Компания «Юнипро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2020 г.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200817eonr01...
Выручка компании сократилась на 12,1% - до 37,6 млрд руб. Основными факторами падения стали снижение объема генерации электростанциями компании и падение цен РСВ на фоне аномально теплой погоды в 1 кв. 2020 г. и пандемии COVID-19 во 2 кв. 2020 г.
Операционные расходы сократились только на 1,1%, составив 29,3 млрд руб., что обусловлено признанием обесценения по основным средствам в размере 1,6 млрд руб. Кроме того, возросли расходы на покупную электроэнергию (+68,7% до 1,4 млрд руб.). При этом отметим снижение расходов на топливо (-13,4%, до 15,8 млрд руб.) и затрат на ремонт и техническое обслуживание (-2,8%, до 773,8 млн руб.).
В результате операционная прибыль компании сократилась на 37,5%, составив 8,3 млрд руб.
Чистые финансовые доходы сократились на 31,6% до 213 млн руб. В итоге чистая прибыль Юнипро составила 6,9 млрд руб. (-37,1%).
Неприятной новостью стал очередной перенос запуска третьего энергоблока Березовской ГРЭС с конца 2020 г. на 1 п/г 2021 г. Основной причиной стали ограничения связанные с COVID-19, из-за которых компания практически не продвинулась в восстановлении блока за последние месяцы.
Напомним, что, согласно новой дивидендной политике компания намеревалась увеличить выплаты и в 2020-2022 гг. были планы направлять на дивиденды 20 млрд руб. в год. Предполагалось, что выплаты в значительной степени финансировались бы доходами от третьего энергоблока Березовской ГРЭС. В связи с переносом сроков ввода третьего энергоблока, компания подтвердила свое намерение направить на дивиденды в декабре 2020 г. - не 13 млрд руб., а лишь 7 млрд руб. При этом руководство Юнипро сохраняет планы направлять 20 млрд руб. на дивиденды в 2021-2022 гг. и даже может продлить текущую дивидендную политику до 2024 г.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли необходимые изменения в модель компании, что привело к понижению потенциальной доходности.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200817eonr02...
Акции компании обращаются с P/E 2020 – 13 и P/BV 2020 – 1,4 и в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
