Алроса (горнодобывающая отрасль).
Целевая цена, ао: 120 руб. Потенциал роста: 40%.
Выручка компании по МСФО за первый квартал выросла на 15% кв/кв, до 70 млрд руб., главным образом за счет увеличения объемов продаж на 18% кв/кв. Превышение объема продаж над производством (35%) связано с увеличением реализации запасов более мелких алмазов для ограночных компаний. В связи с этим же фактором в сопоставлении год к году выручка Алросы снизилась на 27%. Также компания зафиксировала уменьшение продаж в каратах (-21% г/г).
EBITDA составила 31 млрд руб., увеличившись на 16% кв/кв и сократившись на 34% г/г. Рентабельность по EBITDA составила 44%, что на 5 п.п. меньше, чем в первом квартале 2018-го.
Свободный денежный поток вырос до 26 млрд руб. (+81% кв/кв) на фоне увеличения операционного денежного потока на 40% кв/кв и снижения объема инвестиций (-45% кв/кв). В сопоставлении год к году показатель сократился на 37% г/г, что главным образом связано с уменьшением операционного денежного потока на 35% г/г, несмотря на сокращение инвестиций (-20% г/г) в связи с запуском Верхне-Мунского месторождения.
Чистая прибыль Алросы утроилась по сравнению с результатом четвертого квартала, достигнув 24 млрд руб., в том числе благодаря низкой базе, обусловленной влиянием разовых факторов, таких как списание основных средств и увеличению EBITDA. В сопоставлении год к году основной финансовый результат упал на 27% г/г из-за снижения выручки.
Акции Алросы представляются очень надежной дивидендной историей, особенно после обновления дивидендной политики и привязки выплат к свободному денежному потоку. Минимальная планка выплат осталась на уровне 50% от чистой прибыли по МСФО, однако в качестве своеобразного бонуса акционерам выплачивается внушительная часть FCF, в зависимости от долговой нагрузки. Учитывая, что компания сейчас не закредитована и вряд ли стоит ожидать роста соотношения NetDebt/EBITDA выше 1х в обозримом будущем, дивидендные выплаты должны остаться на приемлемом уровне, а доходность по ним вполне способна добраться до двузначных отметок. С учетом этого мы сохраняем позитивный прогноз по акциям Алросы.
