2 0
81 725 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
05.12.2017, 19:47

КуйбышевАзот (KAZT) Итоги 9 мес. 2017 г.: опережающий рост затрат

Куйбышевазот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...

По линии производственных показателей отметим снижение выпуска аммиачной селитры до 450,3 тыс. тонн(-1,4%), капролактама до 142 тыс. тонн (-2,5%), сульфата аммония до 358 тыс. тонн (-4,8%) Производство полиамида увеличилось до 109,1 тыс. тонн (+2,2%). Снижение объемов производства по большинству продуктов связано с проведением в третьем квартале плановых остановочных ремонтов.

Совокупная выручка компании за год выросла на 17,3% до 37,3 млрд руб.

Выручка от продаж аммиачной селитры снизилась на 1,1% - до 4,2 млрд руб. на фоне роста продаж на 4,8% и снижения средней цены на 5,7%.

Выручка от реализации карбамида упала на 21,8%, составив 2,4 млрд руб., продажи снизились на 16,6% - до 196,4 тыс. тонн, а цена снизилась на 6,2%.

В прошлом году компания запустила энергоэффективное производство циклогексанона по технологии голландской компании DSM. Реализация данного проекта позволила увеличить мощность производства капролактама со 190 до 210 тыс. тонн в год; в перспективе ожидается выход на объем производства – до 260 тыс. тонн в год. Отметим, что капролактам является промежуточным продуктом в технологической цепочке Куйбышевазота, который используется для производства полиамида. Продажи полиамида увеличились на 2,2%, а средняя цена реализации выросла на 20,3%: в итоге выручка по данному направлению увеличилась на 22,9% до 10,7 млрд руб. Реализация же самого капролактама сократилась на 15,7% на фоне роста цен более на 24,5%. В итоге выручка от продажи капролактама увеличилась на 5% до 3,4 млрд руб.

Операционные расходы предприятия увеличились на 22,1% до 34,8 млрд руб. Судя по всему, основной причиной опережающего роста расходов стало увеличение затрат на сырье, а также рост амортизационных отчислений, связанный с вводом в эксплуатацию основных средств.

В итоге операционная прибыль сократилась на 23,5% до 2,6 млрд руб.

Заметное влияние на итоговый финансовый результат оказали финансовые статьи. Финансовые расходы компании увеличились более чем в 3 раза до 1,2 млрд руб. на фоне возросшей долговой нагрузки (25,7 млрд руб.). К сожалению, компания не предоставила структуру данных статей в своей отчетности. Со своей стороны мы можем предположить, что причиной такой динамики стали как увеличившееся долговое бремя, так и отрицательные курсовые разницы. Дополнительный убыток в 237 млн руб. был вызван участием в дочерних обществах; видимо, это также стало результатом отрицательных курсовых разниц по заемным средствам дочернего ООО «Линде Азот Тольятти».

В итоге чистая прибыль Куйбышевазота сократилась на 58,5% до 1,5 млрд руб.

После вышедшей отчетности мы несколько понизили свой прогноз финансовых показателей в связи с опережающим ростом затрат.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...

В отчетном периоде в режиме пуско-наладки начало работу совместное с немецкой компанией «Linde» производство аммиака. Выведен на проектную мощность агрегат по производству азотной кислоты. На предприятии продолжается реализация проектов по строительству 5-й установки по производству полиамида-6, установки компактирования сульфата аммония в режиме совместного предприятия с компанией Trammo (США) и производства сульфат-нитрата аммония. Как ожидается, это обеспечит последующий рост финансовых результатов компании.

Кроме того, в июле предприятие объявило о создании СП с MET Development S.p.A, проектное подразделение компании Maire Tecnimont S.p.A. (Италия) с целью разработки, строительства, финансирования, обслуживания и эксплуатации нового производства гранулированного карбамида, которое будет находиться в Тольятти. Общий размер инвестиций в проект предварительно оценен на уровне около 160 млн. евро. (10,9 млрд. руб). Мощность производства составит 525 тыс. тонн в год.

В настоящий момент акции Куйбышевазота торгуются с P/E 2017 около 5 и P/BV 2017 порядка 0,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0