с конца прошлого года, к настоящему моменту аффилированная компании «Центр внедрения «ПРОТЕК» выкупила с рынка 2,3% акций. Принимая во внимание тот факт, что еще 5% находятся во владении АО Химический завод «Гедеон Рихтер» (Венгрия), можно предположить, что к настоящему моменту на бирже обращается всего порядка 4% акций компании.

После выхода отчетности мы незначительно понизили прогнозы по финансовым показателям компании на текущий год, отразив изменения в блоке финансовых статей. Более важным обстоятельством стали изменения в основных предпосылках МУАКа компании. На наш взгляд, будет продолжен курс на постепенный выкуп собственных акций, при этом мы закладываем сценарий полного отказа ПРОТЕКа от выплаты дивидендов.

Следствием всех изменений стало снижение потенциальной доходности акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/protek1/itogi_1_pg_2019_g_protivorechivaya_dinamika_pokazatelej_i_zamewenie_dividendov_skrytym_bajbekom/

На данный момент акции ПРОТЕКа торгуются с коэффициентами P/E 2019 около 8 и входят в число наших приоритетов во «втором эшелоне». Вместе с тем, понижение потенциальной доходности вкупе с постепенным выкупом акций дочерними структурами компании ставят под сомнение дальнейшее нахождение бумаг в наших портфелях.

___________________________________________

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.08.2019, 18:42

ТНС Энерго (TNSE). Итоги 1 п/г 2019 г.: спад финансовых показателей

Холдинговая компания ГК «ТНС Энерго», владеющий контрольными пакетами акций в ряде региональных энергосбытовых компаний, раскрыла отчетность за первые шесть месяцев 2019 г. по МСФО.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tns_energo/itogi_1_pg_2019_g_spad_finansovyh_pokazatelej/

Выручка компании выросла на 3.2% до 131.2 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели, однако, можно предположить, что основным фактором роста доходов стало увеличение сбытовых надбавок в регионах присутствия компании.

Ключевые статьи затрат - расходы на покупку и передачу электроэнергии – показали более быстрый рост (+4.5%), в результате чего что операционная прибыль компании сократилась на треть – до 2.5 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании за год незначительно снизилась, составив 21.5 млрд руб., однако в событиях после отчетной даты компания сообщила о том, что привлекла новые кредиты на сумму 4.3 млрд руб. Расходы на ее обслуживание составили 1.7 млрд руб. В итоге компания отразила чистую прибыль в размере 348 млн руб. (-65%).

Отчетность вышла хуже наших ожиданий, по ее итогам мы понизили прогноз финансовых показателей компании, уменьшив будущие темпы роста объема полезного отпуска и увеличив стоимость обслуживания долга. Потенциальная доходность акций компании снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tns_energo/itogi_1_pg_2019_g_spad_finansovyh_pokazatelej/

Из прочих моментов отметим, что в некоторых компаниях ТНС Энерго снижает свою прямую долю владения, перебрасывая часть пакета акций на другие «дочки». В частности, в июле доля ТНС Энерго в ярославском сбыте сократилась с 87% до 57%, одновременно с этим ростовский сбыт получил 21.6% в «ТНС Энерго Ярославль».

На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2018 около 2.8 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.08.2019, 18:41

Газпром (GAZP). Итоги 1 п/г 2019 г.: падение продаж газа поддержали финансовые статьи

Газпром раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 1 п/г 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Добыча газа компанией возросла на 2,3%, достигнув 259 млрд куб. м. Однако продажи газа продемонстрировали негативную динамику: в совокупном выражении они упали на 5,5%. Данный результат был обусловлен снижением продаж газа по всем направлениям: Европа (-8,2%), Страны бывшего Советского Союза (-7,3%), Российская Федерация (-2,5%) в связи с влиянием погодного фактора.

Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, выросли на 10,6%, что связано с ослаблением рубля. Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья выросли на 19%. В результате чистая выручка от экспорта газа в Европу увеличилась на 1,6% до 1,4 трлн руб. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья возросли 7,6% до 179 млрд руб.

Что же касается российского сегмента, то здесь увеличение рублевых цен реализации (+4,5%) было частично компенсировано снижением объемов продаж газа в натуральном выражении (-2,5%). В итоге выручка от продаж на территории России выросла, составив 518 млрд руб. (+1,9%).

Среди прочих статей доходов обращает на себя внимание рост выручки в сегменте нефтегазопереработки (+5,2%), сырой нефти и газового конденсата (+10,8%), а также рост доходов от прочей реализации (+1,1%). В итоге общая выручка Газпрома прибавила 2,6%, составив 4,1 трлн руб.

Операционные расходы компании увеличились на 5,3%, составив 3,2 трлн руб. В разрезе статей затрат отметим рост расходов на покупку нефти на 9,6% и снижение расходов на покупку газа на 6,9% на фоне увеличения цен, а также снижение объемов газа, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогам, кроме налога на прибыль увеличились на 9,7%, прежде всего, из-за увеличения НДПИ (+19,6%). Акциз уменьшился на 36,7%, что было обусловлено введением вычета по акцизу на нефтяное сырье с учетом демпфирующей составляющей с 1 января 2019 года. Убыток от обесценения финансовых активов увеличился на 23%, и составил 66,6 млрд руб., что было в основном обусловлено увеличением суммы начисления оценочного резерва под ожидаемые кредитные убытки по дебиторской задолженности дебиторов из южных регионов России и НАК «Нафтогаз Украины». В итоге прибыль от продаж сократилась на 11,2%, составив 781 млрд руб.

По линии финансовых статей компания отразила итоговый доход в 229 млрд руб., связанный с положительными курсовыми разницами по кредитному портфелю. Общий долг Газпрома за год увеличился с 3,37 трлн руб. до 3,71 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 37,5 млрд руб. (+46,1%). Добавим, что эта сумма меньше процентов к получению, составивших 48,2 млрд руб.(+30,8%). Доля в прибыли зависимых предприятий в отчетном периоде выросла на 25,8% до 115,3 млрд руб., что обусловлено увеличением доли чистой прибыли АО «Ачимгаз», АО «Мессояханефтегаз», «Сахалин Энерджи Инвестмент Компани Лтд.» и АО «Арктикгаз». В итоге Газпром зафиксировал чистую прибыль в размере 836 млрд руб., которая оказалась на 32,6% больше показателя годичной давности.

По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели в сторону снижения прогнозы финансовых показателей, скорректировав объемы и цены продажи газа.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2019 около 3,9 и P/BV 2019 порядка 0,35 и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.08.2019, 18:40

Кузбасская Топливная Компания (KBTK) Итоги 1 п/г 2019 г: худший квартал за последние годы

Кузбасская топливная компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kuzbasskaya_toplivnaya_kompaniya/itogi_1_pg_2019_g_hudshij_kvartal_za_poslednie_gody/

Производство угля сократилось на 1,7% до 7,4 млн тонн, в первую очередь, за счет сокращения добычи на Черемшанском и Караканском-Южном участках. Объем продаж снизился еще большими темпами (-9,2%) до 6,9 млн тонн на фоне сокращения объемов перепродажи покупного угля.

Средняя цена реализации тонны угля на внутреннем рынке, по нашим оценкам, увеличилась на 10%, составив 1 696 рублей за тонну; экспортная цена реализации увеличилась на 9,1%, составив 4 184 руб. за тонну. Вместе с тем обращает на себя внимание значительное падение экспортных цен реализации относительно первого квартала (-10,2% в рублевом выражении).

Экспортная выручка составила 23,9 млрд руб., прибавив 2,8%, а совокупная выручка снизилась на 7,8% до 28,2 млрд руб. на фоне сокращения доходов от перепродажи покупного угля более чем на треть.

Операционные расходы выросли на 8,6% и составили 28,8 млрд руб. Основным драйвером их роста выступили расходы на транспортные и перевалочные услуги, составившие 12,9 млрд руб. (+12,7%).

Расходы на покупной уголь выросли на 12,9% и достигли 2,0 млрд руб. Более чем на треть выросли портовые услуги (2,8 млрд руб.). Топливные затраты прибавили 14,8%, составив 1,5 млрд руб.

В итоге на операционном уровне компания зафиксировала убыток 579 млн руб. против прибыли 4,1 млрд руб. годом ранее. Последний раз первое полугодие становилось убыточным для КТК в 2016 году.

Долговая нагрузка компании осталась на уровне 21,2 млрд руб., при этом процентные расходы составили 542 млн руб. Помимо этого компания отразила убыток по отрицательным курсовым разницам 511 млн руб., обусловленным главным образом наличием существенных валютных остатков на банковских счетах. В итоге полугодовой чистый убыток компании составил 1,3 млрд руб. В квартальном отношении результат оказался еще хуже (-1,6 млрд руб.).

Отчетность вышла существенно хуже наших ожиданий. Компания попала в своеобразные ценовые ножницы: растущие затраты на транспортные и топливные расходы не компенсируются ценами реализации, продолжающими свое снижение в третьем квартале. В результате наш базовый сценарий на текущий год предполагает небольшой итоговый убыток и отсутствие дивидендных выплат. Прогнозы на будущие годы были также понижены, следствием чего стало уменьшение потенциальной доходности акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kuzbasskaya_toplivnaya_kompaniya/itogi_1_pg_2019_g_hudshij_kvartal_za_poslednie_gody/

В настоящее время акции КТК обращаются с P/BV2019 около 0,8 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0
Оставить комментарий
31 – 40 из 35411 2 3 4 5 6 7 8 » »»