резервы и убытки от обесценения ухудшили годовой результат
Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 г.
Общая выручка компании выросла на 0,8% до 1,03 трлн руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 860,9 млрд руб. (+4,2%), при этом только Ленэнерго и Янтарьэнерго показали двузначные темпы роста по этому показателю. В целом рост доходов от передачи электроэнергии был обусловлен индексацией тарифа. Динамика полезного отпуска по дочерним компаниям была близка к нулевой.
Выручка от реализации электроэнергии сократилась на 16,4% до 100,3 млрд руб. Снижение доходов было обусловлено прекращением осуществления некоторыми дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.
Выручка от техприсоединения к сетям сократилась до 48,7 млрд руб. (-7,4%).
Снижение прочей выручки на 13,3% в основном связано с отсутствием доходов строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС», а также с сокращением доходов ПАО «Ленэнерго» от предоставления услуг по ремонту и техническому обслуживанию.
Операционные расходы увеличились на 4,1% и составили 905,3 млрд руб., главным образом, по причине увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (155,4 млрд рублей, +1,4%), расходов на покупку электроэнергии для компенсации потерь (150,7 млрд рублей, +1,8%), затрат на персонал (201,3 млрд руб., +7,4%) и амортизационных отчислений (129,4 млрд рублей, +11,4%). Помимо этого, отметим рост резервов с 5 млрд руб. до 17,3 млрд руб., а также начисление убытка от обесценения основных средств в размере 23,6 млрд руб. против 7,7 млрд руб. годом ранее. Из положительных факторов отметим сокращение резерва под обесценение дебиторской задолженности до 23,4 млрд рублей (-9,5%).
Также отметим рост прочих операционных доходов до 27,1 млрд рублей в связи с отражением прибыли от обмена активами между ФСК ЕЭС и ДВЭУК.
В итоге операционная прибыль отчетного периода сократилась на 13,8%, составив 151,5 млрд руб. Скорректированная на эффект обмена активами операционная прибыль снизилась на 18,4%, составив 143,4 млрд рублей.
В блоке финансовых статей отметим увеличение финансовых расходов в связи с отражением затрат на аренду и удорожанием стоимости обслуживания долга. Помимо этого выделяется и рост финансовых доходов на фоне увеличения амортизации дисконта по финансовым активам. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, сократилась на 15,6%, составив 76,8 млрд руб.
В компании подтвердили, что Холдинг планирует выплачивать дивиденды, однако дивидендная политика все еще обсуждается. По заявлениям менеджмента процесс обсуждения может закончиться в первом полугодии текущего года. Отметим, что в нашей модели на данный момент заложен прогноз дивидендных выплат в размере 25% чистой прибыли по МСФО.
По итогам внесения фактических данных мы немного повысили прогноз финансовых результатов на будущие годы на фоне увеличения доходов от передачи электроэнергии, а также роста финансовых доходов. Снижение потенциальной доходности акций Россетей обусловлено, в основном, сокращением ожидаемой дивидендной доходности на фоне более низкой фактической прибыли по итогам 2019 г.
Акции компании обращаются с P/E 2020 около 2,7 и P/BV 2020 около 0,2 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
