Федеральная сетевая компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2020 года.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...
Совокупная выручка компании снизилась на 0,2% до 114,8 млрд руб. Доходы от передачи показали снижение 0,9%, составив 110,3 млрд руб. Указанная динамика обусловлена снижением объемов передачи электроэнергии на 5%, которое было частично нивелировано ростом тарифа на 4,3%. Выручка от технологического присоединения составила 689 млн руб., показав сокращение на 10,8%, что связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей. Значительный прирост доходов по генподрядным договорам, выполненным дочерними обществами компании, вызван изменением процента завершенности работ на разных этапах строительных проектов.
Операционные расходы компании увеличились на 3,7% - до 73,2 млрд руб. Рост по таким статьям затрат как амортизация (+11,2%; 18,8 млрд руб.) и оплата труда сотрудников (+9,5%; 16 млрд руб.) был частично компенсированы снижением расходов на покупку электроэнергии и мощности на компенсацию потерь (-6,4%; 17,8 млрд руб.), а также падением расходов на аренду (-92,2%; 99 млн руб.).
Основным фактором, повлиявшим на операционную прибыль в прошлом году, стало признание прибыли от обмена активами в размере 10,4 млрд руб. Напомним, что 1 января 2019 года ФСК ЕЭС и АО «ДВЭУК» осуществили обмен активами, по которому ФСК ЕЭС получила магистральные сети, а ДВЭУК – распределительные.
В результате операционная прибыль компании снизилась на 27,8%, составив 43,3 млрд руб.
Финансовые расходы уменьшились на 2,4%, составив 3,6 млрд руб. на фоне сокращения стоимости обслуживания долга. Общий долг компании увеличился с 241 млн руб. до 250 млн руб. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 26% до 37,5 млрд руб., что на 4,6% ниже показателя скорректированной чистой прибыли прошлого года (39,3 млрд руб.).
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы понизили прогноз по чистой прибыли текущего года на фоне более низких ожидаемых объемов отпуска электроэнергии, а также более высокого уровня операционных расходов. Чистая прибыль на последующие годы была увеличена на фоне более высокого ожидаемого размера доходов от платы за присоединение к сетям. В итоге потенциальная доходность акций компании ФСК ЕЭС увеличилась.
Продолжает оставаться открытым вопрос о новой дивидендной политике в сетевых компаниях. Мы планируем вернуться к обновлению наших моделей, по мере появления информации о будущих дивидендных выплатах.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...
Важным фактором, определяющим инвестиционную привлекательность акций компании, помимо ожидаемого изменения дивидендной политики, является возможная реорганизация путем присоединения к головной компании – Россети.
Акции компании торгуются с P/E 2020 – 3,7 и P/BV 2020 - около 0,3 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
