Роствертол опубликовал отчетность по РСБУ за 1 п/г 2017 г.
См. Таблицу 1:
http://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/rostverto...
Выручка завода выросла на 0,4%, составив 25,2 млрд рублей. К сожалению, компания не раскрывает подробные операционные показатели, поэтому нам трудно судить о структуре полученных доходов. Себестоимость компании росла более быстрыми темпами (+34,1%) и составила 11 млрд руб. Учитывая подскочившие коммерческие расходы (+36,1%), можно предположить, что как минимум часть данной выручки носит экспортный характер: напомним, что в портфеле Роствертола находятся контракты на поставку вертолетов в Алжир и Ирак. В итоге операционная прибыль компании снизилась на 34%, составив 7,7 млрд руб.
Помимо этого, отметим значительное снижение сальдо финансовых доходов/расходов (с 2,1 млрд руб. до 605 млн руб.), вызванное существенным сокращением долгового бремени с 49 млрд руб. в 1 п/г 2016 г. до 31 млрд руб. в 1 п/г 2017 г. Отметим, что дебиторская задолженность также сократилась с 69,9 млрд руб. до 31,3 млрд руб., что скорей всего говорит о завершении выполнения крупных госконтрактов. Напомним, что по РСБУ Роствертол в качестве долга отражает, в том числе и задолженность Министерства обороны по выполненным контрактам.
Сальдо прочих доходов и расходов перешло в отрицательную зону, составив 487 млн руб. против положительного результата 4,1 млрд руб., что вероятнее всего связано с отрицательной переоценкой валютного долга.
В итоге чистая прибыль отчетного периода сократилась на 45,3% до 6 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не вносили существенных изменений в прогноз финансовых показателей. Напомним, что выручка у оборонных компаний в течение года формируется неравномерно. Мы ожидаем, что в ближайшее время годовой объем производства останется на уровне около 40 вертолетов ежегодно, что обеспечит заводу комфортный уровень зарабатываемой прибыли. Как следствие, акционеры вправе рассчитывать на высокие дивиденды; ожидаемый нами дивиденд по итогам текущего года при норме выплат равной 50% - 2,9 рубля.
См. Таблицу 2:
http://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/rostverto...
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (8,9 руб.), капитализация Роствертола составляет 29,7 млрд рублей, а мультипликатор P/BV 2017 – около 0,7. Бумаги компании являются нашим приоритетом в секторе оборонной промышленности и входят в ряд наших диверсифицированных портфелей «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
