Известный колумнист New York Times приводит свои доводы, которые выглядят достаточно логично. Если в Федрезерве разделяют это мнение, то QE3 не за горами.

В текущей ситуации отсутствует инфляционный риск. Свидетельство тому – заработная плата. Как вы видите, она не идет вверх, - отмечает Кругман. Commodities растут, но зарплата стоит на месте.

На рисунке показана средняя часовая заработная плата всех работников (изменение в %)

Здесь возникает три вопроса:

First, do you see any sign that workers are about to (or are even able to) demand higher wages to compensate for the higher prices of gas and food?

Second, do you any sign that employers are getting ready to make more generous wage offers?

Third, have you heard anything about companies feeling that they have room to raise prices by substantially more than the rise in their raw material costs?

Есть ли признаки, что рабочие требуют повышения заработной платы?

Есть ли признаки, что работодатели готовы ее повысить?

Кто-нибудь слышал о том, что компании имели желание повысить цены сверх компенсации роста цен на сырье?

Далее Кругман пишет:

The answer to all three questions is clearly no. So what we have is a rise in raw material prices, which will largely get passed on the consumers, but no hint that this is spreading into a wider rise in prices; and with labor costs flat, that means we get a one-time jump in consumer prices, but no persistent rise in inflation.

If you want to insist otherwise, you have to tell me how this is supposed to work. And I haven’t heard any coherent explanations to that effect.

Ответ на все три вопроса – очевидное нет. Мы имеем рост цен на сырье, который перекладывается на потребителей, но нет никакого намека на то, что перерастает в широкий рост цен. Поскольку стоимость рабочей силы остается на том же уровне, это одноразовый скачок в потребительских ценах, а не постоянный рост инфляции.

Никогда не слышал какого-то другого убедительного объяснения этого эффекта, - пишет Кругман.

Вчера после того, как агентство S&P объявило о снижении прогноза суверенного рейтинга США, US Treasures повели себя странно – они стали расти.

Это правда неестественно: доверие к стране снижается, а ее ценные бумаги с фиксированной доходностью при этом растут. Возникает какое-то новое поведение, которое хочется как-то объяснить.

Не меня одного это удивило. Известный блоггер и экономист Paul Krugman из New York Times написал по этому поводу следующее:

I think the financial press is being even denser than usual on this one. If S&P warns that US bonds might not be safe, and the price of those bonds rises, you really have to wonder how anyone can write with a straight face that this warning caused other market movements. And it’s much worse to have this implausible theory reported as a settled fact.

Малоубедительное объяснение предложил Блумберг:

Treasury’s Oldest Bonds Show Demand as End of QE2 Nears

April 18 (Bloomberg) — Investors are paying the smallest discounts for Treasuries other than the newest, most-traded bonds since the start of the financial crisis, a sign of growing demand even as the Federal Reserve’s $600 billion buying program approaches its conclusion.

Yields on older notes with 10 years left to maturity have fallen to within 11.4 basis points, or 0.114 percentage point, of those on the newest securities of the same maturity, down from the peak of 66.1 in January 2009, according to data from Barclays Plc. The gap for so-called off-the-run notes narrowed to as little as 6.6 basis points in February, the least since May 2007.

Так выглядят 10-летние US Treasures

Может быть дело в техническом факторе? Поскольку торгуются в верхних 38% обоих размахов?

Что-то определенно скрывается за этим движением (обычно US Treasuries росли в период ожидания QE).

Очень любопытная статья появилась сегодня на Блумберге.

April 19 (Bloomberg) -- Federal Reserve Chairman Ben S. Bernanke may keep reinvesting maturing debt into Treasuries to maintain record stimulus even after making good on a pledge to complete $600 billion in bond purchases by the end of June.

The Fed chief’s top two lieutenants said this month the economy and inflation are too weak to warrant the start of a monetary-policy reversal. Investors and economists including David Kelly at JPMorgan Funds see that as a signal the Fed will keep its balance sheet at current levels by replacing about $17 billion a month in maturing mortgage debt with Treasuries.

Ending the reinvestment policy and the $600 billion program at the same time would be like quitting stimulus “cold turkey,” said Kelly, who is based in New York and helps oversee $400 billion as chief market strategist at JPMorgan. “It does make sense to reinvest for a while,” he said. “Then they could watch how bond yields react to that.”

Два адъютанта его превосходительства главы Феда (имеются в виду два его зама – Уильям Дадли и Джанет Йеллен) заявили в этом месяце, что экономика и инфляция еще слишком слабы, чтобы гарантировать начало разворота в монетарной политике.

Инвесторы и экономисты видят сигналы, что Фед сохранит баланс на прежнем уровне, реинвестируя ежемесячно 17 млрд. долларов ипотечного долга в казначейские облигации.

На трейдерском жаргоне это называется QE Lite. Заявлено между прочим достаточно уверенно и я бы даже сказал - безапелляционно. Похоже на сознательную утечку. После понижения прогноза рейтинга, а есть мнение, что было сделано это с подачи монетарных властей США и крупные игроки знали об этом еще в пятницу (смотрим, когда начали расти облигации) видимо было принято решение о реинвестировании и теперь Блумберг доносит его до нас.

Вчера перед нами разыграли спектакль!

Это позитивная новость для рынков.

Возможно, об этом объявят на заседании ФОМС 27 апреля. Но это не снимает вопроса: за счет чего будет финансироваться дефицит бюджета.

Вот, кажется, нашлось объяснение такого поведения US Treasures.