8 2
9 026 посетителей

Блог пользователя Excessreturn

Альфа

Анализ и оценка компаний
18.01.2018, 15:15

Энел Россия после продажи Рефтинской ГРЭС

Учитывая результаты голосования (http://forum.mfd.ru/forum/thread/?id=88554), можно рассмотреть три сценария по цене продажи Рефты и возможные спец.дивы на базе 65% коэф. выплат, которые будут действовать по прибыли этого года:

Пессим Норм Оптим
Цена продажи Рефты, млн. 25000 35000 45000
Остаточная стоимость по МСФО (оценочно) -17500 -17500 -17500
Коммисия Сбера -250 -350 -450
Налог на прибыль -1800
Прибыль от продажи Рефты 7250 17150 25250
Спец.дивы при 65% коэффициенте на акцию 0,13 0,32 0,46
Экономия на налоге на прибыль, млрд.руб. 2200 200
Доп. Дивы из-за экономии на налоге на прибыль на акцию 0,062 0,006 0

При каждом из трёх вариантов у компании долг почти что обнуляется, что говорит в пользу того, что коэффициент выплат будет на уровне 65% от прибыли или может чуть выше при больших ценах продажи:

Чистый долг на текущий момент 20 438 20 438 20 438
Денежные средства после выплаты дивов и продажи Рефты 20 038 23 503 26 338
Ччистый долг после выплаты спец.дивов 401 -3 065 -5 900

После расчёта спец.дивов возникает интересный вопрос - а что останется в самой Энел и сколько это будет стоить?

Примерные показатели Рефты и Энел указаны ниже:

Рефта Энел с Рефтой Энел без Рефты
Выручка 22 000 74 000 52 000
Топливо -14 500
Амортизация -1 000
Персонал с налогами -2 200
Ремонт и т/о -600
Водопотребл и сырье -800
Прочее -400
Опер. прибыль 2 500 13 500 11 000
Проценты -2 000 0
Прибыль до уплаты налогов 11 500 11 000
Налог на прибыль -2 300 -2 200
Чистая прибыль 9 200 8 800
Дивиденды при 65% коэф 0,169 0,162

Фактически с учетом погашения долга влияние выпадения Рефты будет минимальным, что обусловлено высокими ценами на уголь. Кроме того, компания сэкономит около 2млрд.руб поддерживающего капекса. Однако не стоит забывать, что Рефта обеспечивала около 50% выработки, поэтому в случае уменьшения цен на уголь это могло серьёзно улучшить результаты компании - после продажи рефты она станет, скорее всего, стабильным болотом.

Итого целевую цену на текущий момент можно рассчитать следующим образом:

Цена при стаб. див. дох-ти в 7% и дивах 0,162коп 2,310
Плюс дивы за 2017г 0,155
Плюс спец.дивы норм вариант 0,321
Итого целевая цена акции до дивов 2,786

Таким образом, потенциал заработка составляет почти что 76% от текущей цены в 1,58руб. на горизонте 1-2 года. Вполне неплохо.

PS Если кому-то не нравится цена при див. дох-ти в 7% вы можете подставить своё значение. )))

1 0