1 1
45 комментариев
43 183 посетителя

Блог пользователя Investcafe_ru

Инвесткафе

Инвестидеи, независимая аналитика рынка
1 – 10 из 101
Investcafe_ru 29.05.2015, 15:24

Сланец в тумане

Вступившие в силу санкции в отношении российского нефтегазового сектора можно разделить на две группы — финансовые и технологические. Первый виток ограничений затруднил отечественным ВИНК доступ к западным рынкам капитала и повысил стоимость заимствований. Иностранные партнеры столкнулись с проблемами при финансировании совместных проектов в РФ. Вторая группа санкций ограничила экспорт в Россию оборудования, необходимого для добычи трудноизвлекаемых и шельфовых запасов нефти. Помимо этого вступили в силу и ограничения на предоставление российским нефтяникам услуг западных компаний, связанных с вышеупомянутыми направлениями деятельности. Таким образом, прямо или косвенно санкции создали проблемы с освоением нетрадиционных запасов углеводородов.

Британская BP и Роснефть, которые должны были начать совместные работы по освоению доманиковых отложений в Оренбургской области, перенесли сроки создания СП из-за санкций. ExxonMobil также собиралась наладить с российской госкомпанией сотрудничество для изучения и оценки возможностей освоения углеводородных ресурсов Ачимовской и Баженовской свит в пределах лицензионных участков в ХМАО, но по той же причине отказалась от этой идеи.

Однако не все так плохо, как может показаться на первый взгляд. Statoil подписала с Роснефтью соглашение по освоению трудно извлекаемых запасов в Самарской области, где также должны были изучаться перспективы разработки доманиковых отложений, и «скорректировала» проекты, чтобы они соответствовали санкциям. Также скорректировав совместные проекты, норвежская компания планирует в текущем и следующем году пробурить две скважины на шельфе и две скважины в рамках совместного проекта по освоению запасов высоковязкой нефти. Это свидетельствует о том, что иностранные компании готовы продолжать сотрудничество с российскими невзирая на ограничения.

Французская Total планировала реализовать совместный с ЛУКОЙЛом проект по освоению трудноизвлекаемых запасов углеводородов Баженовской свиты в Западной Сибири, но отказалась от него все из-за тех же санкций. Между тем недавно представитель Total заявил, что она готова будет вернуться к сотрудничеству с российским партнером, как только ограничения снимут. Данная новость свидетельствует о том, что иностранцы заинтересованы в развитии совместных проектов на территории России и причины текущего «перерыва» политические, нежели коммерческие.

Ранее англо-голландская Shell, которая уже работает с Газпром нефтью по освоению Баженовской свиты на Верхне-Салымском месторождении, а также планировала расширить сотрудничество в рамках новых контрактов по добыче сланцевой нефти в ХМАО, отметила, что санкции повлияли как на действующие, так и на будещие проекты. В конечном счете Shell приостановила работу в по новым совместным проектам на Баженовской свите, однако сотрудничество в рамках ранее созданного СП Salym Petroleum Development продолжилось.

Все вышеописанное позволяет рассчитывать на то, совместная деятельность российских и зарубежных нефтяников будет развиваться вопреки действию санкций и ускорится в случае их отмены. Пока же наиболее выигрышно смотрятся компании, которые делают ставку на самостоятельное изучение перспектив освоения нетрадиционных ресурсов углеводородов и набираются опыта в применении необходимых технологий. Последовательней других представителей отечественной нефтянки этой стратегии придерживается Газпром нефть, целевая цена по акциям которой — F232.0039, а рекомендация — «покупать».

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 22.04.2015, 13:26

С Саудовской Аравией у ЛУКОЙЛа не срослось

ЛУКОЙЛ начал работу в Саудовской Аравии в 2004 году, когда вошел в проект по разведке и разработке месторождений на участке Блок А площадью около 30 тыс. кв. м в пустыне Руб-эль-Хали на юге страны. После проведения геологоразведочных работ на Блоке А, которые включали бурение девяти разведочных скважин, компания смогла обнаружить лишь одно месторождение углеводородов Тухман (Tukman) с ресурсами в 85 млн тонн условного топлива, а также газоконденсатное месторождение с запасами, превышающими 150 млн тонн условного топлива, которое было названо Мушаиб (Mushaib).

Более половины пробуренных компаний скважин оказались сухими. В 2010 году ЛУКОЙЛ передал порядка 90% территории Блока А государству, решив сфокусироваться на оценке открытых месторождений и планах по началу добычи газа в Саудовской Аравии. До середины 2016 года LUKSAR — дочернее подразделение ЛУКОЙЛа, созданное специально для реализации данного проекта, — должно провести 3D-сейсморазведку и дополнительное поисковое бурение. Также компания изучала технологии добычи трудноизвлекаемого газа с месторождения Мушаиб.

Падение цен на нефть при довольно высокой себестоимости разработки обнаруженных запасов газа не могли не сказаться на желании ЛУКОЙЛа продолжать работу в Саудовской Аравии. Перспективы добычи газа здесь омрачены тем, что весь его добываемый в стране объем поступает на внутренний рынок, где он реализуется по крайне низкой, субсидируемой государством цене, тем самым ограничивая прибыль, которую ЛУКОЙЛ смог бы получить от участия в проекте.

В начале декабря прошлого года в СМИ появилась информация о том, что ЛУКОЙЛ рассматривает возможность частично или полностью продать LUKSAR партнеру по проекту саудовской национальной компании Saudi Aramco. По данным Lukoil Overseas, 80% LUKSAR принадлежит Lukoil Overseas и 20% владеет Saudi Aramco. Совсем недавно стало известно, что ЛУКОЙЛ, скорее всего, покинет Саудовскую Аравию. Причиной тому послужило падение цен на нефть, которое сделало и извлечение газа на обнаруженных компанией месторождениях нерентабельным. Источники ЛУКОЙЛа в СМИ также сослались на нежелание Саудовской Аравии закупать газ по приемлемой цене.

На мой взгляд, уход ЛУКОЙЛа из Саудовской Аравии логичен и позитивен. Ранее компания продала свою долю в проекте Кондор, расположенном в Колумбии и избавилась от доли в ННК, которая разрабатывала участок Хунин-6 в Венесуэле. В сложных рыночных условиях имеет смысл сфокусироваться на наиболее перспективных зарубежных проектах.

Целевая цена по акциям ЛУКОЙЛа — F2814.9964, рекомендация — «держать».

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 17.09.2014, 17:30

Ввод двух нефтепроводов Транснефти оказался под вопросом?

Согласно заявлению пресс-секретаря Транснефти, изменения в графике ввода Заполярья-Пурпе и магистрали Куюмба-Тайшет связаны с тем, что НК не предоставили нефтетранспортной компании график поставок нефти в соответствующие нефтепроводы. В Транснефти это объясняют тем, что нефтяные компании могут пересмотреть сроки ввода осваиваемых ими месторождений из-за введения санкций в отношении российского нефтегазового сектора.

Строительство нефтепроводов Заполярье-Пурпе и Куюмба-Тайшет остается среди крупнейших инвестиционных проектов Транснефти. На их реализацию компания планировала направить в 2014-2018 годах порядка 200 млрд руб. Оба нефтепровода Транснефть намеревалась запустить к 2017 году.

Нефтепровод Куюмба-Тайшет мощностью 15 млн тонн нефти в год пройдет по территории Красноярского и Иркутского краев. Основная цель проекта — подключить к системе магистральных нефтепроводов новые месторождения Восточной Сибири. В первую очередь это Куюмбинское и Юрубчено-Тохомское месторождения. Планировалось, что лишь они к 2020 году будут приносить 11 млн тонн нефти. Начало добычи черного золота на указанных месторождениях было намечено на 2017 год. Освоением Куюмбинского и Юрубчено-Тохомского месторождений Роснефть занимается совместно с Газпром нефтью. Строительство нефтепровода Куюмба-Тайшет позволит компаниям поставлять добытую нефть на экспорт по ВСТО.

Основной ресурсной базой для заполнения нефтепровода Заполярье-Пурпе мощностью до 45 млн тонн также станут месторождения Роснефти и Газпром нефти, расположенные в ЯНАО и на севере Красноярского края.Сузунское, Тагульское и Русское месторождения, самостоятельно разрабатываемые Роснефтью, способны обеспечить порядка 18 млн тонн нефти в год, а Мессояхское месторождение, которое Роснефть разрабатывает совместно с Газпром нефтью, — 12 млн тонн нефти в год. Газпром также сможет закачивать в трубопровод жидкие углеводороды с Заполярного нефтегазоконденсатного месторождения, а ЛУКОЙЛ — с Пякяхинского нефтегазоконденсатного месторождения, которое компания планировала ввести в промышленную эксплуатацию одновременно с вводом нефтепровода Заполярье-Пурпе в 2016 году.

ЛУКОЙЛ уже заявил о сокращении инвестиционной программы в связи с неопределенной ситуацией на рынке. В следующем году компания планирует сэкономить до $2 млрд. Роснефть и Газпром нефть до сих пор публично заявляли о том, что санкции не должны оказать влияние на планы НК по реализации проектов. Однако в инвестиционном сообществе активно обсуждается тот факт, что Роснефть рассчитывает на помощь со стороны государства в плане финансирования ряда новых проектов, в том числе и в Восточной Сибири, а также рассматривает возможность продажи доли в Ванкорском месторождении китайскому инвестору. Что касается Газпром нефти, то у компании весьма амбициозные планы по наращиванию добычи. Стратегия компании подразумевает рост добычи углеводородов до 100 млн тонн нефтяного эквивалента к 2020 году.

В этой связи наиболее привлекательно из бумаг вышеупомянутых компаний выглядят акции ЛУКОЙЛа, который демонстрирует приверженность консервативной финансовой политики в плане фокуса на генерировании свободного денежного потока, не оставляя при этом планов по увеличению дивидендных выплат.

Целевая цена по акциям ЛУКОЙЛа — 2815 руб., рекомендация — «покупать».

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 18.06.2014, 16:17

Газпром провел ЛУКОЙЛ в «медвежий угол» шельфа

Стало известно, что Газпром и ЛУКОЙЛ будут работать совместно над изучением и последующим освоением запасов Медвежьего участка, расположенного в Баренцевом море. Лицензия на него принадлежит Газпрому. Площадь участка составляет 2,8 тыс. кв. км, а его прогнозные ресурсы (Д1л) на конец 2008 года оценивались в 183 млрд куб. м газа, геологические запасы конденсата — в 2,3 млн тонн, а извлекаемые — в 2 млн тонн. Очевидно, что компаниям еще предстоит провести ГРР на участке для оценки запасов углеводородов. Не исключено, что будут обнаружены не только газ, но и промышленные запасы нефти. В дальнейшем сотрудничество ЛУКОЙЛа с Газпромом по освоению шельфа может быть расширено.

Доля ЛУКОЙЛа в анонсируемом проекте составит 34%, и, скорее всего, компании придется полностью профинансировать начальный этап геологоразведочных работ. В дальнейшем, в случае если будут обнаружены промышленные запасы углеводородов и последует окончательное инвестиционное решение, затраты будут распределяться между партнерами в соответствии с их долями в проекте. Стоимость бурения одной поисковой скважины на шельфе Баренцева моря составит порядка $300-400 млн.

Можно говорить о том, что ЛУКОЙЛ обладает наибольшим опытом работы на шельфе среди российских компаний. Он успешно работает на шельфе Каспия, ведет разведочное бурение на шельфе Западной Африки, а недавно получил долю в четырех блоках на норвежской территории шельфа Баренцевого моря. В условиях ограниченного доступа частных российских компаний к самостоятельной работе на шельфе для ЛУКОЙЛа партнерство с Газпромом — способ расширить свой портфель проектов, с которыми связаны основные надежды на наращивание ресурсной базы и добычи в стране в долгосрочной перспективе. Для Газпрома привлечение партнера к работе на одном из множества лицензионных участков на шельфе, как и в случае с Роснефтью, — способ переложить на чужие плечи финансовые риски, связанные с проведением первичных геологоразведочных работ, и разделить в случае успеха существенные инвестиции в шельфовый проект с партнером.

По всей видимости, сотрудничество ЛУКОЙЛа с Газпромом будет весьма плодотворным. Напомню, что в рамках ПМЭФ 2014 компании подписали соглашение о стратегическом партнерстве до 2024 года. ЛУКОЙЛ и Газпром собираются реализовывать проекты не только на континентальном шельфе, но и на шельфе Каспия, в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке. Через Газпром ЛУКОЙЛ может получить доступ к новым участкам и расширить собственную ресурсную базу. Также Газпром поможет компании со сбытом добываемого газа, обеспечив доступ к ГТС.

Целевая цена по акциям ЛУКОЙЛа — 2815 руб., рекомендация — «покупать».

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 29.05.2013, 13:08

ЛУКОЙЛ чувствует себя уверенно

ЛУКОЙЛ во вторник, 28 мая, опубликует отчетность по US GAAP за 1-й квартал 2013 года и проведет конференц-звонок с инвесторами и аналитиками. Результаты не должны существенно отличаться от тех, которые были отражены в отчетности за октябрь-декабрь 2012-го. По моим прогнозам, выручка компании составит $35,43 млрд.

На ее размер должно повлиять сезонное сокращение добычи нефти компанией. Если в 4-м квартале 2012 года ЛУКОЙЛ добыл порядка 23 млн тонн нефти, то добыча в 1-м квартале 2013 года снизится примерно на 2% и составит около 22,4 млн тонн. Объем переработки не должен существенно сократиться. В то же время на выручку должен благоприятно повлиять рост цен на нефть в размере около 2% квартал к кварталу. Если в последнем квартале 2012 года средняя цена на экспортный сорт нефти Urals составила $108,7 за барр., то в с января по март текущего года она выросла до $110,8 за барр. Аналогичная динамика наблюдалась и с внутренними ценами на нефть. Что касается цен на светлые нефтепродукты, то снижение в среднем составило 1-2%.

Экспортная пошлина в 1-м квартале 2013 года осталась на прежнем уровне из-за наличия временного лага с изменением цен на нефть. Однако на рост издержек существенно повлияет рост НДПИ на нефть: на 5% в отчетном периоде, до 5,256 руб за тонну по сравнению с 5,007 руб. за тонну кварталом ранее. На отчетность также окажет воздействие существенный рост акцизов на нефтепродукты. Что касается других неконтролируемых издержек, то здесь стоит отметить рост тарифов на транспортировку нефти и нефтепродуктов ж/д транспортом в среднем на 7% с начала года.

В 1-м квартале текущего года еще действовали налоговые льготы на месторождения Каспия. Более стабильные уровни добычи на месторождении им. Корчагина должны снизить негативное влияние роста налоговой нагрузки на компанию. Сильный сегмент переработки и эффективная работа ЛУКОЙЛа на внутреннем и международном рынках нефтепродуктов в прошлом помогли компании показывать результаты лучше рынка. Обладая существенными перерабатывающими мощностями в 1-м квартале этого года, ЛУКОЙЛу по-прежнему выгоднее направлять нефть на переработку, нежели экспортировать сырую нефть. В результате я прогнозирую рост EBITDA квартал к кварталу на 3%, до $4,80 млрд. Чистая прибыль за период составит $2,75 млрд, что на 2% выше значения 4-го квартала 2012 года.

В выходящей отчетности наибольший интерес представляют операционные данные по объемам добычи нефти по регионам России и по объемам добычи газа за рубежом. Также важным показателем станет динамика капитальных затрат в начале этого года. В ходе конференц-звонка я рассчитываю получить прогноз по CAPEX на текущий год, а также комментарии относительно планов по увеличению дивидендов.

Целевая цена по акциям ЛУКОЙЛа составляет 2815 руб., что подразумевает потенциал роста в 41% и рекомендацию «покупать».

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 11.12.2012, 19:01

Башнефть и Лукойл — чемпионы 3-го квартала

Все крупнейшие отечественные нефтяные компании отчитались за 3-й квартал 2012 года. Настало время сравнить их основные финансовые и операционные показатели и сделать выводы о том, кто из представителей сектора показал себя лучше других, а кому не удалось воспользоваться улучшившейся рыночной конъюнктурой.

После вполне удачного 1-го квартала во 2-м абсолютно весь нефтяной сектор пострадал от эффекта «ножниц Кудрина», который выразился в том, что падение цены на нефть сопровождалось резким ростом экспортной пошлины.

В результате резко сократилась прибыль всех компаний, а Роснефть и вовсе показала чистый убыток. В 3-м квартале средняя цена Urals на мировых рынках выросла на 2,5%, а экспортная пошлина снизилась на 17,3%, что позволило представителям нефтянки существенно улучшить свои финансовые показатели.

Что касается производственных результатов, то лидером по росту добычи в 3-м квартале стала Роснефть, которая за счет Ванкорского и Верхнечонского месторождений смогла увеличить данный показатель на 3,4% квартал к кварталу. На второй строчке оказалась Газпром нефть, добыча которой выросла на 2,4% за счет Приобского и месторождений в Оренбургской области. На третьем месте — Башнефть, которая уже долгое время является одним из лидеров по темпам роста добычи вопреки высокой истощенности и обводненности ресурсной базы и благодаря эффективной работе на действующих месторождениях. Существенных успехов добился и Лукойл, притом что падение его объемов добычи беспокоило инвесторов. Для Лукойла крайне позитивным фактором стала стабилизация добычи. В Западной Сибири она выросла на 0,4%, а в Тимано-Печоре отмечено существенное замедление темпов снижения.

Однако ключевой для сектора в этом году стала динамика цен на нефть и нефтепродукты. Компании с высоким отношением переработки к добыче как в тяжелом периоде с апреля по июль, так и в более позитивном 3-м квартале продемонстрировали лучший показатель EBITDA на баррель добычи. Прежде всего в этом плане стоит отметить Башнефть: отношение переработки к добыче у нее выросло с 130% во 2-м квартале до 137% в 3-м, а EBITDA на баррель добычи уже второй квартал подряд остается самой высокой в секторе. Отчетность продемонстрировала способность Башнефти использовать собственные перерабатывающие мощности и рыночную конъюнктуру с выгодой для себя и с пользой для акционеров.

На втором месте с EBITDA на баррель добычи в $33 по итогам 3-го квартала оказался Лукойл, существенно увеличивший выручку от реализации нефтепродуктов, в том числе и за счет грамотных трейдинговых операций. Производство нефтепродуктов выросло на 3,5% по сравнению с предыдущим кварталом. За счет модернизации перерабатывающих мощностей производство высокооктановых бензинов с января по сентябрь повысилось на 8,5%, до 5,1 млн тонн. Данный факт позволил увеличить выручку от реализации нефтепродуктов. Благодаря тому, что Лукойл производит лишь топливо стандарта Евро-5, снижение акцизов положительно отразилось на рентабельности компании.

Таким образом, по итогам 3-го квартала наиболее сильную отчетность в своем секторе представили Лукойл и Башнефть, которые смогли эффективно воспользоваться сложившейся рыночной ситуацией. Кроме того, показатели свободного денежного потока и чистой прибыли этих компаний позволяют рассчитывать, что дивиденды по итогам 2012 года окажутся несколько выше прошлогодних.

Целевая цена по акциям Лукойла — 2018 руб. По обыкновенным и привилегированным акциям Башнефти — 2003 руб. и 1500 руб. соответственно.

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 23.04.2012, 11:09

Все о нефтяных компаниях России

В вебинаре Инвесткафе 26 апреля 2012 года в 14.00. Как заработать на национальном достоянии? Эксклюзивно для участников вебинара мы назовем:

- 6 акций, обладающих самым высоким потенциалом;

- бумаги каких компаний стоит включить в портфель;

- сколько брать и как долго держать;

- от покупки каких акций стоит воздержаться;

- плюсы и минусы DCF-моделей.

Участники вебинара:

Григорий Бирг, аналитик Инвесткафе;

Тимур Турлов, главный инвестиционный стратег ИК «Фридом Финанс»;

Сергей Тишин, заместитель начальника аналитического управления по макроэкономике, УК Арсагера.

Вебинар проводится при поддержке оператора COMDI.

Для участия перейдите по ссылке my.comdi.com/event/52425/

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 05.03.2012, 11:07

Лукойл расстроил даже пессимистов

Лукойл опубликовал плохую отчетность за 4-й квартал и 2011 год: она оказалась слабее даже моего пессимистичного прогноза. Я ожидал роста выручки по US GAAP до $136,6 млрд (+30% г/г), EBITDA — до $20 млрд (+27,8% г/г). В относительном выражении темпы роста основных показателей стали худшими среди уже отчитавшихся за год ТНК-ВР,Роснефти и Газпром нефти. Выручка Лукойла выросла всего на 27%, тогда как у Роснефти — на 46%, ТНК-BP и Газпром нефти — на 35% и 34% соответственно.

Расхождения с прогнозами по выручке и EBITDA были связаны с увеличением закупок нефти и газа при отсутствии роста выручки по сравнению с предыдущим кварталом. Также на EBITDA повлияли списания расходов на бурение оказавшихся «сухими» скважин в Африке. Работа Лукойла Гане и Кот-д’Ивуаре пока не впечатляет. На разведывательное бурение уходят немалые суммы ($300 млн на 1 скважину в Гане и $200 млн — в Кот-д’Ивуаре), при этом определенности по поводу размера запасов нет, к тому же до начала разработки месторождений пройдет еще много времени.

На чистую прибыль повиляло списание $955 млн по Нарьянмарнефтегазу, а в целом потери от снижения стоимости и выбытия активов достигли почти $1,5 млрд. Также отмечу рост прочих расходов в 5 раз, до $229 млн.

При этом Лукойлу в очередной раз не удалось избежать снижения рентабельности, которая уменьшилась до 13,9% по EBITDA (2010: 15%), и до 7,7% по чистой прибыли (2010: 9%). Такие годовые результаты явно неудачны, особенно если учесть рост средней цены на Brent за год на 40% (2011: $111,3 за баррель). Плохой показатель прибыли не оправдывает даже списание $955 млн из-за переоценки Южно-Хыльчуюского месторождения, одного из виновников падения добычи нефти по компании в 2012 году. Без учета этого единовременного убытка, прибыль составила бы $11,3 млрд, рентабельность по чистой прибыли снизилась до 8,5%.

Капитальные затраты выросли на 24% (2011: $8,5 млрд), и в этом году Лукойл собирается потратить еще на 63,5% больше (2012: $13,9 млрд), в 2013-2014 годах на данные цели будет уходить по $17 млрд. Учитывая программу увеличения капитальных расходов, компания в 2012-2014 годах не сможет генерировать высокий свободный денежный поток и дивидендная доходность составит 3,8% (2010: 3,52%). В 4-м квартале свободный денежный поток был отрицательным (-$938 млн), а за весь 2011 год он достиг $4,7 млрд.

Серьезное влияние на стоимость Лукойла окажет презентация долгосрочной стратегии развития компании 14 марта, на которой менеджмент официально сообщит волнующие рынок планы по capex. Я считаю акции Лукойла на сегодняшний день непривлекательными для покупки. Целевая цена по DCF-модели составляет 2018 руб., потенциал — 7,5%, рекомендация — «держать».

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 29.02.2012, 11:52

Лучшие дивидендные идеи в нефтегазе

До закрытия реестра остается чуть больше двух месяцев, и желающим получить максимум доходности от дивидендных бумаг стоит задуматься о покупке акций уже сейчас. К таким бумагам относятся, прежде всего, «префы» Башнефти, Сургутнефтегаза и ТНК-ВР. Другие крупные компании (Газпром, Лукойл, Роснефть) из-за высоких капитальных расходов не могут конкурировать с этими акциями по дивидендной доходности. Я предлагаю взглянуть на лучшие дивидендные идеи 2011 года в нефтегазовом секторе.

Газпром. Согласно политике компании на выплату дивидендов должно направляться от 17,5% до 35% чистой прибыли. В 2010-м дивиденд на акцию составил 3,85 руб., что соответствует доходности в 1,7%. В 2011 году Газпром собирается направить на выплату дивидендов 25% чистой прибыли. Чистая прибыль по МСФО в прошлом году составит около 1,24 трлн руб., а дивиденд на акцию будет равен 7,6 руб., дивидендная доходность — 3,9%.

Новатэк. Второй крупный игрок на российском газовом рынке тоже не обещает больших дивидендов. Во время презентации стратегии до 2020 года в прошлом декабре менеджмент компании объявил, что инвесторам не стоит ждать выплаты дивидендов больше чем от 30% чистой прибыли. В 2010 году дивидендная доходность по средней цене акции составила 1,5%, в 2011 году инвесторы получат около 6 руб. дивидендов, что предполагает те же 1,5% доходности от текущих котировок.

В нефтяной отрасли дела обстоят лучше. Хотя Роснефть, Лукойл и Газпром нефть из-за больших капитальных затрат не порадуют инвесторов высокими дивидендами, доходность по Башнефти, Сургутнефтегазу и ТНК-ВР превысит 10%.

Роснефть. Чистая прибыль компании за 2011 год составила $12,6 млрд, а дивиденды составят около 3,5 руб. (дивидендная доходность — 1,6%). Это лучше, чем в 2010 году (1,3%), но все еще очень далеко от лидеров дивидендных выплат. Причем ситуация в будущем не будет серьезно меняться в лучшую сторону из-заагрессивной программы разведки и добычи, массовой покупки лицензий на шельфовые месторождения и масштабной программы модернизации нефтеперерабатывающих заводов.

Лукойл. Дивидендная доходность в 2010 году составила 3,52%, и в 2011 году она не превысит 4%. Объявленное на прошлой неделе повышение капитальных расходов на 55% за 10 лет (около $155 млрд до 2021 года) снизит свободный денежный поток компании и, скорее всего, похоронит надежды инвесторов на увеличение дивидендов.

Газпром нефть. Свободный денежный поток Газпром нефти по итогам года будет высоким. В 3-м квартале 2011-го FCF компании составил $1,3 млрд, что является очень высоким значением. FCF за весь год должен превзойти $3 млрд, а в будущем Газпром нефть сохранит способность генерировать значительные денежные потоки. По итогам 2011 года чистая прибыль компании составила $5,4 млрд, и при сохранении прежнего payout ratio в 22% я ожидаю дивиденды в размере 7 руб. за обыкновенную акцию (в 2010-м — 4,44 руб.), что соответствует дивидендной доходности в 4,5% (в 2010-м — 2,8%).

Башнефть. По моим прогнозам, эта компания будет лидером по дивидендной доходности в всем нефтегазе, обещая при этом большой потенциал роста (19% и 25% от текущих цен по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно). Дивиденды по обоим типам акций составят около $8, дивидендная доходность — 18,2% по «префам» и 13,9% по обыкновенным акциям.

ТНК-ВР. Акции этой компании интересны только из-за высоких дивидендов. Недавняя отчетность ВР позволяет ожидать рост чистой прибыли ее «дочки». Доходность составит около 12,9% по обыкновенным акциям и 14,7% — по привилегированным (в абсолютном выражении — $0,4).

Сургутнефтегаз. Привилегированные акции этой компании остаются традиционно хорошей дивидендной бумагой. Поскольку капитальные затраты компании остаются на низком уровне, компания продолжит генерировать значительный денежный поток и выплачивать щедрые дивиденды. Каждый год Сургутнефтегаз направляет на них по «префам» 7,1% чистой прибыли. В 2011 году чистая прибыль компании, по моим расчетам, составит около 218 млрд руб., а дивиденды — около 2,2 руб./акция. Дивидендная доходность будет равна 11%.

Татнефть. Эта стабильная компания предлагает хорошие дивиденды по «префам». При цене в 101 руб. и дивидендах 8,54 руб. доходность составит 8,4%. Несложно вычислить, что обыкновенные акции намного менее привлекательны, поскольку дивиденды по обоим типам бумаг одинаковы. Доходность по обыкновенным акциям составит 4,5%.

В заключение остается напомнить, что реестр на получение дивидендов у большинства компаний закрывается в первые две недели мая. Исключение составляет Башнефть, дата отсечки по ее акциям — 21 мая.

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 01.02.2012, 13:55

Лукойл: рост за горизонтом

Этим исследованием Инвесткафе инициирует покрытие ОАО «Лукойл». Модель оценки акций компании говорит о том, что потенциал их роста ограничен и составляет 13% от текущих цен. Рекомендация Инвесткафе по обыкновенным акциям Лукойла — «держать», целевая цена — $66,9.

Присутствие американского партнера ConocoPhillips в акционерном капитале Лукойла долго сдерживало перспективы группы по восполнению ресурсной базы в России. После ухода ConocoPhillips для российской компании упростилась ситуация с доступом к месторождениям внутри страны, однако к этому времени по-настоящему хороших неразработанных месторождений в России уже практически не осталось. В дальнейшем Лукойл рассчитывает значительно пополнить запасы за счет включения доли иракской Западной Курны-2 (Лукойл: 56,25%) и других месторождений как в России, так и за рубежом. Геологические запасы нефти на иракском месторождении оцениваются в 2,05 млрд тонн. Но добыча в Ираке начнется не раньше 2013 года, и пока возможности восполнения ресурсной базы в России по-прежнему ограничены, а многие международные проекты находятся на ранней стадии разработки.

Тем временем Лукойл изо всех сил пытается разрешить основную на данный момент проблему, заключающуюся в том, чтобы стабилизировать падающую добычу на родине. Западносибирские месторождения группы, обеспечивающие более половины добычи нефти в России, в большинстве своем находятся в стадии истощения. Добыча в регионе в 2010 году сократилась на 4%, но в дальнейшем компании удастся сократить темпы ее снижения до 2%, и Лукойлу необходимо принимать меры по стабилизации добычи нефти на них, а также на месторождениях в других регионах. Ввод новых месторождений и применение методов повышения нефтеотдачи пластов пока позволили лишь сократить темпы падения добычи в России. Добыча у зарубежных проектов компании в 2005-2010 годах росла с CAGR 10%, но их доля в общем объеме в 2010 году составила всего 6,5%.

Вдобавок ко всему компания демонстрирует один из самых низких уровней рентабельности в отрасли. Притом что Лукойл занимает последние места по показателям рентабельности среди нефтяников РФ, снижается и маржа его деятельности. По сравнению с 2009-м рентабельность по EBITDA сократилась в 2010 году более чем на 3%. Однако я убежден, что Лукойлу удастся в дальнейшем увеличивать рентабельность, хотя и крайне медленно. Так, рентабельность по EBITDA к 2020 году достигнет 15%.

Как известно, основной проблемой для нефтяников в России является чрезмерное налоговое бремя. В 2010 году эффективная ставка налога на прибыль Лукойла составила лишь 18,3%. Таким образом, налоговая нагрузка Лукойла в целом значительно меньше, чем у конкурентов. В прогнозном периоде эффективная ставка налога на прибыль Лукойла будет составлять около 20%, что на 5% ниже, чем у Роснефти, которая является лидером отрасли по рентабельности. Лукойлу удается достичь этого за счет того, что большая часть активов компании находится за пределами РФ. В то же время российские компании группы не стали исключением из общего правила: им пришлось выплатить в 2010 году 49% от выручки в виде налогов. Введение новой системы налогообложения «60-66-90» будет выгодно компании и приведет к росту прибыли более чем на $500 млн.

Подводя итоги, отмечу, что бывшему лидеру страны по добыче Лукойлу приходится мириться с ее падением в Западной Сибири и с ограничениями по доступу к недрам на родине. В связи с этим компания собрала едва ли не самый обширный портфель иностранных проектов. Начать добывать нефть за рубежом и получать выгоду от этих проектов удастся лишь в перспективе нескольких лет. Думаю, как только Лукойл решит проблему резко снижающейся добычи на основных активах, — а это ему под силу, — инвесторы взглянут на бумаги компании с большим интересом. Пока же рекомендация — «держать» с целевой ценой $66,9 за обыкновенную акцию, что подразумевает потенциал роста в 13% от текущих котировок.

Доступ к полной версии исследования по Лукойлу можно получить здесь:

http://investcafe.ru/blogs/polina/post/16093/

0 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 101