5 0
97 822 посетителя

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
25.02.2021, 17:55

ГМК Норникель: палладий продолжает оставаться драйвером роста доходов

Компания «ГМК «Норильский Никель» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/gm...

Выручка компании выросла на 27,3%, составив 1,1 трлн руб., на фоне ослабления рубля в годовом выражении. Драйверами роста стали биржевые цены на палладий и родий, а также плановое наращивание производства на Быстринском ГОКе. Цены реализации никеля в долларовом выражении, показали снижение, на медь и платину – динамику, близкую к нулевой, на палладий – подскочили почти в полтора раза.

Выручка от реализации никеля увеличилась на 4,6%, составив 229 млрд руб. Рост рублевой выручки был обеспечен ослаблением рубля, при этом расчетные долларовые цены снизились на 2,8%, а объемы реализации сократились на 3,9% до 221 тыс. тонн. Выручка от реализации меди составила 220,3 млрд руб. (+17,6%). При этом расчетные долларовые цены на металл увеличились на 0,6%, а объем реализации возросли на 4,4% до 500 тыс. тонн. Выручка от реализации палладия выросла более чем на 40%, составив 456,9 млрд руб. на фоне падения объемов продаж (-11,8%), а также резкого роста долларовых цен (+42,1%). Продажи платины увеличились на 7,2%, составив 43,4 млрд руб. на фоне ослабления рубля, снижения долларовых цен на 0,7% и уменьшения объемов реализации на 3,5%.

Операционные расходы выросли на 55,5%, составив 655,5 млрд руб. Наиболее существенное влияние на их динамику оказало создание экологического резерва в размере 157,2 млрд руб., связанного с утечкой дизельного топлива на промышленной территории ТЭЦ-3 Норильска. Непосредственно денежные операционные расходы компании выросли на 13,1% до 279,2 млрд руб. В их структуре отметим увеличение расходов на персонал (+12,2%, 93,9 млрд руб.) и затрат на материалы и запасные части (+16%, 54,9 млрд руб.

Амортизационные отчисления выросли на 27,8% до 60,8 млрд руб. за счет ввода в эксплуатацию объектов капитального строительства. В итоге операционная прибыль Норильского Никеля увеличилась на 1,1% до 461,5 млрд руб.

Долговая нагрузка компании с начала года резко возросла, составив 711,7 млрд руб., большая часть которой которых приходится на валютные кредиты. Расходы по процентам составили 26,1 млрд руб. (+32,7%). Ослабление рубля привело к появлению отрицательных курсовых разниц в размере 69,7 млрд руб. (положительные курсовые разницы в размере 45,5 млрд руб. годом ранее).

Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 391,4 млрд руб. Они принесли компании доход в размере порядка 5,3 млрд руб. Как следствие, чистые финансовые расходы компании составили 126,2 млрд руб. В итоге компания завершила год с прибылью 245,4 млрд руб., что на 34,7% ниже прошлогоднего результата.

Дополнительно отметим, что компания выплатила промежуточные дивиденды по результатам девяти месяцев 2020 года в размере 623,35 руб. на акцию. Исходя из общего объема уже выплаченных промежуточных дивидендов и дивидендной политики, предусматривающей при текущей долговой нагрузке выплату 60% EBIDTA, итоговые дивиденды за 2020 год могут составить порядка 1 400 - 1500 руб. на акцию.

Отметим также, что в феврале текущего года в Норильском Никеле произошла очередная авария: на Норильской обогатительной фабрике произошло обрушение здания приемки руды и дробильного цеха. На данный̆ момент трудно судить о долгосрочных последствиях аварии, однако существует риск того, что деятельность фабрики будет приостановлена на какое-то время, а к компании могут предъявить очередные штрафные санкции.

После внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании, учтя ожидания компании по производству металлов на будущие годы. Помимо этого, мы уточнили прогноз по дивидендным выплатам и по размеру собственного капитала в сторону повышения. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/gm...

Акции компании обращаются с P/BV 2021 около 12; столь высокое значение этого мультипликатора не позволяет им попасть в число наших приоритетов.

.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0