5 0
97 821 посетитель

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
20.02.2021, 16:30

Eni S.p.A. Итоги 2020 года

Компания Eni S.p.A. раскрыла финансовую отчетность за 2020 год.

Напомним, что с начала 2020 года компания произвела определенные изменения в сегментах. Была реорганизована деятельность по торговле нефтью, в сферу которой входит расширение и оптимизация товарного портфеля нефти, поставок нефти и продуктов для нефтеперерабатывающей системы и хеджирование любых внутренних дисбалансов через покупки-продажи на открытом рынке. В результате этого организационные и коммерческие обязательства, связанные с торговлей нефтью, были переданы в сегмент «Refinig and Marketing and Chemicals», тогда как ранее они были частью сегмента «Gas & Power».

Сегмент «Gaz&Power» в отчетном периоде также был реорганизован. Теперь компания выделяет сегмент «Global Gas & LNG Portfolio» , который включает в себя оптовую деятельность по продаже и поставке природного газа и СПГ. Вторым новым сегментом стал «EGL, Power, Renewables», который занимается розничными продажами газа, электроэнергии и сопутствующих услуг, а также производством и оптовым маркетингом электроэнергии, производимой как термоэлектрическими установками, так и из возобновляемых источников. Ниже представлена уже пересчитанная сегментная информация.

Обратимся к анализу результатов в разрезе сегментов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/

В основном сегменте компании – «Добыча и производство нефти и природного газа» среднесуточный объем добычи углеводородов сократился на 8,2% на фоне пандемии COVID-19 и сокращения добычи в рамках ОПЕК+.

При этом отметим, что расторжение контрактов на добычу нефти Ливии, а также снижение спроса на газ были частично компенсированы увеличением добычи в Казахстане и Норвегии.

Выручка сегмента сократились на 42,3%, а на операционном уровне компания показала убыток в размере €650 млн против прибыли €7,4 млрд соответственно. Это произошло под влиянием более низких цен реализации нефти и газа, в связи с пандемией коронавируса. На операционный результат дополнительное давление оказало падение доходов от компаний, учитываемых по методу долевого участия, а также признание убытков от обесценения внеоборотных активов в связи с пересмотренным прогнозом цен на нефть и природный газ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/

Сегмент «Транспортировка и сбыт природного газа и СПГ» отразил снижение операционных результатов под влиянием продолжающегося экономического спада, следующего за мерами по сдерживанию распространения пандемии COVID-19 в мире. Операционный убыток сегмента составил €332 млн, при этом отметим, что скорректированная на разовые статьи операционная прибыль составила €330 млн, увеличившись на 69.0% благодаря оптимизации портфеля газовых активов в Европе.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/

Объем переработки нефти снизился на 9.3% из-за резкого сокращения загрузки нефтеперерабатывающих заводов, вызванного снижением спроса и увеличением запасов. Доходы от транспортировки, переработки и сбыта нефти и нефтепродуктов сократились на 40,2%. Снижение выручки было связано с катастрофическим падением продаж топлива из-за карантинных мер, вызванных пандемией COVID-19. Операционный убыток сегмента €2,4 млрд, главным образом, обусловлен переоценкой запасов (-€1,3 млрд) .

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/

Сегмент «Розничная продажа газа и электроэнергии, производство электроэнергии из возобновляемых источников» отразил снижение розничных продаж газа на 10,9% до 7,68 млрд куб. м. на фоне снижения потребления, последовавшего вслед за мерами по сдерживанию распространения пандемии COVID-19 в мире. Розничные продажи электроэнергии увеличились на 13,4% до 12,71 млн кВтч благодаря росту портфеля розничных клиентов за пределами Италии. Производство энергии из возобновляемых источников показало почти шестикратный рост в отчетном периоде, что обусловлено вводом новых мощностей в Италии и за рубежом, а также вкладом американских активов, приобретенных в первом квартале 2020 г.

Операционная прибыль сегмента составил €660 млн, увеличившись почти в 9 раз на фоне оптимизации портфеля активов и повышения операционной маржи

Перейдем к анализу консолидированных финансовых показателей компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/

Общие доходы компании снизились на 36,7% до €44,9 млрд, а операционный убыток составил €2,6 млрд против прибыли €5,7 млрд годом ранее. На результат повлияло списание убытков от обесценения внеоборотных активов на €3,8 млрд .

Общие финансовые расходы выросли почти в 4 раза, составив €2,7 млрд, главным образом, из-за доли в убытке инвестиций, учитываемых методом долевого участия в размере €1,7 млрд против убытка €88 млн годом ранее.

В итоге компания получила чистый убыток €8,6 млрд против небольшой прибыли годом ранее.

Одновременно с выходом отчетности компания представила стратегический план на 2021-2024 годы, а также долгосрочные цели развития. Помимо традиционных заявлений последних лет о достижении нулевую чистую интенсивность выбросов углерода к 2050 году компания планирует наращивать мощности электростанций группы, работающие на основе возобновляемых источников энергии, должны достичь 4 ГВт к 2024 году, 15 ГВт к 2030 г и 60 ГВт к 2050 году. Как ожидается, на период до 2024 г. ежегодные капиталовложения могут составить около €7 млрд.

Помимо долгосрочных планов компания уточнила принципы распределения чистой прибыли среди акционеров, поставив их в зависимость от цен на нефть. При нахождении цены в диапазоне $43-60 за баррель годовой дивиденд может колебаться от €0,36 до €0,75 на акцию. Также компания впервые за последние годы анонсировала программу выкупа собственных акций, на которые ежегодно планируется тратить от €300 до €800 млн.

После выхода отчетности и публикации стратегического плана мы внесли необходимые коррективы в модель компании, следствием чего стало сокращение потенциальной доходности ее акций.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через 2-3 года Eni сможет генерировать чистую прибыль в диапазоне 3-6 млрд евро. Акции компании обращаются с P/BV 2021 около 0,9 и являются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0