Как обстоят дела в экономике США в предверии последнего в этом году, двухдневного, с прессконференцией Бернанке, заседания ФОМС?

Достаточно полную информацию об этом дает следующая табличка, которую сконструировала на своем блоге Кэтти Линн.

Справа значение данных для USD: bearish – медвежий вердикт, bull – бычий вердикт.

Как мы видим, с момента последнего заседания в октябре были как улучшения, так и ухудшения.

Хочу обратить внимание на следующие цифры из этой таблицы, имеющие наиболее важное значение.

CPI от года к году=2,2%

Уровень безработицы=7,7% - в рамках целевого показателя на 2013 год. Хотя мог быть нарисован к выборам Обамки, но для принятия решений это не имеет значения.

ВВП квартал к кварталу=2,7% - значительно лучше, чем в октябре

Рынок недвижимости – улучшение практически всех показателей.

........

Все эти показатели не в пользу новых мер стимулирования экономики.

Плохо обстоит дело в секторе производства и потребительском секторе.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 31 августа 2012 ГОДА.

Сегодня в 18.00 по Москве состоится событие, которого уже давно так ждали: Бен Бернанке выступит с речью в Джексон Хоуле в Вайоминге.

В этой речи, как ожидается, он набросает эскизы дальнейшей политики Федрезерва.

Безусловно, не будет никакой конкретики, поскольку решения о монетарной политике принимаются коллегиальным органом – Комитетом по открытым рынкам Федрезерва США (ФОМС).

Рынки, на мой взгляд, чересчур позитивно настроены относительно речи главы ФРС и их может постигнуть разочарование.

Хотя и нельзя полностью исключать какой-то позитивный сюрприз, но воздействие его окажется краткосрочным, поскольку это будет всего лишь вербальная интервенция, а к ним уже стали привыкать и они не могут оказать серьезного воздействия на рынки.

Вполне возможно, что реакция рынка вообще окажется очень умеренной по сравнению с тем, что ожидают рынки. Поскольку какие-то вербальные интервенции со стороны Бернанке обязательно будут и и маркетмейкеры используют их для удержания рынка на текущих уровнях до следующей торговой недели, которая в Америке начнется со вторника. В понедельник в США выходной – день Труда.

А дальше рынок будет в большей степени реагировать на на события, связанные с европейским долговым кризисом.

Вот еще несколько мнений по поводу предстоящего выступления Бернанке.

Как пишет Кэтти Линн:

Тема конференции этого года «Достижение максимального долгосрочного роста» не подразумевает, что в повестке дня будет обсуждение каких-то срочных монетарных действий.

Will Dr. Bernanke Provide a Clear Road Map at Jackson Hole?

Поэтому Кэтти Линн считает, что рынки будут скорее следить за тональностью выступления главы Федрезерва.

Если Бернанке будет повторять обещания сделать все необходимое, которые он уже давал много раз за последние месяцы, то это может расстроить рынки и привести к росту курса доллара и уходу от риска.

Если же его выступление будет звучать пессимистично, и он сфокусируется на проблемах экономики, то это приведет к снижению доллара и более позитивной реакции рынков.

А вот что пишет Винсент Рейнхарт из Морган Стенли:

What To Expect From Bernanke At J-Hole

У нас слабые ожидания, что мы получим какие-то существенные новости из Джексон Хоула по двум причинам.

Во-первых,

Бернанке прекрасно осознает, что ФОМС – это Комитет. Решения принимаются коллегиально и не пристало забегать вперед со своими предложениями, нарушая таким образом демократический процесс.

Во-вторых,

он не желает слишком уж выдвигаться на передний план в год выборов, когда Федрезерв и так уже становится горячей темой в предвыборных баталиях. Его выступления за последние месяцы, включая полугодовой отчет в конгрессе, были краткими, основанными на фактах и малособытийными.

Что он может сделать?

Он может выразить свое разочарование состоянием дел в экономике и показать свою готовность обеспечивать смягчение до тех пор, пока не появится существенное и устойчивое улучшение. Фактически он может повторить фрагменты заявлений и минуток двух последних заседаний ФОМС.

Это как раз то, что по мнению Кэтти Лиин может вызвать разочарование у рынков.

Позиционирование по EURO

Европейский долговой кризис после выступления Бернанке в Джексон Хоуле станет главной темой на ближайшие две недели, поскольку очень много разных событий предстоит в сентябре.

С начала лета кардинальным образом сменилось позиционирование по европейской валюте. Если тогда оно было чересчур медвежьим, то теперь в результате вербальных интервенций Драги оно стало чересчур бычьим. Мы также увидели сильное ралли в периферийном европейском суверенном долге.

Подробности по этой теме вы можете найти в следующих двух статьях.

Record EUR 'Longs' Suggest Caution Into Next Week

Is The EUR Risk-On Or Risk-Off?

Таким образом, EURO в предверии выступления Бернанке, встреч Еврогруппы, заседания ЕЦБ на следующей неделе является уязвимым.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 30 июля 2012 ГОДА.

Говорят, что на слухах далеко не уедешь. Нет, уедешь. Особенно если слухи являются скоординированной вербальной интервенцией центральных банков.

Начало этой интервенции положила статья известного журналиста Jon Hilsenrath.

FED IS 'MOVING CLOSER' TO MORE ACTION

Фед стал ближе к активным действиям.

Вопрос: а кто вообще правит Федрезервом?

Может быть репортер Jon Hilsenrath – неофициальный глава Федрезерва?

"They [The Fed] have gone about their usual pre-FOMC leak frenzy where they talk to this reporter and that reporter. Jon Hilsenrath is actually the chairman of the Fed. When he writes something in the Wall Street Journal, Bernanke has no choice but to deliver on what he wrote."

"...The point is, when they plant a story in the Wall Street Journal, and this story has been planted. Jon Hilsenrath is the weed that grows...the guy has a perfect track record...

"STEPHEN ROACH: WSJ Reporter Jon Hilsenrath Is The Chairman Of The Fed

Когда этот репортер пишет что-то в своей газете, Бернанке ничего не остается потом, как воплощать в жизнь то, что он пишет.

На следующий день после статьи последовало выступление Драги, который обещал сделать все возможное для сохранения EURO и уверил, что этого будет достаточно.

Об этом я написал много на прошлой неделе.

Были и гораздо менее масштабные манипуляции, которые подпитывали рыночный оптимизм.

Вот, например, слух который двигал рынок в пятницу:

LE MONDE: The ECB Is Preparing 'Concerted Action' With EU Countries

ЕЦБ готовит совместную с государствами-странами ЕС акцию по ограничению роста процентных ставок Испании.

На основании чего делается такой вывод?

From the report (in French):

The European Central Bank (ECB) will not lead only the "great battle" to save the euro. She would prepare, according to our information, a concerted action with the states...

While it will take another few days or even weeks to finalize the device in question, the ECB would prepare an operation coordinated with the states may limit the surge in interest rates of Spain , but also the Italy .

The President of the ECB and key executives in the euro area have increased contacts in recent days. The negotiations were to continue in the day Friday. A telephone conversation between Francois Hollande and German Chancellor Angela Merkel , was, on this, not excluded in the afternoon.

На основании того, что якобы днем состоялся разговор между Francois Hollande и канцлером Ангелой Меркель.

Других тем для обсуждения не могло! Только совместные конкретные действия по обузданию роста ставок доходности по облигациям периферийных стран.

Эта новость развернула в пятницу рынок вверх.

Столь грубого по исполнению манипулирования новостным фоном я не припомню.

Ралли на фондовом рынке сопровождалось самой сильной двухдневной коррекцией на рынке US Treasuries.

Индекс S&P500 в пятницу прошил верхнюю ленту Боллинджера, зайдя за ее пределы, и ткнулся в трендовую линию, проходящую через три последних максимума.

Довольно странным выглядит, что при росте рынка происходило увеличение ATR (среднего истинного диапазона). Это явный сигнал неустойчивости движения вверх и должно настораживать.

Никаких реальных поводов для столь сильного движения в пятницу не было. Скорее наоборот.

Данные по ВВП за 3-й квартал похоронили надежды на то, что новый раунд QE со стороны Федрезерва будет запущен в эту среду.

Не я один так считаю. Так, например, считает известная у нас в стране по переводной книге по валютному рынку Кэтти Линн.

Stronger US GDP Strips EURUSD of Gains

QE3 next week is officially off the table after this morning’s U.S. GDP report showed the economy expanding by 1.5% in the second quarter.

Рынок достиг возможных целей, которые я предполагал, могут быть достигнуты до вторника-среды, когда должен был состояться ФОМС. Но произошло это гораздо раньше.

Чрезмерное движение вверх в последние два дня однозначно свидетельствует о том, что одновременно происходил серьезный шортокрыл, и что он уже закончился.

Расколбас

Распространенный термин для такого рынка – расколбас.

Три больших черных свечи в понедельник-среду сменились двумя очень крупными свечами в четверг-пятницу на одних только грубых манипуляциях новостным фоном и беспочвенных слухах.

При этом EURO/AUD впервые за последние 10 недель показал недельный рост. Это негатив для рискованных активов.

Насколько рынок сумбурный, демонстрирует один эпизод.

В середине американской сессии в пятницу произошло малообъяснимое падение EURO/USD на 100 пунктов, которое удивительным образом не отразилось ни на рискованных активах, ни на других валютных парах.

Вообще не было никакого взаимодействия. Как будто связи порваны.

Итак, виртуальный QE заменил реальный.

Как с технической, так и с фундаментальной точки зрения нет никаких оснований для движения вверх.

О каком QE может идти речь, когда индекс S&P500 находится на уровне 1385 пунктов?

Резкое снижение доходности по испанским и итальянским облигациям избавило власти еврозоны от необходимости немедленных действий в поддержку рынков облигаций этих стран.

Можно, конечно, запустить еще пару слухов и протолкнуть рынок еще чуть вверх, но кто будет его там покупать?

Состоявшиеся вчера заседание ФОМС и выступление Бена Бернанке принесло мало сюрпризов. Транскрипт выступления Бернанке и ответы на вопросы можно посмотреть здесь. Самой любопытной фразой было признание: «У нас нет четкого понимания, почему сохраняются медленные темпы роста». Однако при этом он продолжает считать (почему-то), что они временны. Относительно инфляции Бернанке тоже считает, что она временна.

В плане краткосрочной политики позиция была проявлена достаточно четко: дальнейшее количественное смягчение маловероятно ввиду уменьшившихся дефляционных рисков. Бернанке дал во время прессконференции два пространных ответа на эту тему и объяснил, чем нынешние условия отличаются от условий, которые были в прошлом году. « В то время инфляция была низкой и падала, и многие другие индикаторы предполагали, что риск дефляции не является незначительным.

Тем не менее на заседании обсуждались варианты количественного смягчения. 1. покупка ценных бумаг, которые могли быть структурированы различным образом 2. сокращение процентов по избыточным резервам 3. указание на то, как долго Фед будет воздерживаться от продажи ЦБ 4. указание фиксированной даты для «более длительного периода» (имеется в виду сохранение процентной ставки на низком уровне)

Тезис, связанный с «более длительным периодом» до повышения ставки получил другую, более сильную трактовку. Вместо «возможно еще будет пара заседаний перед принятием действий» (“there would be a couple of meetings probably before action”) на прессконференции Бернанке сказал: “we believe we're at least two or three meetings away from taking any further action, and I emphasize ‘at least.’” – Мы полагаем, что перед принятием дальнейших действий еще состоится по меньшей мере два или три заседания, и я подчеркиваю – по меньшей мере.

Это важно. Бен Бернанке придает большое значение языковым нюансам и очень тщательно подбирает слова.

ФРС понизил прогнозы по ВВП и занятости на 2011-2012 год. Прогноз по ВВП на 2011 год был понижен с 3,1-3,3% до 2,7-2,9%.

Релиз ФОМС от 22 июня с пометками Кетти Лин