2 0
82 522 посетителя

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
09.11.2018, 18:43

Банк ВТБ (VTBR) Итоги 9 мес. 2018г.: курс на снижение процентных расходов приносит результат

Группа ВТБ опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

Процентные доходы в отчетном периоде составили 765 млрд руб., сократившись на 3,8% на фоне снижения уровня процентных ставок.

Более существенным образом снижение процентных ставок сказалось на процентных расходах банка. Это действие было усилено продолжающимся изменением структуры фондирования: на смену более дорогим инструментам (межбанковским кредитам, субординированным долгам) приходят клиентские депозиты, отличающиеся большей дешевизной. В результате процентные расходы банка сократились сразу на 11,7% до 389 млрд руб.

В итоге чистые процентные доходы выросли на 4,3% до 359 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка снизилась до уровня 4,0%.

Чистые комиссионные доходы выросли на 3,6% до 69 млрд на фоне сильных результатов основных бизнесов, генерирующих комиссионные доходы, и растущей доли страховых продуктов и агентских услуг. Кроме того, Банк сумел продемонстрировать увеличение доходов от операций с финансовыми активами (в том числе – с валютой) и страховой деятельности. В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде выросли на 21,7%, составив 498 млрд руб.

Стоимость риска снизилась на 0,1 п.п. - до 1,5%, отчисления в резервы показали незначительную отрицательную динамику, снизившись до 114 млрд рублей.

Операционные расходы выросли на 1,2% - до 187 млрд руб. Банку удалось повысить эффективность затрат, сократив отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов до 39,1% по сравнению с 45,8% годом ранее. В итоге чистая прибыль выросла более чем на 80% - до 139 млрд руб.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

По линии балансовых показателей отметим увеличение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 6,4% до 6,8%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100% (102,5%).

В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 14% до 11 трлн руб., главным образом, за счет увеличения объема кредитования физических лиц.

Средства клиентов за год выросли на 7,4% - до 9,7 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов увеличилось с 106,2% до 112,6%.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей на текущий год в части корректировки размера непроцентных доходов в сторону понижения и размера эффективной налоговой ставки в сторону повышения в связи с отложенными налоговыми списаниями. В итоге потенциальная доходность акций незначительно снизилась.

Также отметим, что в конце сентября ВТБ и Почта России подписали соглашение, по которому Почта Банк перешел в статус совместного предприятия, и теперь будет отражен по методу долевого участия. Кроме того, в 4 кв. 2018 г. будет деконсолидировано ВТБ Страхование в свете его продажи СОГАЗу и консолидирован банк Возрождение. В отчетности раскрыта цена покупки банка Возрождение – 9,7 млрд рублей за 85% обыкновенных акций и 9,6% «префов», что предполагает оценку по коэффициенту P/BV около 0,5.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

В настоящее время акции ВТБ торгуются с P/E 2018 порядка 14 и P/BV 2018 около 1,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0