172 0
21 312 посетителей

Блог пользователя Каракурт

Акции Северстали (CHMF; SVST)

блог настоящего Инвестора
13.07.2019, 02:20

Операционные результаты Северстали за 2К19 сквозь призму Стратегии

Братцы, всем привет!

Сегодня Северсталь опубликовала Операционные результаты за 2 квартал и первое полугодие 2019 года. Разберём, что к чему.

Чугун и Сталь

Как я и говорил, объём производства чугуна снизился. Не смертельно (минус 60 тысяч тонн) - раз. В связи с запланированными мероприятиями и ожидаемо - два.

Чугун (Pig iron) мы производим зачем? Чтобы произвести сталь, правильно. Мы не продаём чугун, а используем его для собственного производства стали. Смотрим на производство стали - выросло на 0,66%. Благодаря электросталеплавильному производству. В условиях отрицательного спреда между ломом и чугунной чушкой - идеальное время для плановых ремонтов на агло-доменном производстве.

К тому же. Минус 60 тысяч тонн чугуна - это плюс 96 тысяч тонн железной руды. Примерно. Которую куда можно деть? Правильно. Продать подороже. Или сэкономить, ведь собственного концентрата у нас пока не достаточно - приходится закупать, продавая окатыши.

Тем самым снижаем себестоимость стального сляба, учитывая вертикально-интегрированную модель бизнеса.

Северсталь Ресурс / Железорудное сырьё

Концентрат. Рост продаж на целых 10% 2К/1К и на 3% 6М19/6М18. Растут объёмы производства на Яковлевском руднике. Увеличение показателей именно в такое время высочайших цен на сырьё - очень важно. Смотрим динамику роста продаж концентрата:

Продажи, тыс. тонн 2К19 2К16 2К19/2К16 2К17 2К19/2К17 2К18 2К19/2К18
Железорудный концентрат 1,428 1,110 +28,65% 1,236 +15,53% 1,364 +4,69%

В планах, напомню, увеличить добычу на Яковлевском руднике до 5,0 млн т. Суммарное производство составит 9,3 млн т (Олкон + ЯГОК). Среднеквартальная добыча выходит 2,325 тыс. тонн. Т. е. остаётся планомерно нарастить добычу на 38,58%.

Консолидированные продажи упали на 44%. На это вообще не надо смотреть, т. к. как уже сказал, концентрата нам и так не хватает. Поэтому не стоит вникать в сложную систему взаимодействия с третьими лицами: тут продали, чтобы там купить. Многие кварталы вообще продажи есть по нулям (1К16, 4К16, 1К17). К тому же, если смотреть 6М19/6М18, то тут у нас значительный рост +52%. Если кому-то стало легче - я рад.

Не пройдём стороной и новости о том, что Олкон к концу года планирует выйти на рекордное качество ЖРК - 68,7%.

Окатыши. Рост продаж 2К19/1К19 +2% (на 67 тыс. т), 6М19/6М18 +4% (на 231 тыс. т).

Здесь у нас история противоположная с концентратом, и нас наоборот интересуют консолидированные продажи.

Продажи (конс.), тыс. тонн 2К19 2К16 2К19/2К16 2К17 2К19/2К17 2К18 2К19/2К18
Железорудные окатыши 1,488 1,661 -10,41% 1,669 -10,84% 2,054 -27,55%
Продажи (конс.), тыс. тонн 6М19 16 19/16 17 6М19/6М17 6М18 6М19/6М18
Железорудные окатыши 2,790 2,815 -0,88% 3,010 -7,31% 3,242 -13,94%

Картина нелицеприятная. Давайте смотреть продажи.

Продажи, тыс. тонн 2К19 2К16 2К19/2К16 2К17 2К19/2К17 2К18 2К19/2К18
Железорудные окатыши 2,899 2,850 +1,72% 2,879 +0,69% 3,123 -7,17%
Продажи, тыс. тонн 6М19 16 19/16 17 6М19/6М17 6М18 6М19/6М18
Железорудные окатыши 5,731 5,257 +9,01% 5,458 +5,0% 5,500 +4,2%

Карельский окатыш стабильно производит 11-11,1 млн т в год. Из них внутри Группы потребляется 4,5-4,6 млн т, соответственно, на продажу идёт 6,5 млн т. По данным за 6М19 мы видим, что продажи выросли, но консолидированные продажи снизились. Не всё мне понятно, поэтому не всё мне нравится. Гигантское падение консолидированных продаж 2К19/2К18 (-27,55%) вызвано высокой базой 2К18 - тут ничего страшного.

Справедливости ради, могу заметить, что во 2К19 увеличилась премия между ЖРК 62% и ЖРК 64% - примерно в 1,5 раза. А консолидированные продажи (без учёта внутри Группы) 2К19/1К19 выросли значительно - на 14%. Это в значительной мере отразится на выручке дивизиона. Естественно, не стоит забывать о том, что котировки на ЖРК 2К19/1К19 подскочили на 30%.

Северсталь Ресурс / Уголь

Энергетический уголь. В топку его. Продажи упали (-25% 2К19/1К19 и -2% 6М19/6М18) в связи с окончанием отопительного сезона. Нас волнует коксующийся уголь.

Коксующийся уголь. Продажи по отношению к предыдущему кварталу упали на 7% из-за плановых краткосрочных работ по модернизации обогатительной фабрики. Но есть одно дополнение - производство горной массы увеличено на 13%, а значит стоит ждать отличных результатов 3К19. Смотрим динамику. Опять же, смотрим просто продажи, потому что по ККУ у нас нет полной вертикальной интеграции. Пока нет.

Продажи, тыс. тонн 2К19 2К16 2К19/2К16 2К17 2К19/2К17 2К18 2К19/2К18
Концентрат КУ 958 1,076 -10,96% 827 +15,84% 750 +27,73%
Продажи, тыс. тонн 6М19 16 19/16 17 6М19/6М17 6М18 6М19/6М18
Концентрат КУ 1,989 2,436 -18,34% 1,537 +29,41% 1,378 +44,34%

В 2023 году продажи должны составить 5,6 млн т (2,800 тыс. т в среднем за полгода). Таким образом сегодня имеем отставание на 28,96% при снижении продаж в этом квартале по объективным причинам.

Всё хорошо, учитывая объективность причин снижения продаж и рост котировок на ККУ 2К19/1К19 на 14,5%.

Не стоит забывать, что в 2020 году, скорее всего, начнётся разработка запасов шахты "Северная" через шахту "Комсомольская". Я считаю, что в этом году выйдем на 4 млн т, в 2020 - на 5 млн т, что естественным образом отразится на стоимости сляба ЧерМК при учёте вертикальной интеграции. Это очень важно, т. к. цены на сталь, с большой долей вероятности, продолжат спад (я жду дно цикла 4К20/1К21).

Северсталь Российская сталь / Продукция

Консолидированные продажи вообще не изменились. Минус? Я бы не сказал. В Стратегии было заложено увеличение производства стали на 700 тыс. т, но это ближе к 2023 г.

Доля продаж на внутреннем рынке увеличилась до 70%. Это отлично. Я уже говорил о том, что внутренний рынок - премиальный, т. к. исключаются затраты на логистику и пошлины при экспорте. Про укрепление рубля тоже говорил.

Доля продукции с высокой добавленной стоимость выросла на 2 п. п. до 46% благодаря снижению продаж полуфабрикатов и HRC, и ростом продаж труб большого диаметра, оцинкованного листа, листа с полимерным покрытием.

Полуфабрикаты, прокат, изделия конечного передела

Продажи (конс.), тыс. тонн 2К19 2К16 2К19/2К16 2К17 2К19/2К17 2К18 2К19/2К18
Полуфабрикаты 69 142 -51,41% 110 -37,27% 185 -62,70%
Прокат: 2,313 2,143 +7,93% 2,199 +5,18% 2,219 +4,24%
- толстый лист 225 190 +18,42% 184 +22,28% 226 -0,44%
- оцинк. лист 254 163 +55,83% 149 +70,47% 218 +16,51%
- лист с полимерным покр. 141 115 +22,61% 100 +41,00% 105 +34,28%
Изделия конечного передела: 455 504 -9,72% 439 +3,64% 440 +3,41%
- ТБД 106 115 -7,83% 58 +82,76% 86 +23,26%
Продажи (конс.), тыс. тонн 6М19 6М16 6М19/6М16 6М17 6М19/6М17 6М18 6М19/6М18
Полуфабрикаты 190 273 -30,40% 227 -16,30% 441 -56,92%
Прокат: 4,624 3,991 +15,86% 4,205 +9,96% 4,385 +5,45%
- толстый лист 458 353 +29,74% 377 +21,48% 424 +8,02%
- оцинк. лист 491 280 +75,36% 266 +84,59% 416 +18,02%
- лист с полимерным покр. 243 197 +23,35% 184 +32,06% 172 +41,28%
Изделия конечного передела: 855 971 -11,95% 845 +1,18% 882 -3,06%
- ТБД 203 228 -10,96% 126 +61,11% 205 -0,98%

Полуфабрикаты. Продажи сократились более чем вдвое 6М19/6М18. Идеально - вообще бы не иметь таких продаж в портфеле. Будем стремиться.

Изделия конечного передела, ТБД и Толстый лист. Трубы большого диаметра совсем незначительно упали 6М19/6М18, зато более чем в два раза выросли продажи относительно базового 2017 года (от которого рассчитывается эффект Стратегии на EBITDA). Заметьте! Продажи толстого листа растут - передаю привет Загорскому трубному заводу. Данный факт компенсирует падение продаж Изделий конечного передела.

Оцинкованный лист, лист с полимерным покрытием. По этим позициям имеем значительный рост. Суммарные продажи этих категорий составили 0,734 млн тонн за 6М19. Рост продаж к базовому периоду 6М2017 (+63,11%) и к 6М18 (+24,83%). Супер.

Северсталь Российская сталь / Цены

Честно говоря, я ожидал более значительного роста цен 2К19/1К19. Но средние цены продаж, во-первых, учитывают экспорт, а во-вторых, отражают распределение объёмов по месяцам внутри квартала. Остаётся ждать отчёта о финансовых результатах, чтобы выяснить себестоимость сляба.

Прогноз по EBITDA и дивидендам остаётся в силе: $765 лямов и 37 рублей соответственно.

ESG

В первом полугодии 2019 г. не допущено смертельных несчастных случаев с собственным персоналом. Тем не менее, к сожалению, произошло два несчастных случая со смертельным исходом среди подрядчиков.

Итог

В целом, как я и ожидал, результаты отличные. Последовательно, может не так быстро, но зато абсолютно верно день ото дня мы меняемся к лучшему. Это радует. И хотя у меня нет сейчас акций, душой я с вами, инвесторы лучшей металлургической компании в Мире =)

Всем пока и удачи в торговле!

Прежде, чем принимать какие-либо инвестиционные решения, внимательно ознакомьтесь с ограничениями по Раскрытию информации в блоге Каракурта.

Братцы, спасибо всем, кто читает, ставит лайки, пишет комментарии и жертвует средства на мою операцию: собрано уже 15,564 (23,94%) из 65 тысяч рублей! Подробнее о сборе средств.

Будь ближе к Северстали: подписывайся на YuoTube-канал и Instagram!

Читай другие мои посты блога "Акции Северстали (CHMF; SVST)", к примеру:

"Прогноз FCF и дивидендов за 2К19 НЛМК";

"Корректировка Стратегии и прогноза по Северстали";

"Данные по глобальной чёрной металлургии: 1К19/4К18",

"НЛМК и Северсталь: сравнение по выплавке чугуна и стали",

"Почему Северсталь не будет расти ещё 1,5 года + Прогноз дивидендов до 2023 года",

"Последние крупные дивиденды Северстали",

"Почему мне не нравится стратегия НЛМК 2022".

Отредактировано 13.07.2019, 13:34
11 0