7 0
109 555 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
05.10.2021, 12:07

TCS Group Holding plc (TCSG). Итоги 1 п/г 2021 г.

Рекордная чистая прибыль на фоне развития экосистемы

TCS Group Holding plc раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tcs_group_holding_plc_tc...

Процентные расходы компании выросли на 17,4% до 75,2 млрд руб. благодаря увеличению кредитного портфеля с 324,2 до 507,4 млрд руб. на фоне привлечения новых клиентов и появления новых кредитных продуктов. Процентные расходы показали рост на 6,8% до 12,9 млрд руб. ввиду расширения клиентской базы и увеличения остатков на счетах на фоне снижения ставок по вкладам. В итоге чистый процентный доход составил 62,3 млрд руб., показав рост на 19%.

Комиссионные доходы росли более быстрыми темпами, и составили 36,1 млрд руб., превысив прошлогодний результат на 82%. Для того, чтобы разобраться в причинах такой динамики, проанализируем комиссионные доходы в разрезе различных сервисов экосистемы Тинькофф.

Доходы от комиссии по направлению ИнвестТех выросли более чем в 3 раза до 5,4 млрд руб. на фоне открытия более 1 млн новых брокерских счетов через сервис «Тинькофф Инвестиции» с начала года. Одноименное мобильное приложение является лидером на рынке по количеству активных пользователей (около 1,3 млн чел.), опережая по этому показателю суммарный результат следующих 6 игроков, включая брокерские приложения от Сбербанка и ВТБ.

Комиссионные доходы в сегменте «Эквайринг и платежи» выросли вдвое до 9,5 млрд руб. на фоне увеличения доли рынка сервиса «Тинькофф Касса» до 15%. В рамках развития сегмента Тинькофф запустил новый сервис онлайн-эквайринга BNPL (buy-now-pay -later) с услугой оплаты товара по частям без переплат.

Двукратный рост также показали комиссионные доходы от дебетовых карт, в частности число клиентов основного расчетного продукта – карты Tinkoff Black – выросло до 10,6 млн человек.

Высокий рост также продемонстрировали также сегмент мобильных услуг (оператор связи «Тинькофф Мобайл») и сегмент услуг для среднего и малого бизнеса, в которых комиссионная выручка составила 1,3 млрд руб. (+66,8%) и 5,8 млрд руб. (+49,1%) соответственно.

Комиссионные расходы выросли сопоставимыми темпами, и в итоге чистые комиссионные доходы составили 19,2 млрд руб., показав рост на 89,3%.

Возвращаясь к анализу консолидированных результатов компании, отметим увеличение чистых агентских комиссий от страховых операций на 12,5% до 8,2 млрд руб.

Отчисления в резервы составили 9,5 млрд руб. (-66,5%), на фоне значительного снижения стоимости риска с 14,4% до 3,7%.

В результате операционные доходы увеличились примерно на две трети и достигли 82,9 млрд руб.

При этом расходы на привлечение клиентов росли опережающими темпами и составили 19,2 млрд руб., превысив более чем в 2,3 раза аналогичные расходы в прошлом году.

Административные и прочие операционные расходы увеличились на 53,8% до 25,2 млрд руб. главным образом за счет увеличения расходов на содержание персонала.

В результате чистая прибыль TCS Group достигла 30,3 млрд руб., превысив показатель прошлого года более, чем в 1,5 раза.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tcs_group_holding_plc_tc...

По линии балансовых показателей отметим, что размер средств клиентов вырос почти в полтора раза до 706,7 млрд руб. Размер кредитного портфеля рос медленнее, однако тоже показал значительный рост на 46% до 576,6 млрд руб. В результате соотношение кредитного портфеля к средствам клиентов снизилось с 83,3% до 81,6%.

При этом собственные средства компании увеличились на 35,7% до 146,5 млрд руб. главным образом за счет внушительного роста нераспределенной прибыли (с 81,3 млрд руб. до 125,3 млрд руб.). Тем не менее, коэффициенты достаточности капитала снизились на 0,9 п.п. до 18,1% на фоне агрессивного роста кредитных активов.

Отметим, что в отчетном периоде были выплачены промежуточные дивиденды за 4 квартал 2020 г. в размере $0,24 на акцию. При этом в марте компания объявила о временном приостановлении выплат дивидендов до конца 2021 года в целях накопления капитала для дополнительного роста, в том числе финансирования потенциальных M&A сделок в области брокерских услуг, платежей и сервисов для малого и среднего бизнеса. Так, например, в апреле Тинькофф уже успел приобрести контрольную долю в ООО «Бесконтакт», компании-основателе приложения «Кошелек», который является агрегатором банковских и скидочных карт. Ожидается, что синергетический эффект от данного приобретения усилит позицию TCS Group в области финтех-инноваций.

В презентации промежуточных результатов компания скорректировала свой прогноз на 2021 год: ожидается, что чистые кредиты увеличатся на 50%, стоимость риска составит около 5%, доля некредитной выручки - более 40%, а размер чистой прибыли превысит 60 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по чистой прибыли на всем периоде прогнозирования, отразив высокие темпы роста комиссионных доходов по всем сервисам Тинькофф и рост чистых процентных доходов в результате привлечения клиентов по новым кредитным продуктам. Кроме того, мы ожидаем, что росту процентных доходов поспособствует старт сотрудничества TCS Group с Яндекс.Маркет, в рамках которого пользователи маркетплейса смогут оформить кредит от Тинькофф для покупки товаров. По результатам внесения корректировок потенциальная доходность возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tcs_group_holding_plc_tc...

В настоящий момент расписки TCS Group Holding plc торгуются исходя из P/BV 2021 свыше 7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0