Центральным событием сегодня станет публикация данных ВВП Великобритании за первый квартал.
В то время, как экономисты ожидают позитивных данных, существенное замедление роста розничных продаж означает, что может быть и негативный сюрприз, что приведет к тестированию парой уровня 1,6762.
Уже почти две недели GBPUSD консолидируется на максимальных за последние четыре года уровнях.
Движение потеряло импульс, и на этих уровнях появилось очень много продавцов.
Имеет значение также экстремальная длинная диспозиция некоммерческих трейдеров по GBP, о которой я писал 23 апреля.
Это также снижает потенциальное число новых покупателей.
Для дальнейшего движения вверх GBP нужны не просто хорошие, а очень хорошие экономические данные, чтобы участники рынка стали делать ставку на переоценку монетарной позиции Банка Англии.
В целом, я считаю, что даже в случае очень позитивных данных по ВВП GBPUSD сумеет лишь на время остаться в диапазоне 1,68-1,71, и я в этом плане полностью согласен с оценкой, данной Bank of America Merrill Lynch, согласно которой GBPUSD находится в процессе вырисовывания среднесрочного или долгосрочного максимума.
Имеет значение и вторая часть валютной пары GBPUSD, связанная с американским долларом.
Позитивные для USD факторы должны в ближайшие недели усилить свое влияние, а исходя из дифференциала процентных ставок GBPUSD уже сейчас должен быть на 200-300 пунктов ниже текущего уровня.
Резюме: с точки зрения позиционной торговли уже сейчас можно иметь шорт по GBPUSD, и активно продавать GBPUSD при движении выше 1,69.
Bank of America Merrill Lynch вышел с тактической рекомендацией входить в лонг по паре GBPUSD.
Входите в лонг при прорыве максимума от 17 апреля на 1,6843.
Цель наверху находится на сопряжении среднесрочных и долгосрочных сопротивлений между 1.7167/1.7113/1.7045.
При этом Bank of America Merrill Lynch делает очень важную оговорку.
Однако мы должны подчеркнуть, что мы рассматриваем это лишь как тактический трейд, поскольку кабель находится в процессе вырисовывания среднесрочной и потенциально долгосрочной вершины в зоне 1.7167/1.7113/1.7045.
Далее Bank of America Merrill Lynch приводит долгосрочный график, поясняющий значение этой зоны.
Более того, этот трейд не отменяет наш среднесрочнй/долгосрочный взгляд на индекс доллара...
Что ж, я согласен в целом с Bank of America Merrill Lynch.
Но я не считаю, что вероятность движения GBPUSD к 1,70 столь велика, что оправдывает риск открытия длинной позиции на среднесрочном или еще того более – долгосрочном максимуме.
Отчет COT о британском фунте
Чистая длинная позиция некоммерческих трейдеров в GBP на прошлой неделе достигла трехлетнего максимума.
Заметим, что GBPUSD тогда составлял 1,6665, а сейчас курс GBPUSD=1,3830, т.е. почти на 200 пунктов выше.
Можно быть уверенным в том, что сейчас чистая длинная позиция максимальная как минимум с 2007 года.
Стоит учесть однако, что в процентах чистая длинная позиция сейчас гораздо меньше, чем 15 февраля 2011 года (на рисунке).
Тогда чистый лонг составлял 52572 при открытом интересе 132763, т.е. 39,6%.
По последнему отчету чистый лонг составляет 50598 при ОИ равном 226688 – всего 22.3%.
Тем не менее подобную диспозицию все-равно можно рассматривать как негативную для британского фунта.
Отмечу отличия по сравнению с другими инвестиционными домами.
Credit Agricole придерживается нейтрального взгляда на NZD. Для сравнения, у Goldman Sachs крайне медвежий взгляд на NZDUSD. GS ожидает 12% падения NZDUSD в течение 12 месяцев (до 0,76).
Credit Agricole ожидает, что AUDUSD фактически уже закончил падение и ожидает, что в ближайшие два года пара будет торговаться выше 0,90.
Я не согласен со взглядом Credit Agricole как в отношении NZD, так и в отношении AUD.
В отношении EURO и GBP у Credit Agricole взгляд примерно как у всех инвестиционных домов.
Очень бычий взгляд у Credit Agricole на валютную пару USDJPY. Уже в июне Credit Agricole видит пару на 109. Из этого прогноза очевидно, что Credit Agricole ожидает QE от Банка Японии.
Здесь мой взгляд диаметрально расходится с Credit Agricole. На основании последних заявлений официальных лиц Банка Японии я ожидаю, что дополнительного стимулирования в ближайшие 2-3 месяца не будет. Исходя из этого даже в самом благоприятном случае ( широкая покупка риска) USDJPY не поднимется выше 104. Вижу немаленькие шансы, что в июне USDJPY будет торговаться ниже 100.
Предлагаю вашему вниманию интересный, и что самое важное - аргументированный прогноз по валютам от Danske Bank, который я снабдил своими собственными комментариями.
Я почти полностью согласен с прогнозами Danske Bank по парам EUROUSD и EUROGBP, и не согласен с прогнозом по паре USDJPY.
Общий прогноз от Danske Bank выглядит следующим образом:
Сбалансированный и аргументированный прогноз по EUROUSD
Danske Bank пишет:
«Мы уменьшили нашу трехмесячную цель по EUROUSD, но при этом мы ожидаем, что кросскурс еще будет торговаться выше на трехмесячном горизонте и достигнет 1,40 ( в прежнем прогнозе было 1,42), т.к еще потребуется некоторое время, прежде чем ЕЦБ осуществит количественное смягчение».
Полностью согласен с эти комментарием.
«Последние минутки ФОМС также обнаружили, что ФОМС не будет торопиться повышать ставки после завершения программы покупок активов».
Это минус для USD.
«Однако последние комментарии, такие, как например, главы Бундесбанка Йенса Вейдмана вчера показали, что ЕЦБ обсуждает, какие активы ему следует покупать, что подчеркивает, что текущая поддержка для EUROUSD развернется».
Danske Bank прогнозирует EUROUSD на 1,36 через 6 месяцев (прежде было 1,37) и 1,30 через 12 месяцев (прежде 1,32).
Я не разделяю точку зрения Danske Bank на USDJPY
Danske Bank по поводу USDJPJ:
«Мы сохраняем наш прогноз по USDJPY неизменным и все еще ожидаем USDJPY на 106 через 3 месяца, на 110 через 6 месяцев и 114 через 12 месяцев.
Однако мы подчеркиваем, что слабый экономический рост увеличил вероятность более раннего количественного смягчения со стороны BOJ».
Здесь я не разделяю точку зрения Danske Bank на USDJPY.
С моей точки зрения действующий пакет стимулирующих мер со стороны Банка Японии столь велик, что может разогнать инфляцию нежелательным для японского правительства образом, так что ее потом придется уже останавливать.
Поэтому BOJ будет очень осторожен в расширении своей стимулирующей программы.
Danske Bank продолжает:
«Поэтому следущий скачок в USDJPY уже «за поворотом», и в целом мы рассматриваем, что риск по нашему прогнозам на 1-3 месяца сдвинут в большую сторону».
Я не вижу у USDJPY шансов достигнуть 106 в ближайшие 3 месяца. Скорее USDJPY останется в диапазоне 101-104. Однако существуют достаточно немаленькие шансы развития очень негативного сценария для USDJPY, обусловленного двумя возможными причинами.
1.Плавный (не резкий) спад в экономике Японии.
2.Глобальный уход от риска, вызванный разрастанием противостояния между Россией и Западом.
Прогноз по EUROGBP
Danske Bank как и подавляющее большинство инвестиционных домов, придерживается негативного взгляда на EUROGBP.
Danske Bank дает очень хорошее объяснение своей позиции.
Комбинация двух факторов – движения Банка Англии в направлении первого повышения ставки и перспектива слабости EURO на базе подготовки ЕЦБ к проведению количественного смягчения означает, что мы ожидаем в текущем году снижения EUROGBP.
BOE и ЕЦБ находятся в разных фазах монетарной политики.
«На 12-тимесячном горизонте мы ожидаем, что стерлинг будет расти относительно EURO, поскольку Банк Англии находится впереди ЕЦБ в цикле проведения монетарной политики».
Danske Bank внес изменение в свои прогнозы в сторону большего усиления GBP.
«Мы теперь прогнозируем EUROGBP на 0,81 (0,84), 0,80 (0,80) и 0,77 (0,79) соответственно через 3,6, и 12 месяцев».
Я согласен с прогнозом Danske Bank на 2 и 6 месяцев, но сомневаюсь в силу ряда причин, что прогноз Danske Bank осуществится на 12-тимесячном горизонте.
Основная из причин состоит в том, что через 4-6 месяцев после QE от ЕЦБ эффект ослабления EUROUSD иссякнет, и платежный баланс и сокращение разрыва между темпами развития экономик развернет EUROGBP.
В настоящий момент я не ожидаю, что EUROGBP упадет в ближайшие месяцы ниже 0,79.
Динамика валютных пар за прошедшую неделю выглядит следующим образом.
Главным неудачником недели в результате переоценки участниками рынка итогов последнего заседания ЕЦБ оказался курс EUROUSD.
Продолжили рост высокодоходные валюты: AUDUSD и NZDUSD.
Среди главных неудачников USDCHF, который является оборотной стороной EUROUSD и USDJPY. Обе эти валюты также стали жертвой ухода от риска (RISK OFF).
Естественно, что эта неделя показала очень сильное падение индекса доллара.
Доллар на прошедшей неделе игнорировал все позитивные события: падение к уровню 2007 года обращений за пособиями по безработице, рост потребительского доверия и рост импортных цен и цен производителей США.
Поневоле возникает вопрос, что надо еще USD чтобы начать расти?
Падение доллара сопровождалось падением доходности US Treasuries по всему спектру кроме ультракоротких бумаг.
Главной причиной падения USD стали обнаруженные в минутках ФОМС сомнения некоторых членов ФОМС относительно выраженных в проекциях Федрезерва сроков начала цикла повышения ставок.
Падение USD в первой половине недели было столь уверенным, что у меня сложилось впечатление, что ключевые маркетмейкеры рынка (первичные дилеры) были в курсе минуток ФОМС (помогали писать их текст официальным лицам Феда).
Впрочем, это всего лишь дань моему прежнему увлечению конспирологическими теориями.
GBPUSD опять вышел к четырехлетним вершинам, и всего несколько пунктов не хватило паре, чтобы их обновить. Прошедшая неделя показала, что слабости USD недостаточно для продолжения роста GBPUSD, и необходимо ее подкрепить сильными данными из Великобритании. У меня большие сомнения, что важные данные, выходящие на будущей неделе, сильно поддержат GBPUSD.
Снижение налога на потребление начало свое пагубное воздействие на Nikkei и курс USDJPY. Nikkei потерял за неделю 7%, а USDJPY - 1,63%. Мне представляется практически неизбежным тестирование на будущей неделе 200-дневной скользящей средней на уровне 100,80. В случае закрытия ниже этого ключевого уровня над USDJPY нависнет опасность сильного падения. Я вижу потенциал падения USDJPY в этом случае как минимум в район 99,5-99,7.
Если мы видим повторение сценария предыдущего повышения налога с продаж, проходившего в далеком 1997 году, то падение USDJPY может оказаться очень серьезным. Но есть очень большое различие в ситуации тогда и сейчас. Тогда отсутствовала столь беспрецедентная по мощи программа стимулирования японской экономики.
Мне кажется маловероятным, что после отстрела стопов ниже суперкруглого уровня 100 продажи USDJPY найдут продолжение...
Второй фактор: это покупки по линии EUROJPY, вызванные началом нового финансового года в Японии.
Но рост EUROGBP это лишь временное явление, и вскоре пара должна опять повернуть вниз.
Суть в том, что угроза дефляции в еврозоне сильнее, чем в Великобритании, и это не оставляет шансов EUROGBP.
12 марта я писал о том, как выглядит вкратце баланс различных факторов, действующих на EUROGBP:
«На мой взгляд, баланс различных факторов сдвинут в пользу GBP.
Несмотря на очень сильный внешнеторговый сектор еврозоны (Германии), который выливается в позитивный для EURO cash flows, экономика еврозоны слабее экономики Великобритании.
С дальнейшим ростом курса EURO торговое сальдо еврозоны естественно будет ухудшаться.
Но, что, возможно, имеет даже более важное значение, инфляция в Великобритании, а также инфляционные ожидания существенно выше, чем в еврозоне.
Это связано во многом с тем, что снижение цен в периферийной части еврозоны является средством повышения конкурентноспособности этих стран, и фактически является заменой понижению обменного курса.
Из разности инфляционных ставок вытекают различные ожидания по повышению ставок.
Если в Великобритании это первое полугодие 2015 года, то в еврозоне это 2-е полугодие.
И хотя шансы достижения EUROGBP=0,8425 пока еще остаются, но после трех дней консолидации вероятность существенно уменьшилась. А вероятность достичь следующего уровня сопротивления EUROGBP=0,8466 вообще стала мизерной».
GBPUSD в настоящий момент тестирует два важных технических уровня.Во-первых, это 61,8% Фибо последней волны роста.Во-вторых, это нижняя граница восходящего канала, сформированного с осени прошлого года.
и
Я думаю, что быки по GBP окажут сильное сопротивление дальнейшему снижению британского фунта.Но лучше и безопаснее, на мой взгляд, отыгрывать эту идею через EUROGBP, а не через GBPUSD.GBPUSD очень сильно вырос за это время, и может пойти дальше вниз.
Как мы видим, быки удержались в канале и контратакуют. На прошлой неделе пара GBPUSD выдала 5 подряд бычьих свечей и дошла почти до 61,8% Фибо падения с 1,6822 до 1,6465.Многие инвестиционные дома продолжают быть позитивно настроены по отношению к GBPUSD.Вот как писал недавно Credit Agricole о британском фунте
GBP недавно засвидетельствовал установление максимума, в основном благодаря небольшому потенциалу корректировки ожиданий темпов экономического роста Единого Королевства.Однако, мы остаемся при нашем мнении, что относительное преимущество в темпах роста будет продолжать поддерживать британскую валюту. В частности, благодаря тому, что еще есть пространство для роста ожиданий по повышению ставки Банка Англии в случае, если поступающие данные окажутся конструктивными.
GBPUSD при благоприятных условиях может еще обновить максимум на 1,6822. В пользу GBPUSD большой шорт ритейла, о котором я писал вчера.
Но я не думаю, что даже если рост GBPUSD в район 1,68-1,70 случится, в чем я лично очень сильно сомневаюсь, что он окажется устойчивым.
Дефляционные тенденции, которые развиваются в британской экономике и ухудшающийся платежный баланс с одной стороны, и восстановление темпов роста американской экономики после климатических потрясений с другой стороны, в конечном счете приведут в ближайшем времени к кардинальному развороту GBPUSD вниз.
Очень давно я не публиковал данные по открытым позициям ритейла. Это очень полезная информация, поскольку игра провайдеров ликвидности против ритейла ведется постоянно, что оказывает большое влияние на курсы валют.
Очередная воскресная подборка по позициям клиентов в форексброкерах.
Начнем с компании Oanda. По моим наблюдениям диспозиция в крупном форексброкере Оанда является типичной для рынка Форекс.
Наибольшую ценность имеет совпадение диспозиции сразу у трех брокеров. Неделю назад диспозиция совпадала с разницей в 2-3 процента у всех трех брокеров по парам EUROUSD и GBPUSD.
В EUROUSD это было 33-35%/67-65%. На этой неделе стало примерно 37-40%/63-60%.
В GBPUSD неделю назад было примерно 42-47%/58-53%. На этой неделе в GBPUSD стало 37%/63%, а в Admiral Markets произошел еще более сильный сдвиг – стало 22,52%/77,48%.
На мой взгляд, такая диспозиция в GBPUSD создает предпосылки для продолжения движения пары вверх. Фундаментальные условия, на мой взгляд, это позволяют.
Удивительный по величине сдвиг в диспозиции ритейла произошел в Admiral Markets в паре AUDUSD. Неделю назад было 71,40%/28,60%, стало 43,49%/56.51%. Австралиец, напомню, на прошедшей неделе вырос на 1,85%.
Еще раз отмечу очень сильные различия диспозиции по трем компаниям в паре USDJPY.
В Dukascopy клиенты имеют крупный лонг ( 77,43% против 22,57%), в Оанде умеренный лонг (58,11% против 41,89%), в Admiral Markets клиенты имеют шорт по USDJPY (44,74% против 55,26%). Наверно, при такой разной диспозиции, игра против ритейла очень затруднена.
Динамика валютных пар за прошедшую неделю выглядит следующим образом.
Неделя прошла под знаком укрепления американского доллара. Причиной укрепления американского доллара стало заседание ФОМС, которое показало, что настроения членов Комитета по открытым рынкам меняются в сторону более раннего ужесточения экономической политики.
Учитывая, что эффект «плохой погоды» постепенно сходит на нет, доллар должен продолжить укрепление. Единственная валюта, которая завершила неделю в плюсе относительно USD – это AUD (рост на 0,561%). Причиной роста AUD стали минутки RBA, которые показали, что Резервный банк Австралии в целом удовлетворен как состоянием экономики, так и текущей денежно-кредитной политики и не собирается ничего менять.
NZDUSD тоже практически ничего не потерял относительно USD(-0,028%).
Движение валют соответствовало RORO (покупке/продаже риска). Индекс S&P500 за неделю вырос на 1,38%, соответственно выросли валюты, олицетворяющие покупку риска (USDJPY, EUROCHF).
USDJPY вырос несмотря на снижение за неделю индекса Nikkei на 0,72%.
С технической точки зрения Nikkei должен продолжить снижение, и это будет оказывать негативное воздействие на USDJPY.
Геополитические риски вокруг Украины и санкции, введенные Западом против России, не оказали практически никакого воздействия на рынки.
События предстоящей недели
Предстоящая неделя является последней неделей месяца и квартала. Тем не менее, она небогата событиями в плане статистики.
Большое внимание будет уделяться выступлению официальных лиц, которых будет много.
В понедельник 24 марта утром выйдет индекс деловой активности Китая от HSBC. Это событие прежде всего окажет влияние на высокодоходные валюты, для которых это будет, возможно важнейшим событием.
В понедельник выходят также индексы деловой активности PMI в еврозоне.
В Австралии на будущей неделе не выходит важной статистики, но выступают официальные лица. Их заявления и определят движения австралийской валюты.
Вторник 25 марта– важный день для британского фунта. Выходит пакет различных индексов инфляции: потребительской, розничных цен, цен на дома. Во вторник также выходит пакет данных по рынку недвижимости США.
В среду 26 марта интересны индекс деловой активности в сфере услуг США и заказы на товары длительного пользования. Выйдет также индекс запросов на ипотечное кредитование.
В четверг 27 марта выйдут розничные продажи в Великобритании. Выйдет завершающее чтение ВВП США за четвертый квартал. Также выйдут еженедельные обращения за пособиями по безработице.
В пятницу 28 марта выйдет большой блок статистики из Японии: данные по занятости, инфляция, розничные продажи, расходы домохозяйств.
31 марта в Японии завершается финансовый год, во вторник 1 апреля вступает в действие увеличение налога с продаж. Возмжны сильные движения как японской валюты, так и Nikkei.
В пятницу выйдут также интересные данные по Великобритании: финальное чтение ВВП, платежный баланс. В США выйдут личные доходы и расходы потребителей.
EUROGBP продолжает консолидироваться на максимальных за 4 месяца уровнях, несмотря на худшие, чем ожидались, данные по инфляции еврозоны, и негативный баланс различных факторов, который я описал в статье: EUROGBP консолидируется
Этому есть одна очень веская причина.
Vodafone, который недавно продал свою 45% долю в Verizon Wireless за 130 млрд. долларов, ищет применение своему кэшу, полученному от этой сделки. В настоящий момент он заключил сделку о покупке испанского сотового оператора ONO за 10 млрд. долларов.
Учитывая, как много свободного кэша у Vodafone, можно предположить, что в ближайшем времени последуют и другие сделки.
Это будет оказывать поддержку EUROGBP в течение некоторого и возможно длительного времени.
Cash flows от сделок слияния/поглощения – это фактор, который очень трудно предвидеть
EUROGBP наверно имеет все-таки шансы, хотя и небольшие, в конечном счете выйти в диапазон 0,8426-0,8466.
Это не меняет мой среднесрочный и долгосрочный взгляд: EUROGBP должно пойти вниз.
Оставить комментарий
