Аптечная сеть представила консолидированную отчетность за 2017 г. по МСФО.
см таблицу https://bf.arsagera.ru/aptechnaya_set_366/itogi...
Согласно вышедшим данным, компания смогла сгенерировать выручку в размере 48,3 млрд руб., выросшую на 5%. Отметим, что на конец отчетного периода под управлением компании находилось 1 600 аптек (с учетом слияния в конце 2016 г. с аптечной сетью «А5»). Себестоимость реализации росла меньшими темпами и составили 35,9 млрд руб. (+2,1%). Такая динамика показателей объясняется, в том числе запуском в марте 2017 года совместного проекта с Ozon.ru по онлайн-заказу лекарств, забрать которые можно в аптеках, а также началом работы собственной интернет-аптеки.
В рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов 16,5 млрд руб. (+2,8%) основной вклад внесли расходы на аренду 6,4 млрд руб. (+28,1%) и расходы на заработную плату 6,6 млрд руб. (+17,8%). Сумма списаний дебиторской задолженности за отчетный период снизилась почти в 10 раз до 119 млн руб.
Помимо этого в состав операционных доходов и расходов вошел доход от выбытия дочерних предприятий, доли в которых составляли 100%, а именно Alliance Boots Holdings B. V., ООО «Фарм-логистик», АО «Аптека Холдинг», ООО «Аптека-Холдинг 1», в размере 1 млрд руб.
Добавим, что по результатам оценки был отражен убыток от обесценения прав аренды помещений (2,1 млрд руб.) и убыток от обесценения гудвила (1,4 млрд руб.), кроме того были произведены списания прав аренды по закрытым аптекам (2,4 млрд руб.). В совокупности обесценение и списание нематериальных активов составили 5,8 млрд руб. В итоге операционный убыток компании более чем на треть превысил прошлогодний результат и составил 9,4 млрд руб.
Долговая нагрузка компании продолжает оказывать негативное влияние на результаты компании. Общий долг вырос до 32,2 млрд руб. (+58,6%), а расходы на его обслуживание – до 3,8 млрд руб. (+46,7%). В итоге чистый убыток в отчетном периоде составил 13,1 млрд руб. против убытка в 9,3 млрд руб. годом ранее. Размер собственного капитал вошел в отрицательную зону и составил -13,8 млрд руб.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части выручки, а также объемов обесценения нематериальных средств и уровня издержек. В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций в связи с тем, что в рамках текущего сценария компании не удается выйти в положительную зону.
см таблицу https://bf.arsagera.ru/aptechnaya_set_366/itogi...
В целом можно сказать, что пока бизнес объединенной компании выглядит неоднозначно. Даже если учесть, что компания прошла фазу активной реструктуризации, закрыв несколько крупных сделок и создав базу для дальнейшего развития, основная проблема высокого долга пока никуда не исчезла, что оказывает серьезное негативное влияние на итоговый финансовый результат. От способности компании наращивать операционную прибыль и будет зависеть решение данной проблемы, а, следовательно, и получение положительной чистой рентабельности деятельности. На данный момент акции Аптечной сети 36,6 не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
