5 0
95 442 посетителя

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
06.04.2020, 18:23

МРСК Северного Кавказа (MRKK). Итоги 2019 г.: кратные убытки и шансы на оздоровление

МРСК Северного Кавказа раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании выросла на 7,6% - до 21,3 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 1,1%. Выручка от продаж электроэнергии выросла на 38,8%, составив 2,7 млрд руб. Напомним, что компания выполняет функции гарантирующего поставщика в Ингушетии. Помимо этого с 1 апреля текущего года к МРСК Северного Кавказа перейдут функции гарантирующего поставщика в Северной Осетии. Рост прочих операционных доходов обусловлен большей собираемостью штрафов и пеней.

Операционные расходы увеличились на 53,3%, достигнув 41,7 млрд руб. Одной из причин увеличения затрат стал существенный рост (почти в 3 раза) резервов под обесценение дебиторской задолженности на сумму 8,1 млрд руб. Помимо этого компания признала убыток от обесценения основных средств в размере 6,3 млрд руб. против 119 млн руб. годом ранее. Затраты на передачу электроэнергии выросли на 8,7%, составив 2,8 млрд руб., а расходы на приобретение электроэнергии для компенсации потерь увеличились на 18,9%, составив 7,6 млрд руб. В итоге операционный убыток вырос почти в 3 раза - до 18,9 млрд руб.

Финансовые расходы компании возросли на 1,9% до 1,3 млрд руб. на фоне увеличения стоимости обслуживания долга. В отчетном периоде компания получила доход по налогу на прибыль в размере 2,4 млрд руб. в результате начисления и восстановления временных разниц, появившихся в результате пересчета налога на прибыль за предыдущие периоды. В итоге чистый убыток увеличился в 2,2 раза – до 17,5 млрд руб.

Вышедшая отчетность не изменила нашего взгляда на компанию: она продолжает оставаться одной из самых проблемных в составе холдинга «Российские сети». В основном финансовое положение МРСК Северного Кавказа страдает из-за убыточной дочерней компании АО «Дагестанская сетевая компания», имеющей отрицательные чистые активы.

В целях приведения чистых активов к положительной величине МРСК Северного Кавказа рассчитывает: во-первых, на установление темпов роста тарифов, опережающих рост индекса потребительских цен; во-вторых, на реализацию в период 2019-2023 гг. мероприятий по снижению потерь в сетях до нормативных значений за счет средств дополнительной финансовой поддержки в размере 11,1 млрд руб. со стороны ПАО «Россети»; в-третьих, на докапитализацию со стороны ПАО «Россети» для реализации проектов Плана развития в 2020-2022 гг., что обеспечит прирост чистых активов в объеме порядка 32 млрд руб.

Отметим, что в декабре 2019 года компания завершила допэмиссию на 3,3 млрд акций по цене 17,45 руб. за бумагу размещением только 22,5% от всего выпуска. В итоге она смогла привлечь 12,8 млрд руб. вместо планируемых 56,9 млрд руб.

В марте текущего года МРСК Северного Кавказа зарегистрировала новый выпуск ценных бумаг в размере 6,6 млрд шт. акций, которые будут размещаться по цене 32,44 руб. за акцию. Исходя из заявленных компанией мер поддержки и, в частности, докапитализации со стороны ПАО «Россети» на сумму 32 млрд руб., мы заложили в своих моделях размещение 15% этого выпуска.

Мы учли все меры поддержки, благодаря которым, компания сможет выйти в положительную зону по операционному финансовому результату в 2023 г., а по итоговому финансовому результату – в 2024 г. Однако даже в рамках этого сценария потенциальная доходность акций компании остается отрицательной.

В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций до выхода отчетности в связи с тем, что в рамках прошлого сценария компании не удавалась выйти в положительную зону по финансовым показателям.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции компании в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0