4 0
92 984 посетителя

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
28.08.2019, 11:24

НК Роснефть (ROSN). Итоги 1 п/г 2019 г.

Неблагоприятная экономика привела к сокращению нефтепереработки

Роснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях выросла на 2,1% до 115,6 млн тонн в связи с активным развитием запущенных новых крупных месторождений (Кондинское, Среднеботуобинское, Юрубчено-Тохомское месторождения), достижением высоких показателей производства на РН-Юганскнефтегаз, наращиванием объемов добычи на других зрелых активах (Самаранефтегаз, РН-Няганьнефтегаз, Варьеганнефтегаз), а также опережающим освоением месторождения Зохр на шельфе Египта.

При этом, указанный рост произошел на фоне сокращения добычи компанией в РФ на 2% (к уровню октября 2018 г.). Тем самым Роснефть выполнила договоренности в рамках Соглашения ОПЕК+. Дополнительным фактором снижения добычи в мае-июне текущего года стало временное ограничение по сдаче нефти в систему магистральных нефтепроводов «Транснефти» (суммарный объем ограничений во 2 кв. составил 1 млн т).

Общая выручка компании выросла на 11,2%, составив 4,2 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом выручки от продажи нефти. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 23,6% – до 2,1 трлн руб. Объем продаж нефти вырос на 18,9%, составив 74,3 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках повысилась на 2,9 %, а на внутреннем рынке – на 11,3%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 91% от общих продаж в натуральном выражении.

Производство нефтепродуктов сократилось на 6,7% – до 50,5 млн тонн, а выручка от их реализации уменьшилась на 0,9% до 1,8 трлн руб. Снижение объемов производства нефтепродуктов обусловлено проведением плановых ремонтов, а также оптимизацией загрузки установок в условиях текущего спроса на нефтепродукты. Кроме того, ограничение приема нефти в систему магистральных трубопроводов Транснефти (проблема с загрязнением трубопровода «Дружба») привело к падению переработки на немецких заводах компании (-25%). Объем продаж в натуральном выражении составил 51,8 млн тонн, показав снижение на 7%, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 5,9%, а на внутреннем – на 7,5%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 982 млрд руб., сократившись на 9,8%, а от продаж на внутреннем рынке – выросли на 12,1% до 734 млрд руб.

Выручка от продаж газа выросла на 19,3%, составив 130 млрд руб. на фоне увеличения объемов реализации на 1,4%, и значительного роста реализации за пределами РФ преимущественно связанного с увеличением добычи газа проектом Зохр.

Операционные расходы компании выросли сопоставимыми с выручкой темпами, составив 3,6 трлн руб. (+10,5%). Отметим существенный рост расходов на покупку нефти и газа – 739 млрд руб. (+42,9%). Увеличение стоимости закупки нефти вне РФ было обусловлено поставками нефти из Венесуэлы в счет ранее выданных предоплат, поставками нефти из Курдистана, а также дополнительными закупками нефти на внешнем рынке для последующей переработки на немецких НПЗ в связи с ограничением приема нефти в систему магистральных трубопроводов Транснефти.

Общехозяйственные и административные расходы выросли до 111 млрд руб. (+42,3%) из-за создания в первом квартале оценочного резерва по ожидаемым кредитным убыткам в размере 27 млрд руб. согласно стандарту МСФО 9; расходы по налогам составили 1,33 трлн руб. (+6,5%) в результате увеличения ставок НДПИ на сырую нефть и акцизов. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало компании 89 млрд руб.

Отметим, что фактическая ставка НДПИ на нефть у компании оказалась ниже, чем средняя ставка за отчетный период за счет применения налоговых мер стимулирования добычи и применения режима НДД (налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), в рамках которого установлена более низкая ставка НДПИ по сравнению с обычным режимом. Напомним, что сумма НДД определяется как разница между расчетным доходом и затратами на добычу с применением ставки 50%. В отчетном расходы по НДД составили 35 млрд руб. Размер экспортной пошлины снизился на 14,1% до 391 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 15,5% – до 662 млрд руб.

Чистые финансовые расходы выросли на 48,2%, составив 203 млрд руб., что главным образом, связано с признанием по статье прочих доходов и расходов списания активов в сегменте «Переработка, коммерция, и логистика», ставшего следствием налогового маневра в размере 80 млрд руб. Чистые процентные платежи снизились с 77 млрд руб. до 43 млрд руб. Долговая нагрузка Роснефти с начала года снизилась на 621 млрд руб. – до 3,77 трлн руб.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 9,1% – до 325 млрд руб.

Добавим, что Совет директоров «Роснефти» рекомендовал выплатить дивиденды по результатам 1 полугодия 2019 года в размере 15,34 руб. на акцию, что соответствует 50% чистой прибыли по стандартам МСФО.

Отчетность вышла незначительно хуже наших ожиданий, по итогам ее внесения мы уточнили объемы переработки нефтепродуктов, а также расходы на закупку и процессинг нефтепродуктов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции Роснефти торгуются с P/E 2019 порядка 6,5 и P/BV 2019 около 0,9 и не входят в число наших приоритетов. Среди нефтяных бумаг мы отдаем предпочтение акциям Лукойла и Газпром нефти.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0