Очередное подтверждение того, что рынок по большому счету не предсказуем, мы можем найти на рынке облигаций. Полгода назад заголовки авторитетных изданий сообщали о единодушном мнении экспертов, что в ближайшие полгода доходность 10 летних облигаций США вырастит. 22 апреля агентство Bloomberg провело опрос 67 ведущих экспертов и все высказались на 100% что будет рост доходности облигаций с текущего тогда уровня 2,73%. Аналитики не спорили о том, что будет ли повышение доходности, а только о том, насколько быстро эта доходность вырастит до 4%. Рынок в очередной раз поиграл с экспертами и оставил их чесать затылки. Доходность 10 леток не только не выросла, но и снизилась до 2,21%. Можно увидеть это ярко на графике.
Красная точка это момент 100% уверенности экспертов в росте доходности во время опроса. Логика чиста и прозрачна. Наблюдалось улучшение макростатистики США, рынок труда значительно улучшился, экономика начала расти. А значит, пора повышать базовую ставку, тем более ФРС давал сигналы о возможном повышении ставок и сокращал программу выкупа. Все почти так и случилось. За маленьким исключением ...
Один из крупнейший французских финансовых конгломератов (активы более 1 трлн. долларов) дал свой прогноз на 10 лет. Согласно мнению аналитиков французского банка циклически скорректированная оценка американского рынка показывает очень высокий уровень капитализации. После пяти лет роста с 2009 года вероятность возникновения рецессии в прогнозируемый период (10 лет) равна 100%. Рецессия в среднем приводит к падению прибылей на 22%. За последние несколько кризисов падения прибылей было все более сильным в моменты рецессии.
С момента двух нефтяных кризисов и кризисов домкомов и ипотечного кризиса, падения дохода происходят все резче. Чем выше значение доходов компании, тем сильнее падение в момент рецессии. Итак, каковы прогнозы на индекс широкого рынка с горизонтом 10 лет? Смотрим.
Впечатляет.
Центральный сценарий прогнозирует среднегодовой рост экономики на уровне 5%. Это ниже среднего показателя роста на 8,5%. При этом нормализированный P/E снизится ниже среднего уровня 20x. Индекс при этом достигнет за 10 лет уровня 2500 пунктов.
Альтернативный сценарий 1. Это сценарий ускорения инфляции. Это приводит к росту прибылей компаний, но при этом оценка эквити снижается. Номинальный доход будет позитивный, а реальный будет съеден инфляцией.
Альтернативный сценарий 2. При этом сценарии наблюдается баланс между инфляцией и ростом. Продолжается тренд за последние несколько лет. Оценка P/E остается высокой и корпоративные прибыли растут быстро. Это приведет к хорошему росту рынка акций и отметка 4000 пунктов может быть достигнута.
Высокотехнологичный индекс обычно демонстрирует большую волатильность чем широкий индекс S&P500 и при этом он отображает в большей степени аппетит к риску инвесторов. Посмотрим на NASDAQ через призму технического анализа. Вначале краткосрочная картина индекса.
Виден классический паттерн «голова и плечи». Сейчас формируется правое плечо. Голова фигуры ТА представляет попутку быков развить тренд хотя объемы при этом низкие, но попытка была. После коррекции представленной головой, быки очередной раз выкупили пролив, но максимума головы не удалось пока достичь. Так формируется правое плечо фигуры. Индикаторы MACD и Chaiken Money Flow подтверждают ослабление тренда вверх. Пересечение быстрой средней скользящей с периодом 20 и медленной с периодом 50 сверху вниз произошло впервые в 2012 года. Теперь самое время посмотреть с большим горизонтом.
Инвестиционный гигант, компания BlackRock, озвучила свои опасения текущей рыночной ситуацией. В компании есть индикатор инвестиционного риска. Он рассчитывает отношение рыночной оценки активов с учетом ливереджа и волатильности. Индикатор риска достиг максимального значения с момента кризиса доткомов в 2000 году.
Хотя нужно отметить, что «жирные годы» 2004-2008 годов проходили на рекордно высоких отметках этого индикатора. Другими словами, потенциал инфляционного роста активов еще есть. Однако момент сейчас весьма опасный с точки зрения BlackRock. В компании считают, что микс высокой рыночной оценки активов с низкой волатильностью дает такую неустойчивость, которая обычно приводит к резким негативным последствиям. Действия ЕЦБ считают запоздалыми, а неизбежность сокращения стимулирования ФРС создает потенциал для распродажи на рынках. При этом доля корпоративной прибыли от ВВП США выросла до 12%, а рост заработной платы резко замедлился.
И этот разрыв между корпоративными прибылями и заработной платой делает текущую рыночную оценку неустойчивой. Возникает вопрос — за чей счет праздник? Ответ вполне ясно просматривается на графике выше.
Оставить комментарий
