Итоги 9 мес. 2019 г.: прибыль под давлением операционных и финансовых расходов
МРСК Центра и Приволжья раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2019 г.
Выручка компании увеличилась на 1,2% - до 69,7 млрд рублей. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 6,6%, составив 68,6 млрд руб. на фоне снижения полезного отпуска (-5,3%) и увеличения среднего расчетного тарифа на 12,6%.
Снижение прочих доходов (-27,2%) до 1,2 млрд руб., главным образом, обусловлено сокращением поступлений в виде штрафов, пеней и неустоек по хозяйственным договорам.
Операционные расходы компании увеличились на 10,5% и составили 61,9 млрд руб. Отметим, что в отчетном периоде у компании отсутствовали затраты на перепродажу электроэнергии (1,8 млрд за 9 мес. 2018 года) в связи с прекращением с 1 апреля 2018 года выполнения функций гарантирующего поставщика во Владимирской области. Значительный рост показали затраты на передачу электроэнергии (25,9 млрд руб., +6,5%),а также приобретение электроэнергии для компенсации потерь (8,4 млрд руб., +20,7%) вследствие роста цены и объемов покупной электроэнергии. Также отметим возросшие расходы на персонал (12,5 млрд руб., +21%) и амортизационные отчисления (5,7 млрд руб., +9,1%), вследствие начисления амортизации по арендуемым активам с 1 января 2019 года. Помимо этого в отчетном периоде произошло увеличение резервирования, включая резервы по сомнительным долгам с 208,6 млн руб. до 1,6 млрд руб.
В итоге операционная прибыль упала на 38,1% – до 9 млрд руб.
Финансовые расходы увеличились на 33,7%, вследствие отражения процентов по аренде в финансовом блоке с 1 января 2019 года и увеличения долгового бремени с 22 млрд руб. до 26,9 млрд руб. В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья упала на 45% до 5,7 млрд руб.
Важной новостью стала рекомендация совета директоров о выплате дивидендов за 9 месяцев 2019 года из расчета 0,0163239 руб. на акцию, что составляет 35,4% от чистой прибыли по РСБУ и 32,4% от чистой прибыли по МСФО за 9 мес. 2019 г. Отметим, что ранее МРСК не выплачивали промежуточные дивиденды, поэтому данные новости могут быть расценены как предвестник новой дивидендной политики в рамках холдинга «Россети». Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере 35% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей в 2019 г., отразив более скромные темпы роста полезного отпуска электроэнергии и повысив оценку по операционным и финансовым расходам. Свежая версия проекта инвестпрограммы не содержит больших отличий от предыдущей в части прогнозных финансовых показателей, за исключением ряда статей затрат. Однако заметим, что она базируется на том, что в 2019 году полезный отпуск останется на уровне 2018 года. Из других моментов следует отметить, что компания нарастила уровень резервов на фоне возросшей дебиторской задолженности. Помимо этого, мы сократили размер дивидендных выплат после выхода новостей о рекомендованных промежуточных выплатах.
Акции МРСК Центра и Приволжья торгуются всего за 0,4 собственного капитала и за 3,2 годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях |
