5 0
95 511 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
31.07.2020, 11:34

Энел Россия (ENRU) Итоги 1 п/г 2020 г.: окончание расчетов по Рефтинской ГРЭС

Компания «Энел Россия» раскрыла ключевые операционные и финансовые показатели за 1 полугодие 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/enel_ogk5/itogi_1_p_g_2020_g_okonchanie_raschetov_po_reftinskoj_gres/

Совокупная выручка компании сократилась на 40,9% до 20,9 млрд руб. на фоне вывода из портфеля активов компании с 4 квартала 2019 года Рефтинской ГРЭС и, как следствие, снижения продаж электроэнергии и мощности. Кроме того, в отчетном периоде зафиксированы более низкие цены на электроэнергию РСВ (-11% для первой ценовой зоны) по причине снижения потребления на фоне пандемии короновируса, а также значительного роста отпуска электроэнергии гидроэлектростанциями в Европейской части России и на Урале. С учетом Рефтинской ГРЭС в 2019 г. рост расчетного тарифа составил 5%.

Данные факторы лишь частично были компенсированы ростом цен на мощность (КОМ), что обусловлено их индексацией в 2020 году, а также более высокими продажами по регулируемым договорам из-за ежегодного увеличения регулируемых тарифов.

Продажи тепла сократились на 16,8% по причине меньшего потребления в связи с более высокими средними температурами по сравнению с прошлым годом и также выводом из портфеля активов компании угольной электростанции.

Операционные расходы компании составили 17,2 млрд руб., сократившись на 53,9%, что было также обусловлено влиянием изменения периметра активов. В итоге операционная прибыль компании составила 3,9 млрд руб., против убытка 1,9 млрд руб., полученного годом ранее из-за обесценения основных средств в результате реклассификации внеоборотных активов Рефтинской ГРЭС.

Чистые финансовые расходы сократились на 55,5% до 336 млн руб., что связано с сокращением уровня чистого долга в первом полугодии 2020 года и снижением стоимости его обслуживания. Свободные денежные средства, оставшиеся на счетах компании от продажи Рефтинской ГРЭС, привели к получению процентных доходов 360 млн руб. ,что на 55,5% выше чем в прошлом году.

В итоге чистая прибыль компании составила 2,8 млрд руб.

Напомним, что мы учли ориентиры, представленные самой компанией в обновленной стратегии развития, опубликованной еще в феврале текущего года, в связи, с чем наши прогнозы сейчас не претерпели серьезных изменений. Компания ожидает, что в текущем году чистая прибыль составит порядка 6,2 млрд рублей, а в 2021 г сократится до 3,6 млрд руб. – уйдут доходы от блоков, введенных по ДПМ, что будет частично компенсировано введением Азовской ВЭС. В дальнейшем мы ожидаем, что благодаря введению Мурманской ВЭС в 2022 году и Родниковской ВЭС в 2024 году прибыль компании вернется к уровню 2018 года в том же 2024 году и составит около 7,7 млрд руб.

В ближайшие три года (2020-2022) капитальные затраты компании должны составить 39,4 млрд, рублей и большей частью будут профинансированы заемными средствами. В отчетном периоде размер капитальных затрат составил 6,7 млрд руб. Размер чистого долга, по прогнозу компании, на конец 2022 г. составит порядка 33,5 млрд руб.

Напомним, что на этот период компания изменила также и подход к выплате дивидендов, установив фиксированную выплату в 3 млрд руб. ежегодно, что эквивалентно 0,085 руб. на акцию. Совет директоров в этом году уже дал рекомендацию по дивидендам, финальное решение за мажоритарным акционером.

Отметим, что 1 июля текущего года компания получила оставшиеся 4 млрд руб. от покупателя Рефтинской ГРЭС, также были проданы запасы, относящиеся к станции на сумму порядка 2 млрд руб. Это поддержит чистую прибыль по итогам года и может стать источником для выплаты дивидендов. Менеджмент компании подтвердил, что намерение придерживаться текущей дивидендной политики сохраняется, несмотря на сложную рыночную конъюнктуру.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/enel_ogk5/itogi_1_p_g_2020_g_okonchanie_raschetov_po_reftinskoj_gres/

Акции компании обращаются с P/BV 2020 около 0,8 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0