5 0
94 071 посетитель

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
25.02.2020, 19:32

Газпром нефть (SIBN). Итоги 2019 г.: финансовые статьи позволили нарастить чистую прибыль

Компания Газпром нефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании сократилась на 0.2%, составив 2 485 млрд руб.

Доходы от продажи нефти выросли на 5.3% до 756 млрд руб. на фоне снижения цен на нефть и увеличения объемов продаж, обусловленного сокращением переработки на собственных НПЗ компании. При этом добыча на собственных месторождениях компании показала снижение на 0.9%, в то время как ее доля в совместных предприятиях выросла на 5.8%, вследствие роста добычи на Новопортовском, Восточно-Мессояхском месторождениях, а также из-за увеличения доли владения в Арктикгаз. Совокупный объем продаж нефти вырос на 8.8%.

Доходы от продажи нефтепродуктов снизились на 2.7%, составив 1 618 млрд руб. на фоне падения экспортных цен (-7.6%) и скромного роста цен на внутреннем рынке (+0.8%). Динамика объема переработки (-3.4%) и продаж нефтепродуктов (-1.5%) была слабой по причине проведения ремонтных работ на НПЗ.

Операционные расходы компании выросли на 0.3%, составив 2 038 млрд руб. Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост. Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 7.4% вследствие роста объемов приобретаемой нефти на международном рынке. Расходы по налогам снизились на 9.4% до 591 млрд руб. на фоне снижения отчислений по НДПИ на сырую нефть (-4.7%). Компенсирующий эффект дал введенный с начала года «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что привело к снижению чистой суммы акциза со 127 млрд до 70 млрд руб. Мы предполагаем, что сумма «обратного акциза» - компенсации роста ставок НДПИ, а также осуществление демпфирующей функции между разницей цен на нефтепродукты в России и за рубежом – за год составила около 90.7 млрд руб. Размер экспортной пошлины снизился на 24.6% до 71.6 млрд руб.

Положительная динамика амортизационных отчислений (+3.4%), составивших 181.4 млрд руб., связана с ростом стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы и ростом добычи на Новопортовском месторождении, а также применением нового стандарта МСФО 16 с января 2019 года.

В итоге операционная прибыль компании сократилась на 2.2% до 446.6 млрд руб.

Весомый вклад в итоговый финансовый результат продолжают вносить доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 83.9 млрд руб., что на 7.5% ниже прошлогоднего результата по причине относительно слабых показателей Славнефти.

Чистые финансовые доходы составили 0.7 млрд руб. против расходов 47.5 млрд руб. годом ранее. Столь стремительное сокращение расходов стало следствием получения положительных курсовых разниц в размере 10.5 млрд руб. против убытка 33.6 млрд руб. годом ранее, что обусловлено укреплением рубля в отчетном периоде. Рост процентных расходов с 21.5 до 32.8 млрд руб. произошел на фоне роста стоимости обслуживания долга компании. Долговая нагрузка компании за год сократилась с 801 млрд руб. до 715 млрд руб. Одновременно с этим, процентные доходы выросли в 3 раза до 22.9 млрд руб. из-за роста свободных остатках на счетах. Компания получила значительные денежные средства (порядка 87 млрд руб.), продав материнской компании объект капитального строительства МФК «Лахта центр» и разместив их на банковских депозитах. Кроме того, во 2 квартале 2019 года СП Арктикгаз выплатил дивиденды, доля Газпром нефти в которых составляет 38,5 млрд. руб.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 7.1%, составив 320 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности, оказавшейся в целом в рамках наших ожиданий, мы понизили оценку производственных расходов и повысили объем реализации нефтепродуктов, отправляемых на экспорт и внутренний рынок. Также мы отразили заявление руководства Газпрома о том, что его дочерние компании, начиная с 2019 года, будут выплачивать 50% чистой прибыли на дивиденды. В результате потенциальная доходность акций выросла.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции компании торгуются с P/E 2020 порядка 5.4 и являются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0