6 0
100 330 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
19.12.2013, 11:41

Башнефть. Опять на те же грабли или во власти независимых

Все время хорошо – тоже плохо (японская пословица)

Вроде бы всем хороша Башнефть! С приходом Системы начали расти производственные и финансовые показатели, дивидендные выплаты. На фоне корпоративного беспредела последних лет компания пользуется популярностью среди инвесторов. Это, в частности , выражается в более низкой требуемой доходности, предъявляемой инвесторами к акциям компании, и, как следствие, в более высоких финансовых коэффициентах ,с которыми торгуются ее акции по сравнению с отраслевыми аналогами. В общем, сплошная идиллия . Но даже тут второй раз за короткое время появляется своя ложка дегтя, причем одна и та же!

Благими намерениями...

Компания объявила о планах раскольцовки структуры собственности, следствием которой станет погашение 20,2% обыкновенных акций к середине следующего года. Кроме того, на дивиденды будет направлен примерно такой же объем средств, как за 2013г. В совокупности с погашением части бумаг это должно привести к заметному росту дивиденда на акцию.

Сколько позитива за один раз! Какие выводы можно сделать на основании такой порции новостей? Правильно, высочайшее качество корпоративного управления! Если бы не одно но..... В связи с реорганизацией компании акционеры Башнефти, которые не проголосуют или проголосуют против реорганизации, смогут предъявить свои акции к выкупу. Цена выкупа привилегированных акций определена в 1403 руб., обыкновенных - 1983 руб. Поясним еще раз: несмотря на то, что обе категории акций будут голосующими, цены выкупа установлены разные.

Примечательно, что совсем недавно компания проходила процедуру реорганизации: в 2012 г. к Башнефти присоединялась группа компаний БашТЭКа. Тогда выкуп у несогласных акционеров был утвержден по ценам 1784 руб. за обыкновенную акцию и 1397 руб. за привилегированную. Что же здесь удивляет? А то, что выкуп акций вновь производится по разным ценам. Мало того, настоящим издевательством выглядит тот факт, что за прошедшие полтора года цена обыкновенной акции выросла на 199 руб. , а привилегированной – всего на 6 руб.!

Что же произошло за это время такого, что обусловило разный прирост стоимостей двух категорий акций? Прибыль общество не выводило, дивиденды платились в одинаковом размере. Видимо, остались прежними «независимые оценщики». Простое сопоставление показывает, что косметические изменения есть, но организация осталась та же.

Читать далее

0 0