Основным событием на локальном рынке остается предстоящее заседание Банка России в пятницу. Мы разделяем ожидания подавляющего большинства участников рынка о том, что 18 сентября регулятор сохранит ставку на текущем уровне – 4,25% годовых. Этому, на наш взгляд, способствует целый ряд факторов:

- Темпы роста инфляции постепенно возвращаются на прогнозную траекторию ЦБ и по состоянию на 9 сентября уже достигли в годовом выражении нижней границы прогноза ЦБ на текущий год (3,7-4,2%). Девальвация рубля, наблюдавшаяся со второй половины июля, вероятно, окончательно закрепит инфляцию в прогнозном ориентире ЦБ, сократив влияние дезинфляционных факторов.

- Темпы падения российской экономики в период действия ограничительных мер оказались менее внушительными, чем закладывалось в большинстве официальных прогнозов. Судя по всему, риски введения повторного карантина в РФ если и присутствуют, то минимальны. Эффективность текущей мягкой процентной политики будет постепенно повышаться с учетом полного снятия ограничений с экономики, уже сейчас избавляя ЦБ от необходимости дополнительного стимулирования кредитования. В то же время, оставив некоторый задел сейчас для дальнейшего снижения ставки, регулятор таким образом сохранит себе пространство для дополнительного смягчения процентных условий в случае повторного введения ограничительных мер.

- Несмотря на цикл снижения ключевой процентной ставки, динамика кредитования в банковском секторе остается весьма неоднозначной. В розничном секторе локомотивом снижения ставок и положительной динамики роста остается преимущественно льготная госпрограмма по ипотеке, и дальнейшее ускорение темпов роста в данном сегменте может усилить риски финансовой стабильности, в особенности в трудно прогнозируемых условиях распространения пандемии. В секторе корпоративного кредитования темпы роста в значительной степени обеспечиваются кредитной активностью исключительно крупных заемщиков, в том числе в рамках госпрограмм по поддержке системообразующих предприятий. Для остальных сегментов экономики гораздо более важное значение будет иметь не дальнейшее смягчение процентных условий, а сохранение благоприятной эпидемиологической ситуации и отсутствие повторного карантина.

- Если в части кредитования еще одно снижение ключевой ставки на 25 бп будет мало заметным, то в пассивах банковского сектора дальнейшее снижение ставок может увести динамику средств населения в отрицательную зону. Так, уже в летние месяцы положительная динамика вкладов физлиц (с исключением влияния валютной переоценки) во многом поддерживалась перечислением денежных средств по программам поддержки семей с детьми. В настоящее время депозитные ставки банков продолжают обновлять все новые исторические минимумы, поэтому в ближайшие месяцы нельзя исключать отрицательной динамики по вкладам населения, которая уже наблюдалась в марте и мае текущего года.

- Важным стоп-фактором в цикле снижения ключевой ставки ЦБ является неспокойный геополитический фон и потенциальные санкционные угрозы. Данные факторы несут в себе как потенциально инфляционные риски, так и угрозу финансовой стабильности на локальном рынке. В свою очередь, финансовая стабильность и аппетит инвесторов на внутреннем рынке приобретают крайне важное значение в условиях необходимости финансирования дефицита российского бюджета заимствованиями на долговом рынке.

В результате мы ожидаем сохранения ключевой ставки на уровне 4,25% годовых, однако не исключаем, что в пресс-релизе регулятор оставит себе возможность для еще одного смягчения процентной политики до конца года. Тем не менее, не исключено, что такая возможность так и не будет реализована.

Больше аналитических обзоров здесь

Нефтяные цены поддержат акции и рубль

Внешний фон на открытии торгов среды складывается умеренно позитивный. Цены на нефть продолжают начатое накануне уверенное повышение, а настроения на мировых фондовых площадках в основном оптимистичны.

Внешние факторы

Торги на фондовых биржах США во вторник завершились повышением трех основных индексов на 0,1-1,2% во главе с высокотехнологичным сектором. Индикаторы, как и днем ранее, отступили от максимумов дня, а S&P 500 отскочил от сопротивления 3430 пунктов, предупреждая об ограниченных силах покупателей. Промышленное производство США в августе замедлило темпы роста по сравнению с предыдущим месяцем, но все же инвесторы с оптимизмом смотрели в будущее.

Фьючерсы на индекс S&P 500 утром почти не изменяют позиций. Среда будет насыщенной на события днем. После публикации статистики о розничных продажах на рынке будут ждать экономических прогнозов ФРС и комментариев регулятора.

Торги в Европе завершились повышением индекса Euro Stoxx 50 на 0,5%. Опубликованные в среду с утра данные свидетельствовали о слабости экономики Великобритании в августе, в которой сохраняется производственная дефляция и наблюдается лишь незначительный рост потребительских цен в годовом исчислении. Не исключено, что сегодня европейские рынки будут склонны к консолидации после повышения накануне.

На торгах в Азии утром не наблюдается единой динамики. Японский Nikkei 225 почти не изменил позиций после избрания нового премьер-министра. Индексы Китая изменяются разнонаправленно, в пределах 1%, а гонконгский Hang Seng теряет 0,3%.

Ближайшие фьючерсы на нефть Brent и WTI утром прибавляют порядка 1,5% после перехода к уверенному повышению накануне. Покупки можно наблюдать в связи со снижением нефтедобывающих мощностей в Мексиканском заливе примерно на 27% из-за прихода урагана “Салли”. Кроме того, в Американском институте нефти сообщили о неожиданном сокращении запасов нефти на прошлой неделе на 9,5 млн баррелей, тогда как от отчета Минэнерго США в среднем ожидают роста запасов на 1,27 млн баррелей. С технической точки зрения котировки обоих сортов тестируют сопротивления 41 долл и 38,50 долл соответственно, способность удержать которые может поднять их еще на пару долларов выше.

События дня

• торговый баланс еврозоны в июле (12.00 мск)
• розничные продажи США в августе (15.30 мск)
• отчет Минэнерго США по запасам нефти и нефтепродуктов (17.30 мск)
• заседание и экономические прогнозы ФРС (21.00 мск)
• пресс-конференция ФРС (21.30 мск)
• акции РусАгро последний день торгуются с дивидендами за первое полугодие 2020 г

Рынок к открытию

Индексы Мосбиржи и РТС во вторник уверенно выросли и преодолели сопротивления 2945 и 1250 пунктов, указывая на неплохие шансы смены краткосрочного тренда на восходящий в случае подтверждения сигнала по итогам сегодняшних торгов. Если индикаторам удастся удержать указанные уровни, на этой неделе они могут подняться в район 3100 и 1300 пунктов соответственно. Ориентир по индексу Мосбиржи на день: 2940-3020 пунктов.

Рубль на Мосбирже во вторник перешел к укреплению против доллара и евро. Пара доллар/рубль, однако, остается выше поддержки 74,65 руб и сохраняет краткосрочную склонность к росту. Пара евро/рубль также расположена выше 88,80 руб (средняя полоса Боллинджера дневного графика), что указывает на риски ее возвращения к повышению. Рубль, однако, не оставляет попыток отвоевать хотя бы часть утерянных позиций.

Утром российские фондовые индексы и рубль, вероятно, попытаются вырасти, после чего могут перейти в фазу консолидации. Локальным позитивом станет более высокий уровень нефтяных цен, но для увеличения значимости данного фактора котировкам “черного золота” придется продемонстрировать еще более уверенный рост. С технической точки зрения российский рынок готов пойти выше, но будет ориентироваться на зарубежные настроения и санкционную риторику.

Больше аналитических обзоров здесь