7 0
109 555 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
20.04.2021, 11:27

Банк ВТБ (VTBR) Итоги 2020 г.: провальный год позади

Группа ВТБ опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

Процентные доходы в отчетном периоде составили 1 107 млрд руб., сократившись на 4,6% на фоне снижения процентных ставок по выдаваемым кредитам.

Процентные расходы сокращались более стремительными темпами (-21,2%) вследствие опережающего снижения стоимости фондирования.

В итоге чистые процентные доходы увеличились на 20,7% до 532 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка увеличилась на 0,3 п.п. до уровня 3,8%.

Чистые комиссионные доходы увеличились на 12,5% до 137 млрд руб. Существенный рост чистых комиссионных доходов был вызван активным ростом комиссии по операциям с ценными бумагами и операциям на рынках капитала и стабильно увеличивающейся комиссией за распространение страховых продуктов.

Среди прочих статей отметим убыток по переоценке инвестиционной недвижимости в размере 87 млрд руб., а также снижение доходов от операций с финансовыми активами (с 61,8 млрд руб. до 48,3 млрд руб.).

В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде сократились на 1,8%, составив 610 млрд руб.

Стоимость риска в отчетном периоде выросла до 1,9%, как следствие, отчисления в резервы подскочили более чем в два раза до 227 млрд руб.

Отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов составило 44,3% против 41,6% годом ранее. При этом расходы на содержание персонала и административные расходы выросли на 6,2%, составив 269,9 млрд руб. В итоге чистая прибыль упала на 60,1% до 81 млрд руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

По линии балансовых показателей отметим увеличение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 5,0% до 6,1%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100%.

В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) увеличился на 13,8% до 12,3 трлн руб. за счет некоторого оживления экономической активности во 2 п/г 2020 г и роста ипотечного кредитования физических лиц благодаря активному участию ВТБ в госпрограмме поддержки ипотеки, запущенной в апреле 2020 года.

Средства клиентов за год выросли на 16,9% до 12,8 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов снизилось с 98,2% до 95,6%.

Вместе с выходом отчетности менеджмент повысил прогноз по чистой прибыли 2021 г. до 250-270 млрд руб. и подтвердил свой план направить на дивиденды 50% чистой прибыли за 2020 г.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей банка.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

Напомним, что мы не приводим в таблице значение потенциальной доходности его акций. На наш взгляд, текущая структура капитала банка, в рамках которой обращаются привилегированные акции с различным номиналом, существенно затрудняет корректный расчет потенциальной доходности обыкновенных акций и размера дивидендных выплат.

По нашему мнению, рано или поздно привилегированные акции исчезнут в результате конвертации в обыкновенные акции банка или путем заявляемого представителями банка постепенного выкупа. При этом стоит отметить, что план менеджмента по направлению на обратный выкуп порции дивидендной доходности, приходящейся на владельцев префов в рамках регулярных 50-процентных выплат, был отклонен Минфином. Пока ни у ВТБ, ни у Минфина не существует альтернативного сценария по реализации выкупа префов.

Мы планируем возобновить публикацию потенциальной доходности акций Банка ВТБ после прояснения ситуации с будущим привилегированных акций. На данный момент акции ВТБ не входят в число наших приоритетов.

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0