С 2011г., когда началось падение стоимости ген. компаний, прошло много времени, и многие акции уже упали во много раз. Вопрос на засыпку - какая из ген. компаний лучше?
| Мосэнерго | Энел (ОГК-5) | Квадра | ИнтерРао | ОГК-2 | ТГК-1 | Э.он Россия (ОГК-4) | КЭС-холдинг | |
| Текущая цена | 0,78 | 0,9 | 0,0025 | 0,0086 | 0,217 | 0,0066 | 2,7 | 1,78 |
| Цена на 11.01.2011 | 3,236 | 2,842 | 0,0166 | 0,0485 | 1,808 | 0,0216 | 2,98 | 2,236 |
| Откл-е | -76% | -68% | -85% | -82% | -88% | -69% | -9% | -20% |
Если брать по падению, то ОГК-2, но там была доп. эмиссия, поэтому лучше всего смотреть мультипликаторы, ну и див. доходность. Сейчас основной драйвер роста доходов - это ДПМ, поэтому наиболее интересно смотреть все эти показатели после ввода ДПМ. Итак, вот он условный 2016г. после ввода ДПМ:
| Мосэнерго | Энел (ОГК-5) | Квадра | ИнтерРао | ОГК-2 | ТГК-1 | Э.он Россия (ОГК-4) | КЭС-холдинг | |
| P/E | 2,44 | 4,93 | 3,45 | 4,27 | 2,55 | 3,29 | 8,30 | 15,11 |
| EV/EBITDA | 1,41 | 2,43 | 4,44 | 2,71 | 2,99 | 2,89 | 5,06 | 6,20 |
| Коэффициент выплат дивидендов от ЧП | 35% | 60% | 40% | 25% | 25% | 35% | 80% | 40% |
| Див. доходность | 14,3% | 12,2% | 11,6% | 5,9% | 9,8% | 10,6% | 9,6% | 2,6% |
Чтобы понять стоимость, можно отталкиваться от европейских аналогов. Ну, к примеру, таких:
| Fortum | Enel Spa | E.on | Среднее | |
| P/E | 12,2 | 11,98 | 11,97 | 12,05 |
| EV/EBITDA | 9,28 | 5,83 | 5,1 | 6,74 |
| Див. доходность | 6,50% | 3,12% | 4,50% | 4,7% |
В итоге если к нашим компаниям применить дисконты, для дочек иностр. компаний 10% за нахождение в РФ, а для прочих компаний 30% за РФ и вдовесок за качество корпоративного управления (и ещё 15% дисконт для Интеррао за поздний ввод дпм), то получим следующую картину:
| Мосэнерго | Энел (ОГК-5) | Квадра | ИнтерРао | ОГК-2 | ТГК-1 | Э.он Россия (ОГК-4) | КЭС-холдинг | |
| Целевая цена | 2,679 | 2,175 | 0,0060 | 0,0141 | 0,575 | 0,015 | 3,697 | 1,072 |
| Потенциал прироста тек. цены | 243% | 142% | 140% | 64% | 165% | 125% | 37% | -40% |
| Откл-е от цены 11.01.2011 | -17% | -23% | -64% | -71% | -68% | -31% | 24% | -52% |
Как видно, даже в потенциале по большинству компаний оценка не дотягивает до того, что было. Но, тем не менее, Мосэнерго подтвердила мою ставку на неё, причем даже понятно почему она упала - неясность с консолидацией с МОЭК, но потихоньку тут тоже все решается. Среди наихудших компаний КЭС-холдинг, причем если в среднем взять других генераторов, то сегодняшняя цена должна быть не более 50коп. В общем полная хрень.
Ну и на закуску мой вариант инвестиционных рекомендаций:
| Мосэнерго | Энел (ОГК-5) | Квадра | ИнтерРао | ОГК-2 | ТГК-1 | Э.он Россия (ОГК-4) | КЭС-холдинг | |
| Recommendations | Strong Buy | Buy | Buy | Hold | Buy | Buy | Hold | Strong Sell |
Если есть какие-нибудь комменты, то жду, особенно интересно если у вас получается серьезная разница с моими результатами.
