Следует отметить, что представленные компанией результаты неоднозначны.
С одной стороны, выручка компании выросла на 11% к 1П11 до 11,4 млрд руб., с другой стороны, чистая прибыль за тот же период сократилась в два раза — до 0,5 млрд руб.
В настоящий момент отрасль по производству алкогольной продукции сталкивается со значительным ростом акцизов. В результате, производителям алкоголя кране сложно поднимать цены на свою продукцию, конкуренцию которой все больше начинает составлять «серый» алкоголь. Синергия не является исключением: рост выручки был достигнут только благодаря росту объемов производства ликероводочных изделий (+11% к 1П12).
Одновременно с наращиванием объемов производства компании удалось изменить структуру продаж, увеличив в них долю премиальных брендов. Это не преминуло сказаться на увеличении рентабельности: себестоимость выросла всего на 4,8%. В результате, рост валовой прибыли составил внушительные 23% к 1П11 (4,6 млрд руб.).
Увеличение доли более маржинальных брендов в структуре продаж компании и рост доли рынка компании с 15% до 18% стало следствием увеличения расходов на рекламу более чем на 32%. В результате, положительный эффект от увеличения доли более маржинальных брендов в структуре продажи был сведен на нет. Возросшие финансовые статьи также внесли свою лепту в сокращение чистой прибыли.
В результате произошедших изменений, мы немного скорректировали модель компании, следствием чего стало понижение прогноза по чистой прибыли на 12 и 13 годы.
Если же говорить о дальнейших перспективах развития компании, то стоит отметить, что отрасль ожидает повышение акцизов (на 33% в 2013 году и на 25% в 2014).
Результатом этого станет, как ожидается, рост конкуренции, прежде всего, со стороны «серого» алкоголя. Кроме того, рост акцизов сделает практически невозможным повышение цен на свою продукцию со стороны компании, что, как мы ожидаем, приведет к снижению рентабельности выручки компании в ближайшие годы.
Учитывая описанные выше сложности и тот факт, что исходя из нашего прогноза по чистой прибыли, компания торгуется с коэффициентом 8,1 P/E, компания не входит в число наших приоритетов.
