4 0
93 036 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
29.08.2019, 18:51

Российские сети (RSTI, RSTIP). Итоги 1 п/г 2019 года: скромный рост даже без разовых доходов

Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2019 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Общая выручка компании выросла на 3% до 500 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 423.6 млрд руб. (+2.5%), при этом только Ленэнерго и Тюменьэнерго показали двузначные темпы роста по этому показателю. В целом по дочерним компаниям можно отметить динамику полезного отпуска близкую к нулевой и скромный роста тарифа.

Выручка от реализации электроэнергии выросла почти на 16% до 60.3 млрд руб. Столь серьезное увеличение доходов было обусловлено осуществлением дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.

Выручка от техприсоединения к сетям увеличилась до 9.5 млрд руб. (+14.9%).

Снижение прочей выручки на 43.2% в основном связано с отсутствием доходов строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС».

Операционные расходы увеличились на 2.1% и составили 424 млрд руб., главным образом, по причине увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (77.4 млрд рублей, +3.7%), расходов на покупку электроэнергии для перепродажи (36.5 млрд рублей, +27%) и амортизационных отчислений (63.3 млрд рублей, +11.9%). Из положительных факторов отметим сокращение резерва под обесценение дебиторской задолженности до 10 млрд рублей (-34%).

Также отметим рост прочих операционных доходов до 18.4 млрд рублей по причине отражения прибыли от обмена активами между ФСК ЕЭС и ДВЭУК.

В итоге операционная прибыль отчетного периода выросла на 14.3%, достигнув 94.5 млрд руб. (Скорректированная на эффект обмена активами операционная прибыль выросла только на 4.5% - до 86.4 млрд рублей).

В блоке финансовых статей отметим увеличение финансовых расходов по причине отражения затрат на аренду и удорожания обслуживания долга. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, увеличилась более чем на 15%, составив 48.6 млрд руб.

В связи с тем, что Россети по итогам 2018 года получили 11,55 млрд рублей чистого убытка по РСБУ, компания выплатила дивиденды за I квартал 2019 года в размере 0.07997 рубля на привилегированную акцию и 0.02443 рубля – на обыкновенную (около 5.3% чистой прибыли по МСФО за 2018 год). При этом появлялись новости о том, что компания рассмотрит выплату дополнительных дивидендов в 2019 году, а также, возможно, разработает новую дивидендную политику. Отметим, что в нашей модели заложен прогноз дивидендных выплат в размере 25% чистой прибыли по МСФО без каких-либо корректировок.

По итогам внесения фактических данных мы немного понизили прогноз финансовых результатов на будущие годы, так как динамика прочих расходов оказалась более высокой, чем мы ожидали. Это привело к понижению потенциальной доходности акций Россетей.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Акции компании обращаются с P/E 2019 около 2.3 и P/BV 2019 около 0.2 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0