2 0
100 комментариев
87 077 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
21 – 30 из 33911 2 3 4 5 6 7 » »»
arsagera 05.06.2019, 11:48

TOTAL S.A. Итоги 1 кв 2019 года

Французская вертикально-интегрированная нефтяная компания Total раскрыла финансовую отчетность за 1кв. 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_1_kv_2019_goda/

Совокупная выручка компании выросла на 4,2% до $45,1 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) выросла на 5,7% до $9,5 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями прибавила свыше 20%, составив 1 413 тыс. баррелей в день благодаря увеличению добычи в Нигерии, Австралии и Анголе.

Добыча газа консолидируемыми компаниями выросла на 5,9% главным образом, за счет увеличения в Европе и Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Таким образом, добыча углеводородов составила 2 277 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (+14,2%). Средняя цена реализации нефти снизилась на 2,7% до $58,7 за баррель, цены на газ продемонстрировали более серьезное снижение, упав на 4,9% до $4,5 за тыс. куб. футов. Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» увеличилась на 3,6%, составив $2,95 млрд против $2,84 млрд годом ранее. Снижение операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составило 10,2%.

Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» выросла на 0,4% до $28,95 млрд на фоне увеличения объемов переработки нефти.

Компания резко нарастила рентабельность переработки барреля нефти до $7,3 (Данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку).

Операционная прибыль сбытового направления подскочила на 59,4% до $569 млн на фоне увеличения розничной маржи.

Выручка по сегменту «Переработка газа и электроэнергетика», в отчетном периоде выросла на 45,8% до $7,1 млрд, а операционная прибыль увеличилась почти в три раза до $322 млн.

В результате совокупная операционная прибыль выросла на 20,4% до $4,96 млрд.

Чистые финансовые расходы увеличились на 72,9% до $624 млн на фоне удорожания обслуживания долгового бремени. Доля в прибыли зависимых предприятий увеличилась почти наполовину до $711 млн. во многом благодаря вложениям в акции НоваТЭКа.

В итоге чистая прибыль Total в отчетном периоде увеличилась на 18% до $3,1 млрд, EPS вырос сопоставимыми темпами до $1,2.

По итогам внесения фактических результатов мы несколько повысили прогнозы по прибыли сегмента «Нефтепереработка и нефтехимия» и «Переработка газа и электроэнергетика». Одновременно с этим мы подняли прогноз добычи углеводородов на текущий год. В текущем году компания планирует капиталовложения в размере $15-$16 млрд , планирует сократить расходы на $4,7 млрд и увеличить добычу более чем на 9%.

Напомним, что в феврале текущего года компания объявила трехлетнюю программу по выкупу собственных акций. С 2018 по 2020 гг. компания намерена осуществить бай-бэк на сумму до $5 млрд. Помимо этого, на указанный период Советом директоров был утвержден 10%-й рост дивидендных выплат.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_1_kv_2019_goda/

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что в ближайшие годы Total сможет генерировать чистую прибыли в диапазоне 15-17 млрд дол. на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Акции компании обращаются с P/BV 2019 около 1,2 и остаются в числе наших приоритетов в топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
0 0
Оставить комментарий
arsagera 04.06.2019, 18:43

Транснефть (TRNFP) Итоги 1 кв. 2019 г.: рост за счет консолидации НМТП

Транснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/transneft/itog...

Совокупная выручка компании выросла на 15,5%, составив 260,1 млрд руб. Доходы от транспортировки нефти увеличились на 6,4% до 167,5 млрд руб., от транспортировки нефтепродуктов – на 3,1% до 19,6 млрд руб., что связано с изменением тарифов, объемов транспортировки нефти и нефтепродуктов и грузопотоков. Выручка от реализации нефти выросла на 19,6%, составив 50 млрд руб., что было обусловлено увеличением средней цены на нефть, поставляемой в Китай. Выручка от продажи нефтепродуктов выросла почти в 2 раза до 1,6 млрд руб. Но основной причиной роста консолидированной выручки стало отражение результатов деятельности ПАО «НМТП» и его дочерних обществ (15,7 млрд руб.).

Операционные расходы компании выросли на 15,1%, составив 185,9 млрд руб. Одной из главных причин такой динамики является увеличение себестоимости реализации нефти на экспорт в КНР до 41,2 млрд руб. (+27,6%). Рост амортизационных отчислений до 55,4 млрд руб. (+27,0%) обусловлен вводом новых основных средств в эксплуатацию. Рост расходов на оплату труда (+7,7%) связан в основном с консолидацией ПАО «НМТП» и ООО «НМТ», а также с увеличением страховых взносов в государственные внебюджетные фонды. Вывозная таможенная пошлина сократилась на 8,9% до 8,6 млрд руб. по причине налогового маневра.

Чистые финансовые расходы составили 13,1 млрд руб., увеличившись на 34,5%, главным образом, по причине получения отрицательного курсовых разниц 5,1 млрд руб. против положительного значения 3,2 млрд руб. годом ранее, что стало следствием ослабления рубля.

Результаты от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составили 4,7 млрд руб. против прошлогодних доходов в размере 1,8 млрд руб., что обусловлено преимущественно показателями деятельности закрытого комбинированного паевого инвестиционного фонда «Газпромбанк - Финансовый», а также приобретением в сентябре 2018 года контроля над Группой ПАО «НМТП» и ООО «НМТ». Кроме того, значительно сократились чистые процентные расходы (-38,8%) в связи с уменьшением долга.

В связи с тем, что Транснефть стала консолидировать результаты НМТП, резко выросла доля меньшинства, составив 3,8 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 6,5%, составив 50,1 млрд руб.

Важнейшим фактором, способным определить инвестиционную привлекательность акций, остается вопрос о размере дивидендных выплат. Заметим, что компания на данный момент так и не огласила рекомендацию совета директоров по размеру дивидендов за 2018 год. Мы придерживаемся консервативной оценки размера исходя из 25% от чистой прибыли. По последним заявлениям руководства компания дивиденды может находиться в диапазоне 25-40%. Кроме того, были заявления о потенциальных выкупах собственных акций.

Результаты вышедшей отчетности не могли явиться причиной для существенных изменений в модели компании, но произошедшие события с загрязнением нефти в трубопроводе «Дружба» в конце апреля текущего года привели к значительному понижению прогноза прибыли в текущем году. Данное событие приведет к снижению объемов прокачки нефти, а также убыткам, связанным с ликвидацией последствий данного инцидента. Однако потенциальная доходность акций Транснефти практически не изменилась, так как на последующие годы наш прогноз финансовых показателей не претерпел значительных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/transneft/itog...

Акции компании торгуются с P/E 2019 около 6,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0
Оставить комментарий
arsagera 04.06.2019, 18:41

Банк ВТБ (VTBR) Итоги 1 кв. 2019 г.: временное торможение

Группа ВТБ опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

Процентные доходы в отчетном периоде составили 269 млрд руб., увеличившись на 8,3% на фоне роста объемов выданных кредитов и авансов клиентам.

Более существенным образом на процентные расходы банка повлиял рост ставок привлечения средств. Это действие было усилено изменением структуры фондирования: выросла доля более дорогих инструментов (межбанковские кредиты, субординированные долги), в результате процентные расходы банка выросли на 24,2% до 157 млрд руб.

В итоге чистые процентные доходы сократились на 10,4% до 104 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка снизилась до уровня 3,2%.

Чистые комиссионные доходы сократились на 1,4% до 22 млрд руб. по причине опережающего роста комиссионных расходов (+31,9%) по отношению к доходам (+8,4%). Стоит отметить, что в отчетном периоде Банк продемонстрировать снижение доходов от операций с финансовыми активами (в том числе – с валютой) и страховой деятельности. Снижение прибыли также связано с тем, что ВТБ перестал учитывать доход ВТБ Страхования после продажи компании Согазу, также ему пришлось изменить скорость признания доходов от полученных страховых комиссий. В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде упали на 8,9%, составив 143 млрд руб.

Стоимость риска в отчетном периоде снизилась до 0,5%, отчисления в резервы показали значительную отрицательную динамику, снизившись до 14 млрд руб.

Отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов составило 44,3% против 41,3% годом ранее. Несмотря на более высокое соотношение, расходы на содержание персонала и административные расходы в первом квартале сократились на 3,8%, составив 60,7 млрд руб. В итоге чистая прибыль упала на 16,2% - до 47 млрд руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

По линии балансовых показателей отметим снижение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 7,1% до 5,8%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100%.

В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 13,5% до 11,3 трлн руб. в связи с увеличением объема кредитования физических и юридических лиц на 21,8% и 10,5% соответственно.

Средства клиентов за год выросли на 8,7% - до 10,1 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов увеличилось с 106,6% до 111,3%.

По итогам вышедшей отчетности мы учли размер дивиденда по итогам 2018 года, рекомендованного советом директоров Банка. В итоге потенциальная доходность акций снизилась. Кроме того, нами была проведена корректировка прогнозного уровня риска, что положительно сказалось на показателях будущих лет.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

В настоящее время акции ВТБ торгуются с P/E 2019 порядка 13 и P/BV 2019 около 1,6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0
Оставить комментарий
arsagera 04.06.2019, 16:53

Новороссийский морской торговый порт (NMTP). Итоги 1 кв. 2019 г.

Положительные курсовые обеспечили прибыль

НМТП раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2019 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_torgovyj_port/itogi_1_kv_2019_g/

Выручка компании в долларовом выражении увеличилась на 0,8% до $239,9 млн. Грузооборот в отчетном периоде вырос на 2,7%, составив 35,9 млн тонн на фоне роста объемов перевалки сырой нефти (+5,2%), нефтепродуктов (+6,1%), железорудного сырья (+49,7%) и черных металлов (+18,8%). Отметим, значительное снижение отгрузки зерна (-35%), цветных металлов (-17,3%). Средний расчетный тариф в долларах снизился на 0,7%.

Операционные расходы компании снизились на 16,6% до $79,2 млн. Основной причиной снижения стало применение нового стандарта МСФО (IFRS) 16 «Аренда» по которому арендные платежи учитываются в качестве обязательств в балансовом отчете, а не в составе операционных расходов. Помимо этого, отметим снижение расходов на заработную плату до $20,6 млн (-8,4%) и расходов на услуги субподрядчиков до $8,4 млн(-25,4%). В итоге операционная прибыль выросла на 12,6%, составив $160,9 млн.

Чистые финансовые расходы компании в отчетном периоде составили $47,1 млн, что связано с положительными курсовыми разницами по валютному кредиту, составившими $67 млн, что в 10 раз выше прошлогоднего значения. Процентные расходы увеличились на 42,3% до $24,9 млн в связи с учетом в этой статье платежей по аренде. Долговая нагрузка компании, включающая обязательства по финансовой аренде составила $1,4 млрд.

В итоге чистая прибыль НМТП составила $166,8 млн, увеличившись на 51,5%.

Отметим, что совет директоров НМТП рекомендовал дополнительно выплатить дивиденды по результатам 2018 года в размере 9,6 млрд руб., что эквивалентно 0,5 руб. на акцию. Общая сумма дивидендов за 2018 год с учетом промежуточных дивидендов составит 14,82 млрд руб. или 0,76 руб. на одну бумагу. Таким образом, за 2018 год компания выплатит владельцам своих акций рекордные в своей истории дивиденды. Она направит на выплаты 98,4% от чистой прибыли по РСБУ.

Помимо этого, в апреле текущего года НМТП закрыла сделку по продаже ВТБ 99,9968% доли в ООО «Новороссийский зерновой терминал». Цена сделки составила $543,7 млн (35.5 млрд рублей). По сообщению НМТП, результаты сделки по продаже ООО «НЗТ» были учтены при подготовке Стратегии развития Группы НМТП до 2024 г. При этом не сообщается, на что компания собирается потратить доход от продажи терминала. Среди возможных вариантов может быть погашение части долга или увеличение дивидендных выплат.

По итогам вышедшей отчетности мы скорректировали прогноз будущих финансовых показателей компании с учетом продажи зернового терминала и применения нового стандарта МСФО (IFRS) 16. Значительный рост чистой прибыли и собственного капитала в 2019 г. связан с поступлением денежных средств от продажи ООО «НЗТ».

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_torgovyj_port/itogi_1_kv_2019_g/

На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2019 около 1,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
0 0
Оставить комментарий
arsagera 04.06.2019, 11:21

AT&T Inc. Итоги 1 кв 2019 года

Компания AT&T Inc. выпустила отчетность за первый квартал 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2019_goda/

Общая выручка компании выросла на 17,8% до $44,8 млрд., главным образом, за счет отражения результатов поглощенной компании Time Warner Inc. Обратимся к посегментному анализу статей доходов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2019_goda/

Выручка самого крупного сегмента «Телекоммуникации» снизилась на 0,4% до $35,4 млрд, операционная прибыль выросла на 0,3%, составив $8,0 млрд. Главным пострадавшим направлением сегмента оказалась бизнес-единица «Проводные услуги для бизнеса», чьи результаты были компенсированы ростом подсегмента развлекательных и интернет-услуг.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2019_goda/

Выручка направления «Развлекательные и интернет-услуги» снизилась на 0,9% до $11,3 млрд. Количество абонентов-пользователей ШПД в наблюдаемом периоде выросло на 0,2%. В отчетном периоде компания потеряла 15,1% абонентской базы пользователей традиционной стационарной связи. Средняя выручка с абонента по всем направлениям, кроме стационарной связи показывала рост, что привело к увеличению операционной рентабельности на 1,5 п.п. до 13%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2019_goda/

Направление «Проводные услуги для бизнеса» показало снижение выручки на 3,7% до $6,5 млрд., главным образом, из-за принятия нового стандарта учета доходов. Кроме того, сокращение выручки сегмента обусловлено падением доходов от традиционных услуг фиксированной связи ($2,4 млрд, -16,1%). Данное падение доходов было частично компенсировано продолжающимся ростом стратегических услуг (включающие услуги по выделенным интернет-каналам, Ethernet, VoIP, Security Services и VPN). Компании не удалось удержать операционную рентабелньость на уровне свыше 20,0% вследствие отражения отсроченных ранее амортизационных отчислений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2019_goda/

Выручка направления «Мобильная связь» выросла на 1,2%, составив $17,6 млрд. на фоне уменьшения выручки на одного абонента. Тем не менее, увеличение абонентской базы и контроль над расходами позволили компании нарастить операционную рентабельность.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2019_goda/

Сегмент «Медиа», включающий результаты компании Time Warner Inc., начал отображаться в отчетности компании лишь с 16 июня 2018 года, поэтому данные не являются сопоставимыми с результатами прошлого года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2019_goda/

Сегмент «Латинская Америка», управляющий портфелем развлекательных услуг в странах Латинской Америки и сетью мобильной связи в Мексике, показал снижение выручки на 15,2% до $1,7 млрд. Основной причиной столь плохих результатов по выручке, а также скачка операционного убытка сегмента стало ослабление валют развивающихся стран.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2019_goda/

Сегмент «Xandr» показал существенный рост выручки во многом за счет приобретение AppNexus. Напомним, что AppNexus – облачная программная платформа, оптимизирующая программную онлайн-рекламу – была куплена за 1,6 млрд долл. и консолидируется в сегменте Xandr с 15 августа 2018 года. Однако это не помогло нарастить операционную прибыль, сократившуюся на 11,5%.

В итоге операционная прибыль компании выросла на 16,6% до $7,2 млрд.

В отчетном периоде компанией были зафиксированы чистые финансовые расходы в размере $1,8 млрд против $60 млн годом ранее». Во многом это стало следствием возросшего долга, связанного с приобретением Time Warner, включая процентные расходы по выпущенным нотам Time Warner.

Эффективная налоговая ставка составила 19,0%, в итоге чистая прибыль сократилась на 12,1% до $4,1 млрд. Показатель EPS составил $0,56 против $0,76 годом ранее.

Отчетность компании вышла в русле наших ожиданий. По ее итогам мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений, уточнив собственный капитал компании после проведенных корпоративных преобразований.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2019_goda/

В настоящий момент акции AT&T Inc. торгуются исходя из P/E 2019 около 12 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
0 0
Оставить комментарий
arsagera 04.06.2019, 11:17

Кубаньэнерго (KUBE) Итоги 1 кв. 2019 года: с надеждой на будущее

Кубаньэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 г.

См. таблицу https://bf.arsagera.ru/kubanenergo/itogi_1_kv_2...

Совокупная выручка компании выросла на 0.7% до 11.8 млрд руб. на фоне увеличения доходов от передачи электроэнергии на 0.8%, составивших 11.7 млрд руб. Причиной такого роста стал рост полезного отпуска электроэнергии.

Операционные расходы выросли опережающими темпами на 3.9% до 11.2 млрд руб. Это произошло на фоне увеличения амортизационных отчислений и создания резерва под обесценение дебиторской задолженности в размере 161 млн рублей против роспуска резервов в размере 153 млн рублей годом ранее. В итоге операционная прибыль Кубаньэнерго сократилась на 28.7%, составив 0.6 млрд руб.

Долговая нагрузка компании за год выросла на 2 млрд руб. до 26.2 млрд руб., однако благодаря удешевлению кредитных ресурсов финансовые расходы компании сократились на 5.2%. Эффективная налоговая ставка увеличилась с 55.5% до 69.3%, и держится на высоком уровне за счет начисления и восстановления временных разниц по отложенному налогу на прибыль. В итоге чистая прибыль сократилась более чем в три раза и составила 63 млн рублей.

Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденд в размере 0.473 рублей на акцию, что составляет около 18% от чистой прибыли по МСФО.

Напомним, что акционеры компании на внеочередном собрании 17 апреля приняли решение об увеличении уставного капитала на 12% путем размещения акций дополнительной эмиссии. По открытой подписке планируется разместить 37,5 млн акций по цене 100 рублей каждая, что соответствует номиналу.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз будущих финансовых результатов компании, обратившись к документу, содержащему финансовый план и предложения по корректировке инвестпрограммы. Согласно этим данным, компания ожидает рост выручки от передачи электроэнергии в текущем году, который будет достигнут существенным увеличением тарифа.

См. таблицу https://bf.arsagera.ru/kubanenergo/itogi_1_kv_2...

Акции компании обращаются с P/E 2019 около 6.5 и P/BV 2019 около 0.6 и не входят в число наших приоритетов.

__________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0
Оставить комментарий
arsagera 04.06.2019, 10:55

Газпром (GAZP). Итоги 1 кв. 2019 г.: дивиденды, курсовые и тёплая погода

Газпром раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за первые три месяца 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Добыча газа компанией возросла на 2,2%, достигнув 137 млрд куб. м. Однако продажи газа продемонстрировали негативную динамику: в совокупном выражении они упали на 8,6%. Данный результат был обусловлен снижением продаж газа по всем направлениям: Европа (-12,7%), Страны бывшего Советского Союза (-13,5%), Российская Федерация (-4,4%) в связи с влиянием погодного фактора, а также экономической ситуацией в Турции.

Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, подскочили на 29,6%, что связано с ослаблением рубля, а также с истощением запасов в подземных хранилищах (ПХГ). Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья выросли на 25%. В результате чистая выручка от экспорта газа в Европу увеличилась на 10,4% до 837 млрд руб. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья возросли 5,4% до 117,5 млрд руб.

Что же касается российского сегмента, то здесь увеличение рублевых цен реализации (+4,2%) не смогло компенсировать снижение поставок. В итоге выручка от продаж на территории России снизилась, составив 348,9 млрд руб. (-0,5%).

Среди прочих статей доходов обращает на себя внимание рост выручки в сегменте нефтегазопереработки (+8%), сырой нефти и газового конденсата (+26,5%), а также снижение доходов от прочей реализации (-2,9%). В итоге общая выручка Газпрома прибавила 7,2%, составив 8,6 трлн руб.

Операционные расходы компании увеличились на 7,9%, составив 1,8 трлн руб. В разрезе статей затрат отметим рост расходов на покупку нефти на 20% и снижение расходов на покупку газа на 4,7% на фоне увеличения цен, а также снижение объемов газа, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогам, кроме налога на прибыль увеличились на 16,6%, прежде всего, из-за увеличения НДПИ (+28,4%). Акциз уменьшился на 23%, что было обусловлено введением вычета по акцизу на нефтяное сырье с учетом демпфирующей составляющей с 1 января 2019 года. В итоге прибыль от продаж сократилась на 1,9%, составив 459 млрд руб.

По линии финансовых статей компания отразила итоговый доход в 189 млрд руб., связанный с положительными курсовыми разницами по кредитному портфелю. Общий долг Газпрома за квартал увеличился с 3,86 трлн руб. до 3,90 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 18,4 млрд руб. (+41,2%). Добавим, что эта сумма меньше процентов к получению, составивших 23,6 млрд руб.(+30,7%). Доля в прибыли зависимых предприятий в отчетном периоде выросла на 46,4% до 63,9 млрд руб., что обусловлено увеличением доли чистой прибыли Арктикгаза, Мессояханефтегаза и Сахалин Энерджи. В итоге Газпром зафиксировал чистую прибыль в размере 536 млрд руб., которая оказалась на 44,2% больше показателя годичной давности.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно пересмотрели в сторону снижения прогнозы финансовых показателей, скорректировав объемы продажи газа.

Важнейшим фактором, способным определить инвестиционную привлекательность акций, остается вопрос о размере дивидендных выплат. Рекомендованный дивиденд Советом директоров – 16,61 руб. на одну акцию – значительно превысил ожидания участников рынка. При этом сам коэффициент дивидендных выплат равен 27% от чистой прибыли по МСФО. Между тем, руководство компании заявляет о планомерном переходе к уровню 50%. Мы, в своей модели прогнозируем норму выплат от чистой прибыли по МСФО в размере 27% на ближайшие 2 года, но далее постепенно увеличивая норму выплаты к целевым 50%, что предполагает дальнейшую перспективу роста размера дивиденда до 30-35 руб. на акцию в 2022-2023 годы.

Кроме того, мы учли изменения в части расчета обратного акциза, но основным изменением в модели стал пересмотр срока выхода цены акций на биссектрису Арсагеры с 4 до 3 лет по причине изменения дивидендной политики, что существенно сказалось на уровне потенциальной доходности.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2019 около 3,5 и P/BV 2019 порядка 0,35 и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
0 0
Оставить комментарий
arsagera 04.06.2019, 10:51

Аэрофлот (AFLT). Итоги 1 кв. 2019 г.: переход на новые стандарты привел к убыткам

Аэрофлот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2019 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi_1_kv_2019_g/

Отметим, что в опубликованной отчетности компания впервые применила стандарт МСФО (IFRS) 16 «Аренда», который отменяет классификацию аренды в качестве операционной или финансовой, как это предусматривалось стандартом МСФО (IFRS) 17, и вместо этого вводит единую модель учета операций аренды для арендаторов. Согласно данной модели Группа признает в финансовой отчетности активы и обязательства в отношении всех договоров аренды со сроком действия более 12 месяцев, за исключением случаев, когда стоимость объекта аренды является незначительной, и учитывает амортизацию признанного актива в форме права пользования объектами аренды отдельно от процентов по арендным обязательствам в составе прибылей или убытков периода. Таким образом, если ранее расходы по операционной аренде учитывались в составе операционных расходов в отчете о прибылях и убытках, то новый стандарт предусматривает учет всей аренды в качестве обязательств в балансовом отчете.

Общая выручка компании увеличилась на 23,3%, составив 138 млрд руб.

Выручка от пассажирских перевозок увеличилась на 23,1% и составила 119 млрд руб., на фоне роста пассажирооборота компании на 16,7% и увеличения доходных ставок, как на внутренних, так и на международных линиях.

Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 10,5%, до 4,2 млрд руб. на фоне роста объема перевозок грузов и почты на 3,7%.

Прочая выручка увеличилась на 29,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 14 613 млн руб., что в том числе обусловлено ростом доходов по соглашениям с авиакомпаниями, номинированных в иностранных валютах, и ростом доходов по программам премирования пассажиров.

Операционные расходы росли большими темпами (+25%), составив 143,9 млрд руб.

Расходы на авиационное топливо подскочили на 28,4%, составив 43,7 млрд руб. Свою лепту в такой результат внесли как повышение средних рублевых цен на авиатопливо (на 10,2%), так и увеличение объема перевозок и налета часов.

Расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров составили 28,9 млрд руб. (+31,8%), в основном за счет роста объемов перевозок и увеличения аэропортовых сборов. Дополнительное влияние на данную статью расходов оказал рост объема услуг сторонних организаций по обслуживанию рейсов авиакомпании «Аэрофлот» в аэропорту Шереметьево после перевода внутренних рейсов в новый Терминал B.

Расходы на амортизацию и таможенные пошлины составили 27,2 млрд руб. (+31,1%), что обусловлено увеличением парка воздушных судов. Отметим, что после внедрения стандарта МСФО (IFRS) 16 расходы на амортизацию становятся одной из наиболее значимых статей операционных расходов в связи с учетом всех воздушных судов на балансе.

Расходы на оплату труда составили 22,6 млрд руб., увеличились на 6,4%, что объясняется прежде всего увеличением штатной численности персонала для обеспечения развития Группы.

Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы увеличились на 8,3% до 6,7 млрд руб. Компания продолжает строгий контроль над непроизводственными расходами.

Расходы на техническое обслуживание воздушных судов увеличились на 50,3% до 6,2 млрд руб. Влияние на данную статью расходов оказало увеличение объемов работ по техническому обслуживанию в связи с ростом налета и программы полетов, а также девальвация рубля.

В итоге на операционном уровне компания отразила убыток 5,9 млрд руб.

Чистые финансовые расходы увеличились на 52% до 13,9 млрд руб., что связано с отсутствием прибыли от курсовых разниц в отчетном периоде, а также ростом процентных платежей на фоне увеличения парка воздушных судов. В то же время компания отразила в своей отчетности убыток от реализации результата хеджирования, который составил 1 млрд руб. (-21,3%) и был обусловлен реализованным результатом хеджирования выручки в долларах США лизинговыми обязательствами в той же валюте.

В итоге чистый убыток Группы «Аэрофлот» составил 16,9 млрд руб., увеличившись на 63,3%.

Основная часть парка компании находится в операционной аренде, поэтому применение стандарта МСФО (IFRS) 16 существенно повлияло на финансовые результаты и акционерный капитал Аэрофлота, сделав его отрицательным. В этой связи наши прогнозы по компании были пересмотрены.

Дополнительно отметим, что совет директоров Аэрофлота рекомендовал утвердить дивиденды по итогам работы компании в 2018 году в размере 2,6877 руб. на акцию, в общей сумме почти 2,86 млрд руб. На дивиденды будет направлено 100% чистой прибыли компании по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) за 2018 год, а также 64,91 млн рублей из нераспределенной прибыли прошлых лет.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi_1_kv_2019_g/

В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/E 2020 в районе 8 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
0 0
Оставить комментарий
arsagera 03.06.2019, 18:56

МРСК Сибири (MRKS) Итоги 1 кв. 2019 года: сокращение резервов привело к росту прибыли

МРСК Сибири раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_sibiri/itogi_1_kv_2...

Совокупная выручка компании увеличилась на 3.9% до 16.3 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии снизились 4.3% и достигли 14.9 млрд руб. Основной причиной такого результата стало снижение полезного отпуска на 9%, при этом рост среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии составил 5%.

Доходы от платы за присоединение увеличились на четверть – до 81 млн руб. Получение выручки от продажи электроэнергии в размере 1.3 млрд руб. связано с присвоением статуса гарантирующего поставщика филиалу ПАО «МРСК Сибири» - «Хакасэнерго». Как стало известно, компания вынуждена продолжать осуществлять энергосбытовую деятельность до 1 апреля 2020 года. Прочие операционные доходы (полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам) составили 0.6 млрд руб.

Операционные расходы выросли на 1.1%, составив 14.8 млрд руб. Отметим рост основных статей: затраты на персонал составили 3.8 млрд рублей (+9.3%), расходы на передачу электроэнергии достигли 3.4 млрд рублей (+3.6%). При этом компания создала резерв под обесценение дебиторской задолженность в размере 144 млн рублей против 1.7 млрд рублей годом ранее.

В итоге прибыль от продаж прибавила на 32.9%, составив 2.1 млрд руб.

Финансовые расходы компании сократились до 628 млн рублей – в первом квартале 2018 года компания отразила отрицательный эффект от первоначального дисконтирования финансовых активов, в то время как в отчетном периоде дисконтирование фин. обязательств было отражено в доходах, что и привело к их существенному росту. Долговая нагрузка компании за год выросла на 3 млрд рублей – до 33.1 млрд рублей. В итоге чистая прибыль увеличилась почти вдвое – до 1.5 млрд рублей.

По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз на текущий год, отразив меньшее оценочное резервирование, но понизили выручку от техприсоединения – согласно плану инвестпрограммы, компания ожидает существенного снижения этого показателя в будущем.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_sibiri/itogi_1_kv_2...

Акции компании торгуются с P/E 2019 порядка 13 и P/BV 2019 около 1.6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0
Оставить комментарий
arsagera 03.06.2019, 18:52

МРСК Юга (MRKY) Итоги 1 кв. 2019 года: выросший тариф компенсирует падение полезного отпуска

МРСК Юга раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании снизилась на 0.7%, составив 9.5 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала сокращение на 0.1%. На фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 7.8%, рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 8.3%. Компания продолжает осуществлять функции гарантирующего поставщика в республике Калмыкия: в отчетном периоде выручка от реализации электроэнергии составила 214.5 млн руб. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, увеличились более чем в 2 раза до 292 млн руб.

Операционные расходы показали более быстрое снижение (-5.1%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на передачу электроэнергии для (+8.3%; 2.6 млрд руб.) и затрат на персонал (+19.1%, 2.15 млрд руб.). Также отметим, что в отчетном периоде компания распустила резервы под обесценение дебиторской задолженности в размере 20 млн рублей против создания в предыдущем отчетном периоде в размере 604 млн рублей. В итоге прибыль от продаж составила 1.3 млрд руб. (+71.8%).

Финансовые расходы сократились на 1.4% до 651 млн руб. долговое бремя компании за год выросла на 0.5 млрд рублей – до 25.6 млрд рублей. В итоге чистая прибыль увеличилась более чем в 8 раз – до 499 млн рублей.

Помимо этого отметим, что по итогам 1 квартала 2019 г. собственный капитал вышел из отрицательной зоны, составив 267 млн рублей. Компания в прошедшем году провела ряд допэмиссий акций по номиналу (10 копеек за акцию) на общую сумму 786,1 млн руб. Сейчас компания находится в стадии очередного дополнительного размещения акций на сумму 2 млрд рублей по номинальной цене акций. В случае размещения допэмиссии акций в полном объеме уставный капитал компании возрастет почти на 29%, однако мы ожидаем, что вряд ли прочие акционеры кроме Россетей согласятся приобретать бумаги по завышенной цене.

Напомним, что совет директоров компании рекомендовал выплатить на дивиденды в размере 0.81 копейки на акцию, что составляет около 78% от чистой прибыли МСФО. Отметим, что такое проведение взаимоисключающих действий – допэмиссий и выплат дивидендов - ставит вопрос об отсутствии в обществе базовых принципов управления акционерным капиталом.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили будущие расходы, сократив величину резервов по судебным искам, и отразили меньшее прогнозное количество размещенных акций по допэмиссии. В итоге потенциальная доходность акций выросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Акции компании торгуются с P/E 2019 около 7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0
Оставить комментарий
21 – 30 из 33911 2 3 4 5 6 7 » »»