Инвестиции на фондовом рынкеhttp://forum.mfd.ru/blogs/feeds/posts/603Об инвестициях на фондовом рынке с использованием индивидуального инвестиционного счета и не только.Fri, 22 Jan 2021 00:24:38 +0300http://forum.mfd.ru/forum/user/default.pngИнвестиции на фондовом рынкеhttp://forum.mfd.ru/blogs/feeds/posts/603202350http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202350Состав портфеля: за счет кого будем обгонять рынок в следующем году<p>В 2020 мой долгосрочный портфель очень существенно обогнал свой основной бенчмарк - индекс Московской биржи. Доходность свыше 26% для консервативного портфеля, в котором на краткосрочные облигации/денежные средства обычно приходится 40-60% вложений, является очень высокой. За счет чего же удалось обогнать рынок в этом году? У моего успеха было две составляющих: во-первых, я удачно угадал абсолютно все среднесрочные тренды в этом году. Я продавал акции в январе-феврале (на историческом максимуме), покупал в середине марта (во время обвала), продавал летом и покупал в октябре.</p> <p>Вторая составляющая - я весь год обходил стороной нефтегазовый сектор, о чем не раз писал, например, тут <a href="http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=198798" rel="nofollow" target="_blank">http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=198798</a>. Наличие в портфеле привилегированных акций Сургутнефтегаза - это ставка не на нефтегаз, а на рост доллара к рублю в течение года. Нефтегазовый сектор занимает самую большую долю в российских индексах, и в 2020 году его доходность была хуже всех. Т.е. моя ставка полностью сыграла. </p> <p>На что же буду делать ставку в 2021ом? Текущий состав моего портфеля выглядит так:</p> <p>32,33% Государственные облигации РФ</p> <p>16,23% Денежные средства</p> <p>10,21% Сургутнефтегаз, АП</p> <p>5,63% ВТБ</p> <p>5,41% Московская биржа</p> <p>5,30% Юнипро</p> <p>4,70% ЛСР</p> <p>4,24% Русгидро</p> <p>3,68% Детский мир</p> <p>2,70% Майл.ру</p> <p>2,46% Магнит</p> <p>2,27% Русагро</p> <p>2,09% Ростелеком, АП</p> <p>1,59% Интер РАО</p> <p>1,16% Аэрофлот</p> <p>В случае, если в первые месяцы нового года на рынке случится хорошая коррекция, то планирую докупать некоторые из бумаг в портфеле (Ростелеком АП, Русгидро, Юнипро, Майл.ру, Интер РАО, Русагро, Мосбиржу и ВТБ). У всех эти акций по моему мнению есть долгосрочные драйверы роста. Из того, чего нет в портфеле, слежу за МТС, Газпромнефтью, Норникелем и Русалом. Но все они должны снизиться на 5-15%, чтобы стать мне интересными.</p> <p>Продать в первой половине 2021ого планирую ЛСР (при приближении к 1000) и Сургутнефтегаз АП (при росте выше 45р). Но тут могут сыграть факторы, которые изменят мои планы. Например, если рост доллара к рублю продолжится в следующем году, то акции Сургутнефтегаза могут остаться в портфеле.</p> <p>В целом, в 2020 я существенно переработал стратегию своих долгосрочных инвестиций, убрав ряд ограничений. Например, порог в 5% на отдельную акцию - раньше этот порог мог быть превышен только при росте цены актива, но докупать было нельзя. Также убрал ограничения, что начинаю покупать акции, только при их снижении на 15% от предыдущего локального максимума. Я по прежнему стараюсь покупать не на максимумах, а на коррекции, но ограничение в процентах для себя снял. Надеюсь, сделанные изменения сделают стратегию более гибкой и позволят и дальше обгонять рынок.</p>202334http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202334Итоги 2020 и цели на 2021<p>Когда я писал итоговый обзор про 2019 год, то отмечал, что выдающийся рост фондовых рынков произошел несмотря на серьезные риски в экономике. 2020 год в этом плане пошел еще дальше. Пусть фондовые рынки и не показали такой же рост как в предыдущем году, тем не менее их рост по итогам года оказался очень серьезным, большинство индексов обновило исторические максимумы и закрывает год на них либо совсем рядом. Уникальность этой ситуации в том, что в экономике в этот раз не просто существовали риски, а они реализовались в полной мере. В этом году прилетел настоящий &quot;черный лебедь&quot; - коронавирус и закрытие большинства экономики из-за него. В начале года никто не мог предсказать, что этот &quot;черный лебедь&quot; проявит себя. </p> <p>Тем не менее рынки, показав обвал в марте, сумели найти силы (в первую очередь за счет невероятных вливаний денег со стороны мировых ЦБ) и не только выкупили весь обвал, но и существенно выросли к концу года. Российский рынок не остался в стороне, хоть и показал не самый лучший результат из-за новых санкционных рисков. Основной индекс Московской биржи вырос почти на 8%. </p> <p>Мой долгосрочный портфель в 2020 не отстал от общей тенденции. А если посмотреть на результаты, то даже выбился вперед. Итоговая доходность портфеля составила 26,25%. Это самая большая доходность по итогам года если не учитывать возврат налогов на взносы по ИИС. В этом году я также вернул подоходный налог благодаря взносам в прошлом году, но по скольку эта сумма становится все меньше в относительном плане, то я перестану ее учитывать в общей доходности портфеля. </p> <p>Даже без учета возврата налога второй год подряд доходность выше максимальной цели - это хороший повод поднять планку на следующий год. Цели на 2021:</p> <p>1) Цель минимум - 15% (при негативном сценарии на фондовом рынке и в экономике).</p> <p>2) Цель максимум - 25% (при позитивном сценарии).</p>202102http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202102Обновление исторических максимумов - хороший повод зафиксировать прибыль<p>На прошлой неделе наш фондовый рынок продолжил уверенный рост, начавшийся в начале ноября и продолжающийся без малого уже полтора месяца. При этом по основному индикатору - индексу Московской биржи был переписан исторический максимум. Для меня это всегда является одним из индикаторов для начала сокращения своих вложений в акции. </p> <p>Вот и в этот раз в пятницу впервые с середины августа я начал продавать акции из портфеля. Первыми под сокращение попали сильно выросшие за последнее время акции Алросы и Норильского Никеля. Последние продержались в портфеле ровно три месяца, доходность по этой сделке после вычета комиссий составила 25,18% (или ровно 100% годовых). Акции Алросы я держал намного дольше - половину с мая 2019, половину с августа того же года. По первой части доходность с учетом дивидендов составила скромные 10,37%, по второй - 26,57%. Т.к. Норникель занимал в портфеле второе место по объему, то данные продажи позволили сократить акционную часть портфеля с более чем 60% до более комфортных 53%, высвободив немного денег под покупки в случае, если на рынке случится хорошая коррекция.</p> <p>Также я по-прежнему планирую продать акции Детского мира по оферте Altus Capital, о чем писал ранее. В пятницу появились новости, что процедуру продажи упростили с 15 декабря - теперь можно будет продать через Московскую биржу. Либо продам свой пакет в рынок, если цена достигнет 150 рублей и выше.</p> <p>Новых покупок по текущим ценам не планирую. Если в ближайшее время цена акций ЛСР приблизится к 1000, или акции Мосбиржи превысят 170 рублей, то продам и эти акции тоже.</p>201839http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201839Ноябрь 2020: Новые рекорды портфеля.<p>Ноябрь для всех мировых рынков выдался по истине удачным месяцев. Американские индексы обновили исторические максимумы, повысившись рекордными темпами с 1987 года. Наш основной индекс Московской биржи также вырос на 15.5%, что стало наилучшим показателем с января 2015.</p> <p>Мой инвестиционный портфель также вырос на 8,5%, показав рекордные цифры как в относительном, так и в абсолютном плане, обновив при этом исторический максимум. Если не считать 2019 год, то доход за один только ноябрь в абсолютных цифрах был в разы больше, чем за любой предыдущий год. Текущая доходность моего портфеля уже превзошла даже оптимистичную цель, поставленную в начале года.</p> <p>За весь ноябрь в портфеле не было ни одной сделки. Акционная часть портфеля сейчас достаточно высока - больше 60%, что у меня бывает довольно редко. Новые покупки по текущим ценам совершать пока не планирую. При этом и продавать особо ничего не хочется.</p> <p>Единственное, в последний день ноября вышла новость про покупку компанией Altus Capital 29.9% акций Детского мира по цене существенно превышавшей рыночную на тот момент. Это вызвало резкий взлет акций Детского мира, в моменте рост превышал 20%. Хотя мне Детский мир как компания очень нравится, но я скорее всего выйду временно из этих акций по предложенной цене (160 рублей за штуку) в надежде зайти потом дешевле.</p> <p>Прогноза на декабрь у меня сейчас нет, я не ожидал такого резкого разворота в первый же день ноября и последовавшего за ним бурного роста. Если рынок продолжит бурный рост, то буду сокращать свои вложения в некоторые акции по мере достижения ими справедливых оценок. Ближе всего сейчас к ценам, по которым я планирую выйти, ЛСР и Алроса.</p>201543http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201543Ростелеком: компания превращается в историю роста<p>На этой неделе вышла отчетность Ростелекома за третий квартал и девять месяцев 2020 года. Отчет оказался очень сильным - рост всех ключевых показателей превысил прогнозы аналитиков: выручка выросла на 13% г/г, OIBDA на 17%, а чистая прибыль скакнула аж на 31% г/г. Чистый долг остался практически на уровне второго квартала (прирост 1% кв/кв), его соотношение к OIBDA LTM снизилось до 2,15.</p> <p>Основной вклад в рост показателей внесли цифровые сервисы, прибавившие 62% г/г, и мобильная связь (+14% г/г). Доля фиксированной связи продолжила быстро снижаться. Сейчас дальнейшее снижение выручки от фиксированной связи уже не оказывает серьезное влияние на общие показатели. Компания трансформируется из телекома в IT-гиганта. Этому способствует как развитие существующих направлений, так и точечные сделки M/A по покупке компаний - IT разработчиков.</p> <p>При этом рынок еще не до конца учитывает текущую трансформацию. Как и превращение в историю роста с темпами увеличения всех показателей выше 10% в год. Стоимость компании может кратно переоцениться за следующие три года. </p> <p>В моем портфеле уже присутствуют привилегированные акции Ростелекома. Причем они одни из самых &quot;долгожителей&quot; - находятся у меня уже более трех лет. В ближайшее время на локальных просадках я планирую докупать Ростелеком. Покупать также буду привилегированные акции - дивиденды выплачиваются по обоим типам одинаковые, но за счет более низкой цены привилегированных их дивидендная доходность выше. На долгом периоде владения это дает существенный прирост капитала, особенно, с учетом реинвестирования.</p>201341http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=201341Октябрь 2020: последняя неделя смазала картину<p>Октябрь прервал шестимесячный рост моего портфеля. Впервые с марта 2020 мой долгосрочный портфель показал бумажный убыток по итогам месяца. При этом до последней недели была даже прибыль, несмотря на снижение основных российских индексов. Но ускорение снижения в последнюю неделю октября не позволило мне завершить с положительным результатом седьмой месяц подряд.</p> <p>В итоге доходность портфеля составила -1.62%, если сравнить с основным индексом Московской биржи, упавшим за этот же период на -7,4%, то я опять существенно впереди по доходности. С начала года мой портфель обгоняет индекс уже более чем на 25% - такого разрыва еще не было за всю историю моего долгосрочного портфеля.</p> <p>В последний торговый день месяца я решил, что цены уже стали достаточно привлекательными для новых покупок. В портфель были докуплены акции Юнипро и Сургутнефтегаза Пр и впервые приобретены гдр Mail.ru. Все три компании очень мало подвержены рискам в связи с коронавирусом. Плюс у всех есть собственные драйверы роста.</p> <p>Также я начал наконец-то приглядываться к нашей нефтянке. С начала года эти акции упали сильнее всего. Но пока покупок не совершаю (если не считать привилегированные акции Сургутнефтегаза, но это отдельная история) - хочется увидеть цены еще чуть пониже (возможно, после выборов в США мы это увидим). </p> <p>В целом по рынку я пока ожидаю продолжения падения. Если это произойдет, буду докупать дешевеющие активы. Продавать пока ничего больше не планирую</p>200947http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=200947Сентябрь 2020: новые рекорды на фоне роста доллара<p>В конце июня я сделал ставку на среднесрочный рост доллара к рублю. Писал об этом в <a href="http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=199592" rel="nofollow" target="_blank">http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=199592</a>. Ставка была сделана через покупку долларов (вместо покупки новых ОФЗ взамен погашенному выпуску) и через покупку привилегированных акций Сургутнефтегаза. </p> <p>Покупки оказались успешными. Доллары я уже продал, получив доходность 8% за 3 месяца (или 32% годовых). Если учесть, что покупались они в консервативную часть портфеля (вместо облигаций), то такая доходность меня более чем устроила. Альтернативой в июне была покупка ОФЗ с доходностью 4% годовых. </p> <p>Акции Сургутнефтегаза я продолжаю держать, сейчас они занимают максимальную долю в портфеле. При сохранении курса доллара на текущих уровнях к концу года (+- пара рублей за доллар) я ожидаю рост этих акций еще на 15-20%.</p> <p>В целом мой портфель в сентябре показал доходность 1.9%, обновив при этом исторический максимум. Основной индекс Московской биржи, на который я ориентируюсь, за тот же период показал отрицательную динамику, упав на 2%. В итоге мой отрыв от бенчмарка еще вырос, снова превысив 20%.</p> <p>Дальнейший взгляд на рынок после прошедшей коррекции стал преимущественно нейтральным. В конце сентября я начал снова докупать акции в портфель. Были куплены акции Норильского Никеля, и увеличена доля в Русгидро, Юнипро и ВТБ. Все эти покупки долгосрочные, с прицелом на 2022 год.</p> <p>Также присматриваюсь к депозитарным распискам Mail.ru и акциям Интер РАО. Но хочется увидеть цены на них пониже текущих.</p>200500http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=200500Август: нулевой результат по итогам месяца<p>В первой половине августа российский рынок продолжил свой рост. Было отыграно все падение, связанное с пандемией коронавируса и закрытием экономик. В моменте индекс Московской биржи даже выходил в плюс с начала года, но к концу месяца растерял бОльшую часть роста, прибавив в итоге 1.8%. </p> <p>Мой портфель также рос весь месяц, даже обновив исторические максимумы, но в последнюю неделю скорректировался и в итоге закончил период с нулевым результатом, показав символический рост на 0.2%. Однако, в отличие от бенчмарка с начала года мой портфель в хорошем плюсе - на текущий момент доходность 14,82%.</p> <p>В августе было совершено достаточно большое количество сделок - в основном, я распродавал ранее купленные акции - но почти все они были описаны в отдельных обзорах. С момента последнего обзора были еще проданы акции ФСК ЕЭС, доходность по ним с учетом полученных дивидендов составила 46,8% за 5 с половиной месяцев.</p> <p>Дальнейший взгляд на рынок пока по прежнему умеренно негативный. Считаю, что можем увидеть развитие коррекции минимум еще на 10-15% по основным индексам. Все мировые рынки очень дороги относительно форвардных мультипликаторов. Но при этом есть несколько локальных идей на покупку в долгосрок при дальнейшем снижении рынка. Но их озвучу в отдельных обзорах.</p>200353http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=200353Яндекс. Когда сдуется пузырь?<p><i>&#171;Рынок может оставаться иррациональным гораздо дольше, чем вы — платежеспособным.”</i></p> <p>Сейчас это фраза, применительно к IT сектору финансовых рынков, актуальна, как никогда. Начиная с 2009 года IT сектор во всем мире уверенно растет значительно опережая общий рост фондовых рынков. Но если до пандемии этот рост хоть как-то был оправдан опережающим ростом мультипликаторов и наличием зачастую монопольной экспертизы в новых технологических областях экономики, то сейчас рост IT сектора уже совсем оторвался от реальности. При этом сейчас растет уже не весь сектор, а несколько исключительных компаний.</p> <p>В этот исключительный список попал и российский интернет-гигант Яндекс. Рост акций компании с начала года составляет 87%, а с минимумов марта цена выросла более чем на 100%. При этом согласно отчетности за второй квартал пандемия сказалась все-таки и на Яндексе: компания получила убыток, и впервые за много лет не выросла ее выручка (а выручка основного сегмента &quot;Поиск&quot; и вовсе обвалилась на 13%).</p> <p>Яндекс и раньше был очень дорогой компанией по мультипликаторам, существенно дороже не только российского или американского рынка в целом, но даже и американского IT сектора. Но сейчас, когда его P\E вырос до 200 (т.е. при текущем уровне цены акции и годовой прибыли вложения в компанию отобьются за 200 (!!!) лет) акции Яндекса все больше напоминают пузырь, цену которых разгоняют спекулянты в надежде, что они успеют выскочить до того момента, когда дураки на фондовом рынке закончатся (либо у дураков закончатся деньги).</p> <p>Чтобы при текущей цене акций фундаментальная оценка компании приблизилась к обоснованной его финансовым показателям надо вырасти в десятки раз. С одной стороны это не выглядит уж чем-то запредельным, но нужно не забывать, что Яндекс уже достаточно крупная компания, и то, что возможно для стартапа, ему невозможно будет повторить из-за своих размером и высокой базы. Деятельность компании ограничена размерами рынка, на которых она представлена, в данном случае российским и частично рынками некоторых стран СНГ. Вырасти на этих рынках в десятки раз попросту не удастся из-за их размера. А ставить на то, что удастся выйти и тем более завоевать долю на новых рынках в эпоху возврата к протекционизму и сворачивания глобализации, наивно. Текущая ситуация с китайскими компаниями в США тому пример.</p> <p>Поэтому лично я считаю, что инвесторам сейчас вкладываться в Яндекс - безумие, рано или поздно его акции вернутся к более справедливым оценкам. Но никто не знает когда и с каких уровней это произойдет.</p>200335http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=200335Детский мир. Уникальная история роста<p>Сегодня вышла отчетность Детского мира за второй квартал 2020 по МСФО. Т.к. ранее уже выходила отчетность по РСБУ, то особых сюрпризов она не принесла. Ключевые моменты - после провала в апреле, вызванного пандемией и закрытием экономики, компания смогла быстро восстановиться в мае-июне и даже показать небольшой рост выручки за второй квартал на 2,9% г/г, что для непродуктового ритейла очень неплохо в текущей ситуации.</p> <p>По словам менеджмента в июле компания вернулась к двухзначному приросту выручки. Если не будет нового закрытия экономики, то можно констатировать что коронакризис пройден Детским миром почти безболезненно. В чем-то он даже помог - доля онлайн-продаж в общей выручке сети &#171;Детский мир&#187; в России увеличилась до 31,2%, или в 3,1 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Компания планирует и дальше делать упор на онлайн-продажи и довести их до 45% в среднесрочной перспективе благодаря развитию сервисов прямой доставки и сборки заказов в магазинах сети.</p> <p>Также компания планирует активно развивать собственный маркетплейс, что позволит существенно расширить ассортимент детских товаров. Еще одно из нововведений этого года - активное развитие сверхмалого формата магазинов. Это позволит одновременно увеличить проникновение в малые города и населённые пункты, а также улучшить сервис доставки онлайн-заказов. Детский мир смог быстро перестроиться, учтя новые экономические реалии и смену парадигмы потребителя в условиях пандемии, и продолжает отвоевывать долю рынка.</p> <p>При этом уникальность Детского мира в том, что являясь историей роста, он еще и выплачивает очень щедрые дивиденды, направляя на них всю свою прибыль по РСБУ. Доходность за 2019 год составила больше 10% к средневзвешенной цене. По итогам 2020 года если до конца года больше провалов не будет, есть надежда, что также дивидендные выплаты будут большими. Компания планирует по прежнему распределять в качестве дивидендов 100% чистой прибыли по РСБУ при условии, что коэффициент отношения чистого долга на конец финансового года к скорректированной EBITDA не будет превышать 2х на протяжении всего прогнозного периода (на текущий момент 1.6).</p> <p>В текущей ситуации я бы покупал акции Детского мира, если бы не одно &quot;но&quot;: сейчас я в целом жду по рынку сильной коррекции / снижения. Поэтому пока буду держать те акции, которые были куплены ранее, а докупать только после хорошей коррекции.</p>200274http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=200274Сургутнефтегаз. Ставка на рост доллара и дивиденды<p>На нашем фондовом рынке есть уникальная компания - Сургутнефтегаз. Уникальность ее в полном отсутствии долга и огромной накопленной денежной подушке. По чистой денежной позиции Сургутнефтегаз входит в десятку ведущих компаний мира наравне с ведущими IT корпорациями мира:</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/200274/403256.jpg" /></p> <p>При этом капитализация компании на протяжении вот уже многих лет существенно меньше объема денег на счетах. Грубо говоря, покупая акции компании на один рубль, вы получаете два с лишним рубля на счетах и весь бизнес компании как бесплатный бонус. Но инвесторы не верят, что накопленные богатства когда-нибудь будут распределены между акционерами, плюс структура этих самых акционеров доподлинно неизвестна.</p> <p>Однако, небольшой частью своих доходов компания все-таки делится, в основном, с владельцами привилегированных акций. В уставе компании прописано, что дивиденды по ним составляют 10% от прибыли по РСБУ. Все последние годы компания придерживалась этого принципа и иногда (по итогам 2014, 2015 и 2018 годов) дивидендная доходность была двухзначной. Есть шанс, что и по итогам 2020 года она будет такой же, что при текущих ставках в экономике предполагает существенный рост акций компании.</p> <p>Рассмотрим подробнее из чего формируется прибыль компании. На нее влияют три вещи - производственная деятельность, доходы по размещенным депозитам и валютная переоценка депозитов. Последняя составляющая - самая волатильная, т.к. зависит от курса доллара на начало и конец года. Но при этом именно она и приносит феноменальную прибыль в те года, когда курс доллара активно растет к рублю.</p> <p>В этом году курс доллара уверенно растет, с 62 рублей в начале года к текущему моменту он прибавил почти 12 рублей или 20%. С учетом того, что рост доллара на один рубль добавляет компании &quot;бумажной&quot; прибыли примерно на 48 млрд несложно посчитать какой колоссальный доход принесла именно эта составляющая на текущий момент.</p> <p>Но год еще не закончился, а дивиденды будут рассчитываться исходя из прибыли на конец года. Курс доллара еще может сильно измениться, и это основной риск для дивидендов. Т.к. на текущий момент я по прежнему ставлю на рост курса доллара, то инвестиции в привилегированные акции Сургутнефтегаза считаю очень хорошей возможностью заработать.</p> <p>Я уже так зарабатывал на них в 2018, получив неплохую доходность. При этом нужно учитывать еще и тот момент, что если в 2021 году рост доллара не продолжится, то по его итогам дивиденды могут быть намного ниже.</p>200244http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=200244МТС. Отчетность как повод продать<p>Завтра (19.08.2020) МТС опубликует финансовую отчетность за второй квартал 2020 года. Этот квартал стал самым тяжелым для большинства компаний из-за пандемии коронавируса и последовавшим &quot;закрытием&quot; экономик.</p> <p>МТС хоть и работает в &quot;защитном&quot; секторе телекоммуникаций, но также не избежала потерь. Оценить эти потери можно проанализировав уже вышедшую отчетность конкурентов: Мегафона и Veon (родительская компания Билайн). У обоих компаний во втором квартале наблюдалась существенная просадка выручки - 8,3% у Мегафона и 9,7% у Veon. Однако, при этом консенсус-прогноз по выручке МТС положительный, аналитики ожидают, что компании удалось избежать ее спада, а в основном сегменте мобильной связи даже нарастить.</p> <p>Эти оценки выглядят удивительно, если сравнивать с конкурентами, а также учесть полное выпадение роуминговых доходов, временное закрытие существенной части розничных точек, проблемы МТС-банка, обнуление доходов от продажи билетов и т.д.</p> <p>У МТС-банка и до кризиса были проблемы - объем неработающих кредитов более чем в два раза превышал средние показатели. Хотя доля МТС-банка в общей выручки невелика, но все же проблемы в нем скажутся и на показателях всей компании.</p> <p>Доля услуг международного роуминга в выручке компании также исторически выше чем у конкурентов (значит и ее обнуление сильнее ударит). В целом я вижу для себя серьезные риски, что аналитики не угадают с прогнозом, отчет выйдет хуже ожиданий, что спровоцирует распродажи акций.</p> <p>Т.к. я сейчас придерживаюсь негативного взгляда на фондовый рынок в ближайшие месяцы, то воспользовался поводом и продал акции МТС, которые были в портфеле с декабря 2018 (о покупке писал тут <a href="http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=191113" target="_blank">http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=191113</a> ). С учетом полученных за это время дивидендов доходность составила солидные 72,46% (или 43,4% годовых).</p> <p>Вновь присматриваться к акциям МТС начну при спуске цены ниже 280. Но на текущий момент в секторе телекоммуникаций я отдаю предпочтение акциям Ростелекома - компания быстрее трансформируется в IT плюс консолидировала растущий актив в виде Теле2.</p>200207http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=200207Забудьте про диверсификацию, если решили разбогатеть<p> &quot;Диверсификация — это защита от невежества&quot;</p> <p> Уоррен Баффет</p> <p>Пожалуй, одно из первых правил, которое слышит каждый новичок, приходящий на фондовый рынок - диверсифицируйте свои вложения. Об этом твердят почти все, особенно, персональные менеджеры брокерских контор.</p> <p>Но с этим не согласен Уоррен Баффет - наверное самый выдающийся инвестор нашего времени. Причем не согласен не только на словах, а на и на деле - на текущий момент 43% в структуре его портфеля занимают акции одной компании - Apple.</p> <p>Так кто же прав - лучший в мире инвестор или огромная армия биржевых аналитиков, консультантов и персональных менеджеров? Если ваша цель - сохранить свои средства и при этом не пытаться глубоко разобраться в деталях рынка - то правы аналитики, потому что диверсификация - это именно про сохранение. Но тогда решение прийти на фондовый рынок в принципе далеко не лучшее - проще и надежнее отнести деньги в банк на депозит. Причем нужно понимать, что в случае обвала рынков никакая диверсификация вас не спасет: ни по рынкам разных стран, ни по типам активов - падать будет все, и акции в США, и облигации федерального займа РФ, а не только условный Сбербанк.</p> <p>Если же цель - заработать на фондовом рынке, то нужна концентрация, а не диверсификация. &quot;Безумие вкладывать деньги в двадцатую акцию вместо первой&quot; - все тот же Уоррен Баффет. Сконцентрировавшись всего на нескольких инвестициях, вы сможете лучше вникнуть в суть их бизнеса, в специфику отраслей, в которых они работают, вовремя увидеть новые тренды, могущие повлиять на их бизнес. Опять же, зачастую невозможно найти одновременно двадцать первоклассных акций, особенно, на нашем фондовом рынке.</p> <p>Именно последний момент и побудил меня окончательно переосмыслить свою стратегию, хотя я давно уже об этом думал. Признаюсь, открыв ИИС в 2015 году и начав инвестировать в долгую, я тоже увлекался диверсификацией, имея при этом уже пятилетний опыт самостоятельной торговли на фондовом рынке. Я сам себе установил планку в 5% на одну акцию в портфеле (цифру в 5% я позаимствовал у Питера Линча из его книги &quot;Переиграть Уолл-Стрит&quot;).</p> <p>И вот в эту пятницу, продав одни из последних своих мартовских покупок: Алросу и Русал (о покупках писал здесь <a href="http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=198119" target="_blank">http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=198119</a> ), я начал анализировать зачем я вообще тогда приобрел ЭТО в свой портфель и почему не вложился больше в туже Мосбиржу. Не то, чтобы я сильно не люблю металлургов, но в тот момент это было явно не лучшим решением (я даже писал про металлургов тут <a href="http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=197671" target="_blank">http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=197671</a>).</p> <p>Ответ заключался в том, что на тот момент я уже докупил акции Мосбиржи на максимальные для себя 5% от счета. Поэтому приходилось искать что-то еще. Я, конечно, что-то заработал даже на этих сделках - не заработать в последние 5 месяцев было практически невозможно. На Алросе прибыль составила 8,66% за 5 месяцев, Русал правда практически в ноль был закрыт (символические 0,18% после вычета комиссий). Но сравнивая это с доходностью уже проданных Магнита и Яндекса, или той же Мосбиржи, которую держу до сих пор - становится сильно больно.</p> <p>Прошлое, к сожалению, а может, к счастью, уже не вернуть. Но можно поменять будущее, поэтому я решил изменить свою стратегию, убрав полностью ограничение на размер одной позиции. Также постараюсь постепенно ребалансировать портфель, существенно сократив количество позиций в долгосрочной части портфеля. В идеале хочу оставить не больше пяти.</p>200163http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=200163Повторят ли дивиденды Сбербанка судьбу ВТБ<p>На прошлой неделе владельцы акций ВТБ получили очередной не самый приятный сюрприз - было объявлено, что за 2019 год дивиденды будут в размере 10% от прибыли (вместо обещанных ранее 50%). По текущим котировкам дивидендная доходность составляет около 2%. Естественно, акции отреагировали резким снижением против рынка, обвалившись за 3 дня почти на 10%.</p> <p>Нельзя сказать, что такое решение стало уж совсем неожиданным. Еще в июле глава ЦБ Эльвира Набиуллина предупреждала о такой возможности. &quot;Я не исключаю, что ряд банков либо откажется от выплаты дивидендов окончательно, либо снизит их размер&quot; заявила тогда она. Я предполагал, что 50% от прибыли не заплатят в текущей ситуации, но что заплатят всего 10% - это стало сюрпризом, причем не самым приятным. При этом нужно понимать, что в следующем году высоких дивидендов также не будет, даже если заплатят давно обещанные 50% от прибыли - ведь показатель этой самой прибыли у банков обвалился в первом полугодии. И текущая ситуация в экономике не располагает к его резкому росту во второй половине года. Поэтому сейчас инвестиции в ВТБ - это только долгосрочная история с прицелом на то, что второй волны коронавируса не случится, и в 2021 году дела банка поправятся.</p> <p>Но больше интересует ситуация со Сбербанком - по нему также объявленное ранее решение о выплате 50% от прибыли было перенесено на третий квартал. Но итоговых цифр еще не озвучено. В последние дни акции Сбербанка уверенно растут и сейчас находятся практически на уровне начала года. Финансовая ситуация и соблюдение нормативов ЦБ у Сбербанка намного лучше, чем у ВТБ, шансы на на сохранение обещанных 50% от прибыли у него намного больше.</p> <p>При этом ухудшение финансовых показателей в этом году наблюдается и у Сбербанка, хоть и не так драматично как у ВТБ - во втором квартале чистая прибыль Группы составила 166,7 млрд руб., упав на 33,4% г/г (у ВТБ чистая прибыль во втором квартале практически обнулилась, упав на 93% до 2.1 млрд руб.). До конца года по моим ожиданиям ситуация в экономике, а значит и у банков сильно не выправится. Наоборот, я ожидаю отложенного банкротства многих компаний, что ударит по банкам в виде увеличения доли неработающих кредитов.</p> <p>А значит, дивиденды Сбербанка в следующем году даже в оптимистичном сценарии при сохранении выплаты 50% от прибыли будут меньше, что скажется на динамике акций - ценовой разрыв после дивидендной отсечки за 2019 год может долго не закрываться. В пессимистичном сценарии, если дивиденды за 2019 год будут снижены как это сделал ВТБ, боюсь, реакция будет даже сильнее.</p> <p>Оценив и взвесив для себя все риски и возможную доходность я пришел к выводу, что на текущий момент держать акции Сбербанка слишком невыгодно. Потенциальная доходность на горизонте года не оправдывает текущие риски. Поэтому продал весь пакет привилегированных акций банка - и купленные в прошлом году взамен обычных, и докупленные в марте этого в самый разгар падения рынков. Доходность по мартовской сделке составила 27,83% (<a href="http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=198119">http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=198119</a>), по прошлогодней - 5,5% (<a href="http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=194998">http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=194998</a>).</p> <p>В целом долгосрочный взгляд на акции обоих этих банков у меня положительный. Но т.к. я считаю, что мы только в начале экономического кризиса, то я продолжаю сокращать свои вложения в акции. На банках обычно кризис сказывается наиболее сильно, поэтому логично уменьшать долю их акций в портфеле.</p>200021http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=200021Итоги июля: к хорошему быстро привыкаешь<p>Июль выдался удачным для нашего фондового рынка. Индекс Московской биржи сумел выйти вверх из двухмесячного боковика и продолжить растущий тренд, начавшийся в конце марта. За месяц индекс вырос на солидные 6,1%. При этом нефтегазовый сектор, занимающий самую большую долю в индексе, показал динамику значительно хуже. </p> <p>В моем портфеле практически нет бумаг нефтегазового сектора (кроме привилегированных акций Сургутнефтегаза). Обычно, на таком бурном росте мой портфель существенно отставал от рынка, догоняя и обгоняя его потом на падениях/боковиках, т.к. он достаточно консервативный, доля акций у меня редко превышает 50%. Но в этот раз мне удалось почти не отстать, показав динамику в 5.2% (или 62,4 годовых). Причем акционная часть портфеля выросла более чем на 10%.</p> <p>Портфель монотонно рост весь месяц, практически каждый день обновляя исторический максимум. Если раньше каждое обновление максимума было для меня событием, то сейчас я уже перестал обращать на это внимание. С 19 марта не было каких-либо серьезных коррекций по портфелю, за это время он вырос на 28%. Для консервативного портфеля - это очень серьезный показатель.</p> <p>В последние полтора месяца я постепенно снижаю долю акций в портфеле, правда это частично компенсируется их опережающим ростом, поэтому снижение происходит очень медленно. На текущий момент структура портфеля выглядит следующим образом:</p> <p>13,00% Денежные средства (Российский рубль)</p> <p>10,33% Денежные средства (Доллар США)</p> <p>44,28% Акции и депозитарные расписки российских компаний</p> <p>32,39% Государственные и муниципальные облигации </p> <p>При дальнейшем росте я планирую продолжать сокращать вложения в акции. В моменте это может привести к меньшей доходности моего портфеля по сравнению с доходностью индекса. Но т.к. я ожидаю существенной коррекции или даже сильного падения, то отыграю свое на нем, как это было в первой половине этого года. </p>199960http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=199960Стоит ли сейчас делать ставку на рост<p>В последние дни наш фондовый рынок уверенно растет. Основной индекс Московской биржи сумел выйти из двухмесячного боковика наверх и обновил максимумы с конца февраля. Торговые обороты при этом возросли. Технически получен сигнал на продолжение среднесрочного растущего тренда.</p> <p>Однако, лично я сейчас не вижу дальнейших перспектив для роста и частично распродаю свой портфель (в основном то, что было куплено в марте при обвале рынка). Если второй волны коронавируса не случится, то экономика начнет восстанавливаться и мировым центробанкам придется сворачивать свои программы безлимитной ликвидности - это приведет к сжатию пузырей на финансовых рынках. Если же последует новая волна заражений и повторные закрытия экономик, то никакая дополнительная ликвидность рынки уже не спасет.</p> <p>Т.е. сейчас мировые финансовые рынки закладывают самые позитивные сценарии. Даже в случае, если рынки окажутся правы, и реализуется самый оптимистичный сценарий, это может и не привести к росту рынка. При негативных же сценариях пространство для падения рынка очень большой. Т.е. соотношение риск к доходности сейчас крайне высокое с моей точки зрения. </p> <p>Именно поэтому я постепенно закрываю часть позиций в портфеле. С момента последнего обзора была доля акций Детского мира, докупленная в марте этого года. Доходность по сделке с учетом дивидендов составила 47,04% за неполных четыре месяца. Также была продана еще часть акций Магнита по 4685 рубля за штуку. Эти акции продержались в портфеле достаточно долго - с октября 2018, доходность сделки составила 50,11% за год и 9 месяцев. Помимо продаж акций была закрыта сделка по облигациям ЛСР - за шесть с половиной месяцев владения доходность по ним составила 6,85% включая купонные выплаты и положительную переоценку стоимости. </p> <p>В отличие от предыдущих лет высвободившиеся средства я пока не стал вкладывать в ближайшие выпуски ОФЗ. Доходность по ним сейчас всего 4%, а у меня есть предположение, что на горизонте до года политика ЦБ по ключевой ставке изменится, и мы увидим ее рост. Но ставка - это тема для отдельной статьи.</p>199636http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=199636Итоги июня: и снова рекорд<p>В течение июня наш фондовый рынок простоял в боковике. Основной индекс Московской биржи, с которым я регулярно сравниваю доходность своего портфеля вырос на символические 0.3%. Амплитуда колебаний была небольшой, если сравнивать с предыдущими месяцами этого года.</p> <p>На этом фоне рост моего портфеля на солидные 2,55% (или 30,6% годовых) выглядит очень неплохо. Отрыв по доходности от индекса еще больше усилился и превысил уже 20%. Мой портфель в очередной раз переписал исторический максимум.</p> <p>Надо сказать, что характер движения фондового рынка в этом году лучше всего подходит под мою долгосрочную стратегию. На резком обвале рынков я постепенно покупал, а последующий резкий отскок позволил достичь очень неплохой доходности. Пока сохраняются все шансы выполнить максимальную цель на этот год - 20% годовых. Которую я планировал достичь в случае позитивного сценария на рынка и в мировой экономике.</p> <p>Основной драйвер роста портфеля в июне - это снижение ставки ЦБ сразу на 1% и мягкая риторика, позволяющая надеяться на дальнейшее снижение. Это вызвало рост как облигаций, так и акций с высокой постоянной дивидендной доходностью, которые преобладают в моем портфеле. Сейчас главная задача не пропустить разворот в динамике инфляции и ставки ЦБ. Ожидаю максимум еще одно снижение ставки, а затем она либо останется на текущих уровнях, либо начнет даже расти.</p> <p>Также, как я уже писал в предыдущем обзоре, сейчас я ожидаю рост доллара. Поэтому делаю ставку на те, инструменты, которые могут от этого выиграть. По фондовому рынку ожидания умеренно негативные до конца года. Все же рынки слишком быстро отыграли мартовский провал, оптимистичные прогнозы рынков по восстановлению экономики пока не оправдываются.</p>199592http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=199592Ребалансировка портфеля: готовимся к росту доллара.<p>С момента последнего обзора в портфеле произошел целый раз изменений:</p> <p>1) Я сократил долю Магнита - очень давно порывался это сделать, целью для себя поставил отметку в 4000 за акции. В итоге продал чуть раньше, но все равно доходность инвестиции составила 66% за 3 месяца (или 264% годовых). Причем даже после продажи Магнит по прежнему занимает приличную долю в портфеле, хоть уже и не самую большую. Настолько его акции выросли за последние несколько месяцев.</p> <p>2) Были полностью проданы акции Яндекса после достижения ими доходности в 40% от цены покупки. Компания по прежнему мне нравится, но локально цена акций выглядит очень перекупленной. При коррекции от максимумов на 15-20% я снова буду рассматривать ее в свой портфель.</p> <p>3) Докупил привилегированные акции Сургутнефтегаза - до этого он занимал самую маленькую долю в портфеле. Сейчас решил ее увеличить, т.к. ожидаю роста доллара до конца года, а это должно привести к серьезной переоценке акций аналогично той, что была в конце 2018. Т.к. на балансе компании очень много долларов, переоценка которых приносит огромную &quot;бумажную&quot; прибыль при росте доллара. А из этой прибыли потом платятся дивиденды по привилегированным акциям.</p> <p>4) Также решил немного изменить стратегию и на оставшиеся на балансе рубли не стал покупать ближайшие ОФЗ из-за очень низкой ставки доходности по ним, а вложился в доллар - ожидаю его рост в ближайшие месяцы.</p> <p>В целом дальнейшие взгляды на рынок умеренно негативные - восстановление мировой экономики идет намного медленнее, чем ожидалось, велика вероятность череды банкротств компаний во втором полугодии. А также ситуация с COVID-19 оставляет желать лучшего - рост количества зараженных в последние недели находится на максимумах.</p>199291http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=199291Итоги мая: рынки оторвались от реальности<p>В мае восстановление всех рисковых активов продолжилось, в результате чего большинство из них отыграло почти весь мартовский обвал. При этом в реальной экономике все намного печальнее, восстановление в большинстве стран пока еще даже не началось. Возможно, всех приободрил пример Китая по восстановлению экономики, а может сказывается сверхмягкая денежная политика мировых ЦБ. Но как бы там не было сейчас форвардные мультипликаторы подскочили до небес, т.к. ожидаемые показатели корпораций существенно ухудшатся, а цены акций недалеки от максимумов.</p> <p>Плюс если брать конкретно наш рынок, то сказывается еще ожидание снижения ставки ЦБ на рекордные 100 базисных пунктов в июне. В этом случае ставка составит 4.5%, что является историческим минимумом. Наш рынок уже сейчас закладывает это снижение в цены - доходности ОФЗ уже опустились к сопоставимым уровням, доходности корпоративных облигаций также резко снижаются. </p> <p>Все это приводит к тому, что покупать на рынке сейчас абсолютно нечего. Цены высоки, но при этом серьезных рисков на горизонте года очень много. И все же в конце мая я нашел куда инвестировать часть свободных средств - в портфель были докуплены акции Интер РАО. Текущий кризис слабо скажется на ее финансовых результатах, при этом чистый долг компании отрицательный, а торгуется она существенно ниже своей балансовой стоимости и с мультипликаторами ниже среднерыночных. Из минусов - относительно невысокая дивидендная доходность, но есть шанс, что когда-нибудь компания перейдет на выплату 50% прибыли по МСФО, как многие другие госкорпорации. Причем т.к. сейчас бюджет будет сильно дефицитным, а у Интер РАО большая денежная подушка, то шанс такого перехода уже в следующем году резко возрастает.</p> <p>В целом же по результатам мая мой портфель вырос на 2,2%, несколько раз переписав исторический максимум в конце месяца. Я немного уступил бенчмарку - индексу Московской биржи. Он вырос на 3,2% в мае. Однако, если брать период с начала года, то мой портфель обгоняет индекс на 18%</p> <p>Дальнейший взгляд на рынок нейтральный. Пока у меня нет идей, куда можно вложиться. Как и нет острого желания продавать акции по текущим ценам, несмотря на их кажущуюся перекупленность. Единственный, чьи акции я давно хочу продать, но пока терплю - это Магнит. При достижении им круглой отметки 4000 я наверное все же продам ту часть, которую успел купить в марте этого года.</p>198798http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=198798Оправдается ли моя ставка на не нефтегазовый сектор<p>Ни для кого не секрет, что наша экономика и государственный бюджет очень сильно зависят от нефтегазового сектора. Существенная часть экспортной выручки и бюджетных доходов приходится на него. В структуре нашего фондового рынка также наибольшую долю занимают компании нефтегазового сектора.</p> <p>При этом в моем инвестиционном портфеле акции этих компаний практически отсутствуют уже достаточно долгое время. За исключением привилегированных акций Сургутнефтегаза, но там своя история - это ставка на повышенные дивиденды из-за роста курса доллара.</p> <p>Отсутствие этого сектора одна из причин существенного опережения по доходности моего портфеля наших фондовых индексов в этом году, т.к. нефтегазовый сектор показывает одну из самых худших динамик с начала года. При этом я и дальше пока не планирую в него вкладываться, несмотря на появившийся дисконт к остальному рынку. Обвал нефти еще не нашел отражение в отчетности нефтяных компаний, курс доллара в этот раз обвал нефти не компенсировал. При этом у меня нет уверенности в быстром восстановлении цены на нефть до уровней начала года (50 долларов за баррель). Восстановление безусловно случится, но может занять длительный период. А низкие цены и сокращение добычи в рамках ОПЕК+ будут давить на компании сектора.</p> <p>Окажусь ли я прав, не ставя на нефтегазовый сектор, будет ключевым моментом для моей цели обогнать индекс Московской биржи в этом году.</p>