Группа компаний ПИК раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2020 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...
В отчетном периоде продажи жилья сократились только на 0,4% до 889 тыс. кв. м. несмотря на снижение потребительской активности в условиях ограничений, связанных с распространением вируса COVID-19. Частично поддержать спрос помогло развитие бизнес направления free development (онлайн сервис по продаже квартир). Основной объем продаж пришелся на Москву (432 тыс. кв. м.). Средняя расчетная цена за квадратный метр выросла на 11,1%. В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 108,3 млрд руб. (+7,0%). Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде увеличился на 23% до 140,8 млрд руб. Отметим, что доля ипотечных сделок в общем объеме продаж компании увеличилась с 65% в 1 п/г 2019 г. до 76% в 1 п/г 2020 г. Особую роль в росте ипотечных продаж сыграла обновленная программа субсидированной ипотеки, объявленная в апреле текущего года.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 138,5 млрд руб. (+33,7%), из которых 107 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 23,6 млрд руб. (+88,4%). Такой рост операционной рентабельности связан со снижением операционных затрат на фоне введения удаленного режима работы в период ограничений, вызванных распространением коронавирусной инфекции. Подобный формат позволил компании существенно сэкономить на аренде офисов. Отметим, что закрытие офисы компания не планирует открывать заново.
Долговая нагрузка компании возросла почти в два раза, составив 175,8 млрд руб., при этом финансовые расходы выросли более чем в 2 раза до 3,1 млрд руб. на фоне увеличения долгового бремени и убытка от обесценения финансовых активов в размере 629 млн руб. Финансовые доходы выросли на 66% до 5,3 млрд руб. в связи с увеличением объема свободных денежных средств. Помимо этого в составе финансовых статей компания признала расход в размере 1,9 млрд руб. по значительному компоненту финансирования по договорам с покупателями (год назад – 2,3 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 87,1% до 18 млрд руб.
Добавим также, что Совет директоров ГК ПИК рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2019 года в размере 22,7руб. на одну обыкновенную акцию, что соответствует выплатам за предыдущие 2 года.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании на фоне улучшения операционной рентабельности. В результате потенциальная доходность акций ГК ПИК незначительно повысилась.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...
В настоящий момент бумаги Группы торгуются с P/BV 2020 около 2,5 и в число наших приоритетов не входят. В секторе строительства жилья мы отдаем предпочтение акциям Группы ЛСР и распискам Etalon Group.
___________________________________________
Телеграм канал https://t.me/arsageranews
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
